沪铜（2608）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价102080吨，升水40；沪铜2608夜盘收102520元/吨，+0.07%；LME铜03收13288美元/吨，-0.32%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观：美国6月ISM制造业PMI为53.3，预期54，前值54。美国6月ADP就业人数增9.8万人，为3月以来最低增幅，预期增11.8万人，前值增12.2万人。

　　2.ICSG供需：2026年1-4月，全球铜精矿产量同比减少10.5万吨；全球精炼铜产量同比增加37.6万吨；全球精炼铜消费同比增加18.3万吨；全球精炼铜过剩16.1万吨。

　　3.利润：周度TC为-124.45美元/吨（环比-3.63美元/吨），硫酸均价1751（+57.5）元/吨；铜长协TC冶炼盈2161元/吨，现货TC冶炼亏损2390元/吨。

　　4.库存：全球三大交易所库存上周合计107.35万吨，环比-1.42万吨。昨日SHFE仓单库存73569吨（-1048吨），LME库存32.48万吨（-4375吨）。

　　【投资策略】全球铜矿减产，加工费TC下行，算力/储能扛起需求增量，推升长期铜价重心上移。消费淡季叠加加息升温，铜价承压延续高位震荡。关注美国 232 铜关税进展。

　　沪锌（2608）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24340~24510元/吨，双燕主流成交于24470~24660元/吨，1#锌主流成交于24270~24440元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24375元，跌幅0.47%。伦锌收于3492美元。

　　【投资逻辑】今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，常规检修季节下6月国内精炼锌产量预计环比减少。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，目前订单已出现淡季表现，同时因行业竞争加剧叠加需求疲软，镀锌企业普遍面临生产亏损，开工意愿降低。

　　【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。

　　沪锡（2608）

　　【现货市场信息】7月1日现货SMM#1锡390300-392900元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锡收于398060

　　元/吨，涨幅0.99%。伦锡收于51320美元/吨。

　　【投资逻辑】供给端：缅甸雨季延续至 8 月末，矿山积水、物流中断，但缅甸佤邦锡矿复产缓慢的利多因素已提前定价，短期无重大停产、安全整顿事件，雨季供给收缩预期尚未完全落地，从缅甸进口的锡矿量在5月达到6634吨，同比暴增384.5%；印尼精炼锡出口虽同比偏低，但 5–6 月出口环比修复，市场对 “印尼严控出口” 的强预期有所降温，供应端缺乏突发利多催化。

　　需求端。当下面临传统消费淡季、高价抑制下游拿货、美元反弹、AI 板块情绪回落压制锡价上行高度。然而中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

　　【投资策略】目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期仍可逢低多配。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。

　　沪镍（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1950元/吨（+150），进口镍升水-150元/吨（+0），电积镍升水-0元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.63%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.10%，LME镍收涨0.49%。

　　【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价下跌至1125.5元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有收缩，周内社会库存微增；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价14.46万元/吨。纯镍方面，印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口增加，库存呈现内增外微降格局。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。

　　【投资策略】目前印尼镍矿补充量仍不明确，盘面低位盘整，但矿端支撑仍较强，短期关注超跌后的介入机会。持续关注印尼相关政策动态；近期镍铁价格略有回落，不锈钢成本支撑略有趋弱，关注8月合约交割规则变动带来的月差机会。

　　碳酸锂（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报160000元/吨（+3500），工业级碳酸锂156000元/吨（+3500）。

　　【市场走势】日内盘面维持强势，整日主力合约上涨4.62%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格上涨至2280美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加243吨，盐湖产量微降，辉石和云母产量微增；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化833吨，明细看，贸易商库存去化，冶炼厂和下游库存增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润可观。根据7月上下游排产数据，供、需环比增加，月度供需维持短缺。

　　【投资策略】供应端扰动助攻盘面大幅反弹，短期防范反弹力度的衰竭风险；当前供需两强的格局持续，中期区间内逢低多为主操作思路。

　　沪铝（2608）：

　　【价格走势】SMM A00铝贴水+10元/吨（+0）；SMM氧化铝指数为2775.82元/吨，-0.93；沪铝主力夜盘收于22485元/吨，+0.00%；氧化铝主力夜盘收于2789元/吨，+0.11%；LME铝3月合约收于3092.5美元/吨，-0.40%；铝合金主力夜盘收于22495元/吨，+0.40%。

　　【投资逻辑】：1.预计国内1-6月原铝产量同比2.2%，增速偏高； 5月份行业平均成本在15966元/吨，平均利润8413元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。

　　2.聚焦海外：中东地区产能下降约300万吨，海外产量大幅下修， 4-5月SMM海外产量合计同比下降36万吨，但降幅不及预期，若海峡放开，存复产预期。

　　3.消费方面，国内现货贴水状态修复，铝锭+铝棒周度去库5.55万吨，趋势性去库已到来；海外库存回落，注销仓单维持高位，但现货升水大幅下滑；国内下游龙头企业开工率63%，环比-0.4%， 1-6月预计国内累计表需+1.1%；铝材出口利润高位， 带动铝材出口， 4-5月份未锻造铝及铝材出口同比15%，铝棒加工费走高，继续观察出口增量水平及国内库存去化情况。

　　4.氧化铝方面， 供应有扰动， 现货市场紧平衡， 氧化铝总库存小幅去化，投产高峰期来临，过剩格局仍难以改变； 海运费走低或将带动成本回落，但几内亚矿石政策仍构成关键尾部风险，目前矿石价格稳定，显示预期支撑为主； 虽价格回升，但增量资金入场有限， 期现机会逐步收缩使得抛压减弱。

　　【投资策略】

　　电解铝：宏观面上，偏空情绪逐步释放。供应上，国内供应偏高增速，市场交易中东电解铝复产或较快； 需求上， 国内外库存继续回落，但在海外复产预期及内外价差回升下持续性存疑，关注内需能否发力修复；近期市场主要计价宏观逆风，国内外铝价格、比值等均已修复至中东冲突前水平、充分回吐前期溢价，市场转而关注复产预期， 中期高油价回落下宏观逆风改观，以及部分复产缓慢下的缺口逻辑仍存， 目前价格仍处于下行趋势且已下破区间下沿，关注22000 一线支撑。

　　氧化铝：今年以来供应扰动频繁，短期供需边际趋紧，库存也开始回落，现货价格调增；此外几内亚矿石政策构成关键尾部风险； 不过随新投产落地， 供应有增大预期， 成本因海运费回落也有下降预期；但随着期现价差收窄，抛压或减轻；资金增量有限，仍等待政策明朗。 操作上，波段参与为主，关注内外政策动向。