贵金属：美伊会谈展开受阻，市场担忧再度点燃

　　周一，现货黄金收跌1.59%，报4016.66美元/盎司，现货白银收跌0.86%，报58.29美元/盎司。美元指数维持在13个月高点附近，收跌0.02%，报101.11点；10年期美债收益率收报4.379%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报4.115%，依旧维持相对高位。受上周末美伊双方互发动袭击的影响，市场对美伊签署的备忘录的信任减弱。虽然后续美国公布消息说将展开技术会谈，但伊朗指出当前重点是执行谅解备忘录，近期不与美国谈判。美伊紧张局势再度升温推高油价，并引发通胀担忧，增强了市场对利率将上升的预期，贵金属板块承压。短期来看，贵金属价格美元走强和美债实际利率维持高位的影响，在高利率预期和强美元共同压制下，贵金属大概率继续震荡偏弱运行。

　　观点总结:贵金属短期交易震荡偏空，空头持仓需注意节奏和仓位管理，中长期对两者均保持乐观看法

　　铜：美元维持高位，铜价震荡走势

　　昨日日内铜价反弹，触及103000一线，夜盘价格回落，维持震荡走势。当前仍主要受地缘反复和美国货币政策预期影响，高位调整走势。从宏观视角来看，由于美联储未给出更多指引，市场博弈数据交易加息预期的操作施压短期风险偏好，美债利率走高，美元指数偏强，但当前油价已经回落至战争前水平，刚公布的PCE通胀数据符合预期，预计短期价格回归震荡节奏，后续仍需关注地缘端的反复和非农就业数据变化。

　　基本面上来看，现货采购情绪显露淡季特征，下游铜材开工率继续分化，铜价调整C-L价差收敛，LME铜去库有所放缓。短期需要关注6月底之前美国铜关税预期的发酵情况。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。

　　综合来看，上周铜价出现小幅增仓，价格调整，交投重心下移，短期关注美国铜关税政策，中期由于宏观层面的加息不确定性压制，铜价仍维持震荡调整走势。

　　铝：关注下游买方情绪，留意盘面支撑

　　电解铝主力08合约周一小幅反弹，开盘价23000，收盘价23085，最高价23190，最低价22890，夜盘低开低走至22600附近。沪铝最新社库116万吨，较上周四去库4.5万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，近期随着价格回落，去库速度有所加快。现货铝锭报22930-22950元/吨，成交均价较周五上涨60元至22940元/吨，现货对07合约报价，维持平水，现货随盘大幅下跌，贴水快速收敛，下游买兴改善，社库加速去化。

　　综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，周一白天消化美伊周末再次紧张的地缘情绪，铝价格企稳小幅反弹，夜盘美国再次释放缓和消息，铝价延续上周的下跌趋势，顺势跌破23000，对中东复产预期进行计价，当下价格已经跌破美伊开战之前的价格，结合产业基本面情况，我们认为存在错杀的可能性，同时短期波动或仍然受到系统性风险影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，择机低多。

　　锌：炼厂亏损扩大，关注检修情况

　　加息及库存双重压力下，锌价显著回落，不过锌矿仍然紧缺，预计锌价难以流畅下跌。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

　　盘面上，加息及库存双重压力施压盘面，同时锌矿紧缺对盘面有所支撑，关注下方支撑。

　　铂：支撑不足，盘面震荡偏弱

　　地缘局势大的方向仍是寻求谈判，对盘面影响不大。美联储最近的议息会议及官员表态均偏鹰派，加息压力下，铂金融及产业两端均缺乏有效支撑。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有力支撑，可继续考虑期权卖看涨策略。

　　钯：预计盘面延续低位震荡

　　钯主力08合约周一小幅反弹，开盘价286.7，收盘价295.2，最高价295.3，最低价284.45，外盘夜盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9215手，减仓250手。

　　美国近期PCE和通胀预期数据符合预期，但整体高于前值，通胀压力仍在，加上美联储及沃什在议息会议上态度偏鹰，整体宏观预期偏空，美伊局势延续周末局部开火、周一出现缓和的局势，整体仍存不确定性，贵金属对于美伊地缘表现也有所钝化，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此需要关注钯盘面价格上方压力情况，预计盘面价格维持低位偏弱震荡。

　　镍：利空悬而未决，镍价阶段走弱

　　沪镍昨日价格延续走弱，夜盘收125830元/吨。伦镍价格走弱，跌幅2.41%，收16400美元/吨。

　　供给端来看，矿端上，镍矿由于集中到港以及冶炼需求滑坡导致连续累库，另外需关注七月印尼矿端配额落地情况，目前市场担忧配额松动调整。冶炼端下游部分湿法冶炼端产线开启停产检修目前仍未复产，MHP供给缩减明显，湿法冶炼端对原矿需求缩减一定程度上导致了镍矿累库。硫酸镍电池级中间品冶炼原料价格高位，价格维持高位，同时LFP上量正在逐步挤兑三元市场，三元市场增速放缓。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足，升水较前期走弱。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产链需求拖累，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，新能源三元材料需求稳中向好但增量有限。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，但近期均价有所回落，精炼镍库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢。

　　总的来看，沪镍目前整体供给利空未落地，需求也较为疲软，价格走势偏弱，关注七月份印尼镍矿配额落实情况。