贵金属： 宏观面，美国6月整体通胀如期回落，美国6月未季调CPI年率录得3.5%（前值4.2%），低于市场预期的3.8%，7月加息预期明显降温。美伊方面，中东局势再度激化。伊朗海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。美军宣布7月15日已完成了对伊朗的打击行动，并称若伊朗拒绝回到谈判桌，下周将把目标扩大至桥梁电厂等民用基础设施。伊方表示绝不可能先低头要求与美国进行谈判，此前伊朗曾表态已不再存在伊美谅解备忘录，正式进入战争状态。

　　综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，短期或维持宽幅震荡格局。但中长期来看，若原油上涨动力不足带动能源通胀减弱，美联储货币政策空间或重新打开，此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

　　铜：宏观方面，美伊谅解备忘录再现波折，周日伊朗宣布暂时关闭霍尔木兹海峡，地缘扰动压制风险偏好，年内加息预期有所缓解，宏观利空情绪较前期收敛下带动风险资产价格企稳反弹。产业来看，依旧重点关注美国232进口铜关税中期报告情况，目前概率较大情形为保持原有关税政策阶段性不变，但市场价差有所收敛显示资金谨慎情绪。较小概率出现关税取消或者不及预期情况，那么就会导致美国铜流入至非美地区的前景，若该情况发生则会对铜价带来极大压力。在当下时间节点上，保持对铜价震荡观点，关注报告情况。

　　有色金属

　　（锌、铝、镍、铝合金）

　　锌：宏观方面，美伊谅解备忘录再现波折，周日伊朗宣布暂时关闭霍尔木兹海峡，地缘扰动压制风险偏好，年内加息预期有所缓解，宏观利空情绪较前期收敛下带动风险资产价格企稳反弹。产业来看，2、国产、进口锌矿加工费持续下行且预计下行趋势不改，国内炼厂包含副产品在内的冶炼利润已经处于亏损状态，后续在矿原料库存天数低位背景下，如果锌价和加工费继续下探，不排除炼厂有进一步减产可能。需求端表现进入传统淡季，难有明显增量，但外强内弱格局下或支撑锌价。整体来看，锌价震荡运行。

　　铝：宏观面，美国6月整体通胀如期回落，美国6月未季调CPI年率录得3.5%（前值4.2%），低于市场预期的3.8%，7月加息预期明显降温。美伊方面，中东局势再度激化。伊朗海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。美军宣布7月15日已完成了对伊朗的打击行动，并称若伊朗拒绝回到谈判桌，下周将把目标扩大至桥梁电厂等民用基础设施。伊方表示绝不可能先低头要求与美国进行谈判，此前伊朗曾表态已不再存在伊美谅解备忘录，正式进入战争状态。

　　基本面来看，海外近300万吨产能缺口仍存，伦铝存在底部支撑，后续需要关注地缘降温后中东隐性库存和海外复产预期可能造成的冲击。国内来看，电解铝供应稳中有增，库存方面，7月13日，国内电解铝锭库存104.7万吨，较上周一库存下降5.1万吨，目前去库速度有所提升，但绝对库存仍在偏高区间。此外，内外价差收窄后后续出口需求或出现下滑，需关注海峡通航与海外复产预期下出口订单的变化情况。

　　综合来看，宏观面加息预期延后对铝价起到修复作用。目前国内处于消费淡季，库存绝对水平较高的基本面格局仍存在拖累。而中东地缘冲突再度激化，当地铝厂复产预期有所减弱，后续需要持续关注地缘走势，铝价再度上行需等待海峡长期封锁或铝厂再度受打击等驱动。多重因素作用下，预计短期铝价维持震荡走势，需要关注美伊局势变化、美国数据、海外供给变动等驱动。

　　镍： 印尼RKAB配额增加预期持续压制镍价，部分企业存检修预期，近期震荡。宏观方面，美伊冲突短期缓和，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，市场担忧美联储加息。供应方面，印尼镍矿偏紧，印尼镍铁受矿量不足减产，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额有增加预期，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季末尾支撑逐步减弱，三元材料7月份排产改善幅度较大，关注矿端政策变化，近期震荡。

　　铝合金：目前铝合金依然受到高成本与弱需求的双重压制。近期国内废铝市场跟随原铝走弱，呈现震荡走势，由于供给限制仍存，此前废铝跌幅明显小于原铝，为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存延续去化共同构筑了坚实的底部，价格下行空间有限。但消费淡季进一步深化，较弱的需求仍将限制价格的上行空间。