贵金属

　　中东局势持续升温，贵金属承压静候CPI

　　周一，美元指数最终收涨0.31%，报101.28;10年期美债收益率收报4.620%，2年期美债收益率收报4.296%。现货黄金持续下行，收跌2.85%，现货白银最终收跌3.66%，国际油价涨近9%。美股三大股指集体收跌，道指收跌0.26%，标普500指数跌0.79%，纳指跌1.55%。美国总统特朗普宣布将恢复对伊朗的海上封锁，并威胁打击伊朗的地下核设施，也门同沙特开始互袭，中东地缘冲突加剧了市场对通胀反弹以及美联储维持高利率的担忧。近期美伊地缘冲突加剧打击市场风偏和AI科技股集体回调收紧流动性，使得贵金属板块持续承压。美联储理事沃勒表示如果本周核心通胀率再次表现火热，FOMC将不得不考虑在短期内收紧货币政策，使得今晚的通胀数据备受关注，目前机构统一预期为环比保持0.2%温和增长，同比降温至3.8%，需警惕CPI回落不及预期。整体来说，目前美伊紧张局势再度升温，并且持续扩散至周边国家，此状态预计将会维持一段时间，同时AI科技股溢价过高而进入技术性调整阶段，市场流动性收紧，贵金属将维持下行。

　　观点总结:黄金短期内预计偏弱运行，多头可选择观望，白银波动性更大，避免盲目追涨杀跌。中长期对两者均保持乐观看法，可以逢低适当建仓

有色金属

　　▼铜

　　LME注销仓单增长，铜价高位震荡

　　昨日日内铜价高位回落，夜盘价格高开震荡，现货维持升水，LME 注销仓单快速增加，延续去库状态。中国《2030年碳达峰方案》落地对于铜消费预期有利多效应，是短期驱动的主因。但从宏观逻辑来看，目前围绕的地缘和利率博弈依然是两大主线，7月公布的美国经济数据降低了加息的预期，但未明显消退，尤其是美伊双方对于协议的达成再度悲观，导致油价出现反弹，铜价中期驱动因素仍有不确定性。

　　产业变化来看，C-L价差维持在200-300美元左右，LME的去库仍在延续。供给端目前给到的支撑偏强，同时全球库存总体水平下降给到高位震荡格局。从消费节奏来看，国内面临转淡节点，关注库存节奏变化。

　　综合来看，周内铜价呈现增仓后的小幅上行，政策驱动为主，地缘反复仍有施压，价格以高位震荡对待。

　　▼铝

　　盘面短期维持窄幅震荡

　　电解铝主力08合约周一小幅回落，开盘价22950，收盘价22945，最高价23090，最低价22870，夜盘小幅高开后在23100附近窄幅震荡。沪铝最新社库103.7万吨，较上周四去库2.5万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，价格较前期高位大幅回落后，近期有所反弹，仍处于去库阶段，预计库存很快回到100万吨以下的水平。现货铝锭报22990-23010元/吨，成交均价较周五下跌120元至23000元/吨，现货对07合约报价，升水小幅抬升至30元/吨，近期现货窄幅震荡，升水本周小幅走阔，下游提货积极性抬升。

　　综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝周中小幅反弹，在高位区间下沿出现一定压力，结合产业基本面情况，国内社库近期加速去库，海外库存仍处于低位，因此我们认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，择机低多。

　　▼锌

　　淡季特征明显，库存压力仍大

　　目前下游处于淡季，精炼锌库存压力仍大。不过加工费跌至极端低位，炼厂明显亏损，炼厂商议联合减产，对盘面构成支撑。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

　　盘面上，中期锌价预计延续震荡整理，底部支撑有力，考虑卖看跌策略。

　　▼碳酸锂

　　多空因素交织，锂价窄幅震荡

　　昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于152240元/吨。供给端，供给端，本周国内碳酸锂产量环比减少860吨至2.49万吨。据SMM，预计7月国内碳酸锂排产11.3万吨，环比基本持平。6月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比增长11%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少3423吨至12.4万吨，小样本环比减少2337至9.2万吨。延续去化趋势。成本端，本周锂辉石价格环比下跌3.6%，锂云母精矿价格环比下跌9.8%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，7月国内锂电排产总量约283GWh，环比增长5.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会，6月全国新能源乘用车厂商批发销量预估达到151万辆，同比增长22%，环比增长12%。

　　综合来看，基本面强现实弱预期，多空因素交织。下游排产环比维持增长，去库趋势延续，在下方提供一定支撑，而矿端供给趋于宽松及仓单面临集中注销压制上方空间，预计后市碳酸锂震荡运行为主。关注锂矿到港及仓单变化情况。

　　▼铂

　　地缘反复，低位震荡

　　特朗普宣布重新封锁伊朗，原油走高对贵金属构成压力。货币政策层面，当下美联储首要关注目标仍是通胀，而非提振经济。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有持续性的利多驱动，可继续考虑期权卖看涨策略。

　　▼钯

　　短期维持低位窄幅震荡

　　钯主力08合约周一低位窄幅震荡，开盘价301，收盘价298.1，最高价305.2，最低价295.9，外盘夜盘延续窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量11977手，增仓121手。

　　美伊停战协议中断，重新回到局部战争状态，短期需要警惕地缘风险重新转为全面热战，一旦原油价格随之拉升，大概率将推升加息预期，压制贵金属板块价格，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此预计钯金价格短期偏弱对待，建议关注美伊地缘关系。

　　▼镍

　　宏观扰动，底部震荡

　　沪镍昨日价格震荡修复，总体维持筑底格局不变，夜盘收129290元/吨。伦镍价格维持低位，涨幅0.51%，收16740美元/吨。

　　供给端来看，矿端上，今年东南亚降水整体偏少，菲律宾镍矿发运量会较往年更加稳定，另外需重点关注近期印尼矿端配额调整情况。海峡扰动致使硫磺价格维持高位，冶炼端下游部分湿法冶炼端产线开启停产检修目前仍未复产，3月青美邦尾矿滑坡事件停产产线目前复产。电池级硫酸镍价格维持高位，但硫酸镍均价有所回落，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场，三元市场增速放缓。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产链需求拖累，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，乘用车数据下滑，新能源三元材料需求增量有限。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢。

　　总的来看，沪镍目前整体价格走势会维持低位震荡状态，下方仍有价格支撑，重点关注印尼镍矿配额调整情况。