贵金属
美伊局势再度升级，金银调整趋势不改
上周贵金属价格震荡偏弱运行。上周公布的美联储6月会议纪要显示，随着对高通胀的担忧加剧，决策层在政策立场上出现了倾向于“鹰派”的分歧。中东冲突引发油价上涨，进而加剧了通胀担忧，并增强了对美国货币政策收紧的预期。美联储观察工具显示，交易员预计9月加息的概率约为69%。中东局势骤然升级。伊朗最新发布公告称，霍尔木兹海峡目前无法通行。待局势平静后，将恢复审核海峡通行申请，并按计划发放必要的许可证。美军宣布对伊朗发动打击，以回应海峡民用船只遇袭事件。
美联储会议纪要偏鹰强化加息预期。地缘局势方面，美伊再度交火，美伊紧张局势再度升级，油价上涨可能推升通胀强化加息预期。整体来看，贵金属易跌难涨，调整趋势未改。
铜
基本面支撑强劲，铜价震荡
上周铜价震荡，主因美伊互袭对方军事目标令中东局势升温情绪再起，美联储会议纪要显示官员们普遍认为若今年通胀持续位于高位，加息将成为必要选项，市场风偏持续承压，但好在基本面紧平衡叙事仍然提供有力支撑。基本面来看，矿端偏紧格局延续，国内供应维持高位，新兴产业增速稳健，社会库存低位下探，内贸现货升水走扩，内盘近月转向B结构。
整体来看，美伊冲突再起令中东和谈前景愈发暗淡，美联储会议纪要立场偏鹰打压市场风险偏好；基本面上，矿端供应趋紧，智利铜产量大幅下滑，国内供应维持宽松，但消费端表现稳定甚至好于往年同期，预计铜价短期将维持震荡，关注海外地缘风险的演变。
电解铝
情绪继续修复，铝价回弹
上周美伊停火谅解备忘录宣告破裂，双方再度交火，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，单日通航量仍远低于冲突前水平。中东地区超230万吨/年电解铝产能的复产周期漫长，供应缺口难以快速填补，加上因美国非农不及预期市场对美联储激进加息的担忧显著降温，美元高位回落，为铝价反弹提供了宏观流动性支撑。基本面国内社库持续去化至106.2万吨附近，LME铝库存逼近年内低位，亦对铝价形成支撑。
整体，多因素共振下，市场对铝供应顺畅修复的预期被打破，前期过度挤出的地缘风险溢价获得修复，不过国内正处消费淡季，下游开工率回落至62.6%，反弹持续性仍需观察。
氧化铝
洪水扰动叠加成本支撑，氧化铝短期企稳震荡
上周氧化铝供应端出现阶段性扰动——受台风“美莎克”影响，广西遭遇持续强降雨，区域内氧化铝厂及港口发运阶段性受限。当前氧化铝期价已跌至行业完全平均成本线以下，处于较低估值区间，空头获利了结压力叠加天气因素，氧化铝止跌震荡，后续若洪涝持续影响运输或影响生产，氧化铝或有阶段性脉冲走势。
但天气阶段性影响过去之后，氧化铝的开工产能高位、高库存的基本面仍将成为氧化铝重要压力，氧化铝仍易下难上。
铸造铝
成本支撑强，跟随原铝反弹
原料废铝价格依旧坚挺，合规带票货源偏紧，叠加阿联酋废料出口禁令及欧盟加税预期，进口再生铝原料供应边际减少，成本支撑依然稳固，部分再生铝厂因亏损而主动减产，行业库存连续第六周去化。
整体铸造铝成本支撑强，跟随原铝反弹，偏强震荡。不过本周铸造铝反弹原铝幅度偏小，主要沪铝受宏观情绪修复及地缘风险溢价回升驱动大幅反弹，而铸造铝作为中间加工品，其定价更多受制于终端实际需求。当前正值压铸消费淡季，汽车零部件及通用件新增订单有限，价格传导较慢。后续宏观若持续回升，AD-AL价差或重新走弱。
锌
美伊局势升温，谨防锌价回落
