沪铜（2608）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价103205吨，升水110；沪铜2608夜盘收103100元/吨，0.14%；LME铜03收13334.5美元/吨，-0.51%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观：Escondida铜矿是全球最大的铜矿山。该矿2025年产量达130万吨，占全球供应约5%，主要采用露天开采和选矿工艺，资源量超260亿吨。当前面临矿石品位下降（0.59%）挑战，必和必拓计划投资147亿美元扩建，目标2030年代中期将年产能提升至200万吨。

　　2.ICSG供需：2026年1-4月，全球铜精矿产量同比减少10.5万吨；全球精炼铜产量同比增加37.6万吨；全球精炼铜消费同比增加18.3万吨；全球精炼铜过剩16.1万吨。

　　3.利润：周度TC为-128.25美元/吨（环比-3.8美元/吨），硫酸均价1789（+38）元/吨；铜长协TC冶炼盈2300元/吨，现货TC冶炼亏损2388元/吨。

　　4.库存：全球三大交易所库存上周末合计104.82万吨，环比-2.53万吨。昨日SHFE仓单库存6.03万吨（-3801吨），LME库存31.25万吨（-2375吨）。

　　【投资策略】全球铜矿供应紧张，TC持续下跌；绿电、储能、算力等领域贡献向上驱动。LME与SHFE持续去库，现货升水走高，对铜价形成底部支撑。预计高位震荡延续，区间应对。

　　沪铝（2608）：

　　【价格走势】SMM A00铝贴水+10元/吨（+0）；SMM氧化铝指数为2759.62元/吨，-8.06；沪铝主力夜盘收于23055元/吨，+0.59%；氧化铝主力夜盘收于2701元/吨，-0.18%；LME铝3月合约收于3139美元/吨，+0.84%；铝合金主力夜盘收于23060元/吨，+0.85%。

　　【投资逻辑】：1.国内1-6月原铝产量同比2%以上，增速偏高；聚焦海外：中东地区产能下降约300万吨，海外产量大幅下修， 4-5月SMM海外产量合计同比下降36万吨，但降幅不及预期，若海峡放开，存复产预期。2.消费方面，国内现货贴水状态修复，铝锭+铝棒周度持续去库；海外库存回落，注销仓单维持高位，但现货升水大幅下滑；国内下游龙头企业开工率62.6%，环比-0.4%， 1-7月预计国内累计表需+2.3%；铝材出口利润高位， 带动铝材出口， 4-5月份未锻造铝及铝材出口同比15%，铝棒加工费走高，继续观察出口增量水平及国内库存去化情况。3.氧化铝方面， 供应有扰动，现货市场紧平衡， 氧化铝总库存小幅去化，投产高峰期来临，过剩格局仍难以改变； 海运费走低或将带动成本回落，但几内亚矿石政策仍构成关键尾部风险，目前矿石价格稳定，显示预期支撑为主。

　　【投资策略】

　　电解铝：宏观面上，虽情绪有所修复，但美元、美债仍偏强。供应上，国内供应偏高增速，海峡有望放开，海外电解铝复产预期升温； 需求上， 国内外库存继续回落，关注内需修复力度；近期市场先后计价过宏观逆风和复产预期，国内外铝价格、比值等均已修复至中东冲突前水平、充分回吐前期利多，中期高油价回落下宏观逆风改观，以及部分复产缓慢下的缺口逻辑仍存，短期存企稳回升迹象，关注23000压力位表现。

　　氧化铝：今年以来供应扰动频繁，短期供需边际趋紧，库存也开始回落，此外几内亚矿石政策构成关键尾部风险，但目前预期降低； 随新投产落地， 供应有增大预期， 成本因海运费回落也有下降预期；但随着期现价差收窄，抛压或减轻；资金增量有限。 操作上，波段参与为主，关注内外政策动向。

　　沪镍（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2300元/吨（+0），进口镍升水-50元/吨（+0），电积镍升水-0元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.01%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.16%，LME镍收跌1.36%。

　　【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季结束，供货量季节性增加，由于配额因素印尼镍矿仍偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价持平至1133.5元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有收缩，周内社会库存微增；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格持平，折盘面价14.33万元/吨。纯镍方面，进口量维持高水平，库存呈现内增外震荡格局。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，镍铁国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。

　　【投资策略】盘面低位窄幅盘整，目前矿端支撑仍较强，关注逢低多介入机会，持续关注印尼镍矿配额相关政策动态；日内镍铁价格坚挺，不锈钢成本支撑走强，价格下方有支撑。

　　碳酸锂（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报164500元/吨（-750），工业级碳酸锂160500元/吨（-750）。

　　【市场走势】日内盘面继续弱势震荡，整日主力合约收跌1.35%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格下跌至2370美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量减少927吨，盐湖产量增加，辉石和云母产量下降；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化1239吨，明细看，贸易商库存去化，冶炼厂和下游库存增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润可观。根据7月上下游排产数据，供、需环比增加，月度供需维持短缺。

　　【投资策略】库存维持温和去化，短期矛盾不突出，震荡行情对待；中期看供需两强格局持续，区间内逢低多为主要操作思路。

　　沪锌（2608）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24560~24755元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于24490~24685元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24695元，跌幅0.02%。伦锌收于3571美元。

　　【投资逻辑】今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，常规检修季节下6月国内精炼锌产量预计环比减少。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，目前订单已出现淡季表现，同时因行业竞争加剧叠加需求疲软，镀锌企业普遍面临生产亏损，开工意愿降低。

　　【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。

　　沪锡（2608）：

　　【现货市场信息】7月7日现货SMM#1锡407200-410800元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锡收于411440

　　元/吨，涨幅0.51%。伦锡收于53000/吨。

　　【投资逻辑】供给端：缅甸雨季延续至 8 月末，矿山积水、物流中断，但缅甸佤邦锡矿复产缓慢的利多因素已提前定价，短期无重大停产、安全整顿事件，雨季供给收缩预期尚未完全落地，从缅甸进口的锡矿量在5月达到6634吨，同比暴增384.5%；印尼精炼锡出口虽同比偏低，但 5–6 月出口环比修复，市场对 “印尼严控出口” 的强预期有所降温，供应端缺乏突发利多催化。

　　需求端。当下面临传统消费淡季、高价抑制下游拿货、美元反弹、AI 板块情绪回落压制锡价上行高度。然而中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

　　【投资策略】目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期仍可逢低多配。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。