贵金属

　　非农走弱降温鹰派预期，金银价格反弹

　　周四国际贵金属期货价格均收涨，COMEX黄金期货涨1.30%报4135.50美元/盎司，COMEX白银期货涨1.54%报61.44美元/盎司。非农数据疲软美联储加息预期降温，贵金属价格纷纷反弹。最新公布的美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的11万人的一半，前值大幅下修，失业率维持在4.2%。美国就业动能降温，市场对美联储加息的押注明显收缩，加息时点预期从此前的10月推迟至12月。旧金山联储主席戴利表示，尽管美国通胀有望逐步回落，但当前经济前景仍存在较大不确定性。如果通胀持续高于预期，美联储可能需要采取更加积极的政策应对，以确保价格压力得到控制。欧洲央行行长表示：6月加息是正确决定，供应冲击仍在扩散。此外，美伊间接谈判虽结束但未取得突破，中东地缘局势依然不确定。世界黄金协会表示，5月官方黄金储备净增加41吨，表明主权资金仍在增加黄金配置。

　　美国6月非农就业数据大幅低于预期，令市场对美联储加息的担忧骤然降温，推动美元指数回调，支撑贵金属价格反弹。短期贵金属价格随着数据的变化而波动，当前通胀仍是美联储最看重的指标，中东地缘局势的不确定性仍存，预计贵金属价格反弹力度有限，将呈震荡走势。

铜

　　加息预期降温，铜价企稳

　　周四沪铜主力震荡，伦铜隔夜企稳反弹至13300美金一线，国内近月转向B结构，周四国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜对当月升水50元/吨，昨日LME库存降至32.2万吨，COMEX库存升至66.9万吨。宏观方面：美国6月新增非农就业人数仅5.7万，大幅低于预期，而4月和5月合计下修7.4万人，失业率降至4.2%，数据公布后市场削弱对美联储9月的加息预期，风险类资产价格得到提振。特朗普表示沃什将会面临一个内部分裂的理事会，其将继续着手推进库克的解雇事宜，去年以来特朗普一直倾向于降低联邦基金利率。产业方面：必和必拓拟投15亿美元重启智利科罗拉多山铜矿，此前该矿因环境许可证到期于2023年进入临时关闭阶段，目前该项目持有智利国家地质与矿业服务局的授权，预计可维持该状态至2028年。

　　美国非农数据走弱削弱美联储加息预期，风险类资产价格得到提振，特朗普称将继续着手推进库克解雇事宜，维持一直以来倾向于降低联邦基金利率的立场；基本面来看，矿端紧缺格局未改，年中铜精矿长协谈判首次采用指数定价，美铜库存持续上行，消费端保持平稳，整体预计铜价短期将转向企稳。

铝

　　宏观压力边际减弱，铝价震荡筑底

　　周四沪铝主力收22400元/吨，跌0.38%。LME收3083美元/吨，跌0.31%。现货SMM均价22540元/吨，涨幅280元/吨，升水10。南储现货均价22530元/吨，跌280元/吨，平水。据SMM，6月29日，电解铝锭库存113万吨，环比减少3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，环比减少0.4万吨。宏观面：美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息将推迟至今年12月份。

　　美国6月非农就业数据大幅弱于预期，显著降低了市场对美联储今年加息的预期，提振有色金属板块，铝价探低回升。基本面国内铝锭社会库存延续较快速去库，现货成交转为升水，价格低位消费有所好转。海外美国密苏里州一座闲置铝冶炼厂计划年底前复产，新增约7.5万吨年产量，但规模有限。整体，铝宏观压力减弱，国内社会库存持续去库，价格底部空间收窄，但需求恢复力度仍需观察，短时预计震荡筑底格局。

氧化铝

　　供应宽松主导，氧化铝偏弱运行

　　周四氧化铝主力合约收2734元/吨，跌1.87%。现货氧化铝全国均价2779元/吨，跌1元/吨，升水75元/吨。澳洲氧化铝FOB价格330美元/吨，持平。上期所仓单库存26.5万吨，增加8391吨，厂库5700吨，持平。

　　近期铝价回调过程中氧化铝跟跌，同时国内部分氧化铝产能复产预期也加剧了近月压力，前期几内亚铝土矿政策迟迟未能落地，利好几乎被消耗殆尽。氧化铝主动逻辑重新回归供应宽松主导，预计维持偏弱运行，下方关注2700元一线支撑。

铸造铝

　　成本坚实叠加宏观放松，铸造铝回弹

　　周四铸造铝合金期货主力合约收22415元/吨，涨0.04%。SMM现货ADC12价格为23800元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2103元/吨，跌14元/吨，佛山破碎生铝精废价差621元/吨，涨62元/吨。交易所库存2.7万吨，减少1507吨。

　　成本端，废铝、铜、硅等主要合金元素价格走势偏强，继续为铸造铝合金价格提供坚实的成本支撑，叠加宏观压力放松，铸造铝弹性更强，预计短时铸造铝震荡上修。

锌

　　加息预期减弱，锌价震荡运行

　　周四沪锌主力ZN2608合约日内偏弱震荡，夜间窄幅震荡，伦锌先抑后扬。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24210~24355元/吨，对2608合约贴水30元/吨。贸易商报价坚挺，现货贴水变化不大，但下游采购意愿依旧不高，现货成交一般。SMM：截至本周四，社会库存为26.49万吨，较周一减少0.44万吨。