上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面看，美伊局势再度紧张，霍尔木兹海峡通航几近停滞，地缘风险溢价升温，美联储货币政策预期也跟随反复，美元高位震荡，风险资产压力增加。国内6月CPI同比增速小降，PPI同比增速延续反弹，通胀表现温和。基本面看，7月9日韩国YP炼厂黄酸生产区域突发火情，目前该炼厂本就处于常规检修阶段，暂未对锌冶炼造成即时影响。但若后续设备维修导致生产降负，将进一步收紧海外精炼锌供给，情绪层面利好内外盘锌价。当前进口锌矿持续倒挂，国内锌矿供应依旧偏紧，冶炼厂利润承压，挺价加工费意愿增强，TC 回落节奏有所放缓。7 月国内锌炼厂减产与复产并行，预计月度产量环比继续下降，市场高供给压力得到缓解。沪伦比价围绕 6.9 一线波动，锌锭出口东南亚小幅盈利，后续需关注持货商出口动向。需求端处于传统淡季，下游企业普遍按需采购、谨慎补库。南方梅雨、北方高温天气拖累户外基建、管网施工进度，镀锌管材、结构件新增订单乏力，镀锌企业开工受限；地产五金、汽车配件订单表现平淡，叠加出口端扰动，锌合金压铸企业开工偏弱；橡胶行业控产、陶瓷原料需求不足，也压制了氧化锌企业生产积极性。社会库存累库节奏放缓，但去库动能不足、持续性较弱，库存总量仍处于高位。
整体来看，美伊围绕霍尔木兹海峡的对抗持续升温，叠加美国6月通胀数据将公布，以及沃什将召开听证会，压制市场风险偏好。锌市基本面支撑有所增强，韩国炼厂突发事故带来情绪利好，叠加国内精炼锌供应缩量、锌锭出口开启等因素，共同托底锌价，但宏观逆风叠加终端消费疲软形成上行阻力，需警惕市场情绪退潮后，锌价高位回落的风险。
铅
交仓压力增加，铅价反弹受限
上周沪铅主力期价弱反弹修复。宏观面看，美伊局势再生波澜，扰动市场情绪，风险资产压力增加。基本面看，铅精矿供应未有改善，炼厂需求不减，加工费延续低迷。回收淡季场内废电瓶流通量偏少，回收商低价惜售，再生铅厂亏损持续控产压价，双方僵持不下，废旧电瓶价格难以深跌，成本支撑尚存。冶炼端看，湖南及河南地区电解铅正常生产，供应稳中偏增。铅价弱反弹后，再生铅炼厂利润修复，亏损程度收窄，但原料缺口问题常态化，叠加利润延续不佳，部分复产推迟，部分保留增加检修计划，炼厂维持低负荷开工。需求端看，终端电动自行车及汽车消费改善有限，叠加电池出口面临关税压制，消费表现不及预期，同时成本抬升，电池企业长单采购为主，且开工率维持在同期偏低水平。
整体看，美伊局势扰动市场风险偏好，同时美国通胀数据即将公布。，再度增加美联储加息预期的不确定性。基本面呈现供需双弱，成本端尚有支撑，但消费不足，且当月合约临近交割，持货商移仓预计带动库存回升，上方压力明显，将限制铅价反弹空间。预计短期铅价延续低位盘整修复，上下空间均较有限，可交易性比较弱，观望为主。
镍
成本支撑减弱，镍价反弹有限
上周镍价低位震荡，宏观方面，中东局势升温叠加美联储会议纪要偏鹰导致市场风偏回落，金属市场总体表现承压。基本面来看，沪镍库存高位回落，伦镍库存持平；成本端，近期菲律宾镍矿到货量保持充裕，上周海外镍矿价格环比小幅回落，市场静待印尼 RKAB 配额审批上调结果，而硫磺价格则受到中东局势影响价格坚挺，成本端支撑有所减弱；
下游方面，不锈钢厂排产季节性回落，受磷酸铁锂市场挤压影响三元正极和前驱体企业维持刚需采购，体呈现弱稳态势，整体预计镍价短期将维持低位震荡。
碳酸锂
预期先行，碳酸锂市场面临调整
上周碳酸锂期货市场遭遇重挫，呈现单边下行破位走势。核心驱动在于远端供应宽松预期的集中释放，宁德时代江西枧下窝锂矿复产信号增强，叠加津巴布韦等海外锂矿预计7月中下旬集中到港，市场提前交易矿端可能存在的供给过剩逻辑；同时，进口与国产锂精矿价格双双大跌，成本端支撑松动，进一步加剧了盘面的下行压力。
碳酸锂整体预计维持宽幅波动格局。交易核心需关注两点：一是成本线博弈，15万元/吨是国内云母提锂成本线，若跌破或引发减产，但海外低成本矿持续流入限制了反弹空间；二是库存去化验证，本周工厂库存去库4170吨显示需求仍相对较为坚挺，需密切关注下游是否在低价区开启补库。操作上建议以区间波段为主。
