贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌0.42%报4021.80美元/盎司，6月跌12.44%；COMEX白银期货涨0.70%报59.05美元/盎司。上周公布的美国PCE数据符合预期，当前在FOMC政策利空已较大程度计价、市场重新定价年内至少一次加息并保留两次加息风险的背景下，单纯偏鹰表述继续压低价格的边际效率或下降，但趋势性压力下金银更可能围绕低位区间偏弱震荡，需要继续观察4000支撑情况。地缘方面，周末美伊双方再度爆发冲突，局势不确定性增加，未来需要进一步关注是否向能源价格传导。展望未来，预计市场将继续针对地缘和加息预期展开博弈，金银价格或维持宽幅偏弱震荡。接下来重点关注非农就业数据。Comex黄金运行区间【3800,4200】美元/盎司,沪金运行区间【825，920】元/克。Comex白银运行区间【50，65】美元/盎司，沪银运行区间【13000，16000】元/千克。

　　投资策略：/

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

铜

　　上一交易日LME铜收13380美元/吨，涨0.27%。上海升水0，广东升水-45。基本面令铜价维持高位，供应方面年内增量不及预期，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，再生原料仍能补充，预计电解铜产量仍能维持高位。消费端，短期下游消费体现一定韧性，新订单环比有所改善，主因电网和AI计算机相关贡献。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；CL价差有回落，美国周度电铜进口维持偏低位，近期是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注；虽然宏观令铜价重心下移，但基本面维持中性库存以下的紧平衡，铜自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价下行空间有限。

　　投资策略：短期采购可考虑在低位补充，战略采购建议等待铜关税节点后。

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

铝

　　上一交易日LME收于3085.5，日跌2.5，0-3结构维持con且走弱明显，沪铝夜盘空头减仓带动小幅反弹后再度回落至2.26w附近。宏观方面对价格仍有压制。基本面表现尚可，其中国内由于跌价去库幅度仍较好，维持下去中下旬有望见到100w以内的库存，而海外库存流出预期下相对弱于国内，全球看Q3预期仍处缺口。成本端看，欧洲天然气继续上涨，国内部分产地煤价延续小幅下跌、炭块价格暂维持高位、氧化铝现货价格持稳。总的看，短期宏观方面或对铝价仍有压制，国内净多持仓降至低位及产业买盘尚存支撑但仍缺乏明显向上驱动，仍需关注宏观情绪好转。

　　投资策略：前期多头继续持有，当前价位可考虑适当增加保值比例，继续警惕宏观空头资金打压风险；关注AD-AL价差收窄机会。

　　风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期。

铅

　　上一交易日伦铅下跌1.08%至1872美元/吨，沪铅下跌0.47%至15975元/吨，现货成交刚需为主。原生铅方面，上周开工率环比回升，近期原生铅开工率大体保持稳定，上周新增内蒙古地区检修，7月新增湖南地区冶炼厂检修，辽宁地区炼厂检修结束逐步产出；再生铅方面，由于原料偏紧和利润较差因素，周开工率再度回落，山东地区炼厂减产，安徽地区炼厂周内复产，江苏、宁夏等地再生铅厂推迟复产。需求端，铅蓄电池开工率环比下滑，主因节假日因素影响，继广东推出电动自行车补贴政策后，湖北省也推出类似补贴折扣活动，但目前终端消费仍较为疲软。整体来看，原生铅企业随着利润的回落和检修增多，产量或边际减少，再生铅企对于复产多为谨慎观望态度，供应端维持偏弱，而下游企业在度过半年度盘点因素后，后续或恢复此前推迟的采购计划，库存有去化预期，但目前终端消费改善迹象不明显，需持续观察7月旺季成色。预计铅价在减产和旺季预期下有支撑，但上行空间仍受到宏观偏空和进口铅的扰动，预计铅价维持区间震荡，沪铅主要波动区间【15900,16600】元/吨，伦铅波动区间【1870,1980】美元/吨。

　　投资策略：区间震荡，铅价低位时可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，收报3551.5美元，涨幅1.85%。现货市场，上海现货对07合约升水40-升水10元，广东现货市场对08合约贴水40-贴水50附近。国内炼厂聚齐原料谈判小组会议，相互沟通原料市场困局，按照目前经济性考虑，白银价格大幅下挫，令部分冶炼厂受益接近盈亏线，存在减产风险。近期市场情绪波动较大，宏观上聚焦美国通胀的演变；此前市场经过美联储多番鹰派言论，对加息的预期已得到一定程度释放，短期内市场情绪或有边际缓和，预计伦锌短期或有所反弹，核心运行区间3500-3550美元，沪锌主力核心运行区间24000-24600元/吨，近期锌价来到区间盘整上沿，关注压力位的突破情况。

　　投资策略：下游可考虑逢低补库。

　　风险提示：消费表现超预期。

镍

　　上一交易日伦镍收于16325美元/吨，+0.09%；沪镍主力夜盘收于126780元/吨，+0.32%。当前矿端的现实与预期均偏宽松。7月是印尼配额修订的窗口期，ESDM称修订配额需绑定冶炼产能，增发预期相对明确，分歧在于增发量级，后续继续关注消息面。在确定有增发配额的情况下，我们认为供应难以出现明显减产，从而纯镍累库预计持续，而镍价预计低位震荡。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化。

锡

　　LME锡收报51575美元/吨，较前一交易日下跌0.15%；沪锡主力合约收报398090元/吨，日内上涨2.25%。供应端，缅甸步入传统雨季，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼冶炼厂年度检修持续推进，部分出口订单延后释放，预计7月锡锭进口环比有所修复；国内部分冶炼厂同步安排检修，锡锭产量环比小幅下降。需求端，本轮锡价快速回落之后，下游加工及终端制造企业逢低少量挂单补库。后市展望，短期宏观仍有扰动，基本面小幅去库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

　　投资策略：关注跨市正套机会。

　　风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅2609合约价格收涨0.48%至35325元/吨，增仓782手。产能过剩矛盾持续压制价格走势，部分硅料企业降价出货，弱基本面定价盘面。西南多晶硅产能复产，硅片排产修复，整体供需双增。近期硅料价格磨底下行，但下游采购备库意愿仍然不强，市场情绪消极，上下游均面临生产亏损问题，光伏产业链短期困境难改。在无强利多驱动情况下，多晶硅价格预计延续磨底运行，预计价格区间【3.3-3.65】元/吨，后续关注下游排产、西南复产、库存去化情况，价格跌破现金成本后可考虑低位买入建仓。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：政策风险，基本面扰动，宏观情绪。

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂2609合约价格收涨8.36%至163360元/吨，日增仓-12132手。6月30日，《证券日报》记者从权威渠道证实了上述消息，并进一步获悉，枧下窝锂矿已于29日晚间正式复产。枧下窝复产落地，市场解读利空出尽居多，结合需求确定性较高，即使考虑大矿复产增量，供需平衡仍有望维持去库，对锂价提供支撑。短期碳酸锂价格以区间调整看待，价格连续大幅上涨需见到超预期利多驱动，后市重点关注枧下窝复产进度及需求表现。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：基本面不及预期，消息面扰动，江西锂矿复产节奏。