　　整体来看，美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，前值大幅下修，失业率意外降至一年来最低水平。非农“哑火”，美元盘中跳水，对锌价压制力减弱。基本面存弱支撑，下游逢低采买为主，社会库存去化，力度有限，绝对水依旧偏高。炼厂多转入亏损，7月精炼锌产量环比减少，关注减产扩容情况。短期非农靴子落地，宏观压力暂缓，预计锌价高位震荡运行，等待新增驱动。

铅

　　进口预期压制，铅价维持弱势

　　周四沪铅主力PB2608合约期价日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15800-15880元/吨，对沪铅2608合约升水0-80元/吨。电解铅炼厂厂提货源，持货商随行出货，主流产区报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。再生铅炼厂减停产增加，现货市场流通货源减少，市场报价少且混乱，部分再生精铅报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水75元/吨出厂。SMM：截至本周四，社会库存为7.25万吨，较周一增加0.13万吨。

　　整体来看，消费未有改善，电池企业看跌，采买不强，同时铅锭出口打开带来进口预期，高库存压力难有缓解，社会库存延续小增。不过再生铅炼厂亏损扩大，减产增多，叠加原料端刚性，下方存弱支撑。盘面看，技术形态较弱，预计短期铅价跌势放缓，低位盘整修复。

镍

　　全球库存高企，镍价偏弱运行

　　周四沪镍主力偏弱震荡，伦镍弱势下探至16300美金一线。宏观方面，美国6月新增非农就业人数仅5.7万，大幅低于预期，而4月和5月合计下修7.4万人，失业率降至4.2%，数据公布后市场削弱对美联储9月的加息预期，风险类资产价格得到提振。基本面来看，昨日金川镍升水升至2150元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1133元/镍点，较上一日持平。政策端，国家发改委价格监测中心表示，2026年以来资源民族主义暗潮蔓延至全球镍产业，资源核心国印尼通过“限产、提价、增税、结盟”等一系列政策组合拳，强势收紧镍资源控制权，冲击全球镍产供格局与市场价格。我国是全球最大的镍消费国和重要的冶炼加工国，深度参与印尼镍矿领域投资，受直接影响较大，亟需多措并举筑牢我国镍产业链安全屏障。

　　美国就业市场疲软削弱加息预期，美元回落提振金属市场；供应端，随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，但硫磺装船并海运至印尼需要2个月以上，恢复周期较长，短期印尼硫磺供给仍偏紧，后续关注硫磺供给恢复的时滞效应对成本端的支撑作用；下游方面，受梅雨季节影响不锈钢民用家装、五金家电等终端订单不足，钢厂排产下滑，三元前驱体与正极企业排产边际放缓，维持刚需采购，电镀及合金领域消费处于低位，整体预计镍价短期将维持偏弱震荡。

锡

　　AI股承压拖累， 锡价震荡运行

　　周四沪锡主力SN2608合约日内震荡偏弱，夜间高开低走，伦锡震荡。现货市场：小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水700元/吨附近，云锡对8月升水700-升水1000元/吨左右。

　　整体来看，美国6月非农就业数据显著放缓，市场押注加息将推迟至年底，美元回落，减缓对锡价压制。基本面看，需求处于淡季，但刚需补库尚可。锡矿供应偏紧格局缓解有限，精炼锡炼厂开工受抑，月度供应边际减少。短期加息预期放缓，但美国AI股表现不佳，费城半导体指数承压，预计锡价震荡运行，持续关注上方40日均线。

碳酸锂

　　上方阻力显现，市场预计回归震荡

　　周四碳酸锂主力合约收于164040元/吨，涨0.17%。盘面资金流出，日增仓-4233。现货市场价格上行，SMM电碳价格+2500元/吨，工碳价格+2500元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格上升，澳洲锂辉石价格上升35美元/吨至2315美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行400元/吨至15550元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行175元/吨至4950元/吨。仓单合计48578手（-753手）。

　　基本面上，供应端，短期供应端预计有一定增量，津巴布韦矿端预计到港、澳洲矿山复产带来供应放量。需求端，7月排产数据继续上行，动力电池企业月度排产环比提升 8%-12%，储能电芯排产环比增幅超 20%。仓单虽然处于高位，但近日有部分注销，高位仓单仍然压制盘面。目前碳酸锂面临上方阻力，预计回归震荡。

工业硅&多晶硅

　　政策来袭，多晶硅短期向上修复

　　周四工业硅主力收于8330元/吨，跌0.60%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9100元/吨，#421硅华东平均价为9250元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存在31776手（-62手）。多晶硅主力收于35545元/吨，跌1.44%，N型多晶硅颗粒硅在32.5元/千克，N型多晶硅复投料在32.4元/千克，N型多晶硅致密料在31.75元/千克，基差维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至15750手（+1230手）。

　　基本面来看，工业硅供应端，周产量维持较快速度增加，需求端有机硅、硅铝合金均延续回落走势。在行业高位库存及基本面不佳情况下，工业硅短期维持震荡磨底行情。多晶硅方面，政策一日游后情绪退散，市场并未看到实质性策略落地，多晶硅回归弱势基本面。受困于供应端丰水期增产带来的过剩压力和终端负反馈，多晶硅重回震荡格局。