贵金属：

　　隔夜外盘贵金属强弱分化，铂钯表现持续强于金银，Comex金银比、铂钯比同时回升。原油、美股、美债上涨，美元、VIX回落。消息面上，美国周三在重新对伊朗港口实施海上封锁后，对伊朗沿海防御设施和导弹基地发动打击；伊朗则威胁切断更多地区能源出口，并表示正与美国进行一场“关乎国家生存的战争”。美联储主席沃什回答国会议员问询时表示，美联储尚未实现其维持物价稳定的职责目标；人工智能相关投资正在推动价格上涨，但不会引发持续性的通胀；美国总统特朗普从未要求他采取任何不当行动，即便提出此类要求也不会予以执行。永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管通胀过高，但有理由相信可能已见顶，并应很快开始回落。美联储理事库克表示，若通胀未能很快开始回落，已准备好采取行动，但目前仍愿意再观察一段时间。美联储褐皮书显示美国经济整体持续改善，就业增长稳健但尚未推高薪资成本，通胀有所缓和，但仍给经济带来压力。经济数据方面，美国6月PPI年率5.5%，预期6.2%；6月核心PPI年率4.7%，预期5.2%。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低对黄金影响正面。短端美德利差连续2日大幅走低对美元影响负面。资金面上，黄金配置资金开始减持，截至7月15日，SPDR持仓1001.88吨（-2.57吨），iShares持仓14957.28吨（+0吨）。贵金属投机资金增减各半，CME公布7月14日数据，纽期金总持仓38.37万手（+3933手）；纽期银总持仓10.5万手（-64手）；纽期铂总持仓53837手（+208手）；纽期钯总持仓18578手（-179手）。领先指标北美金矿指数再度探底仍维持震荡。技术上，金银低位震荡，铂钯持续向上反弹，关注其涨势持续性，不宜过分追高。策略上，黄金多单底仓持有，等待回补时机；配置头寸持有为主。

　　有色金属

　　沪铜（2608）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价105145元/吨，平水；沪铜2608夜盘收104040元/吨，-0.61%；LME铜03收13581美元/吨，-0.14%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观：美国6月PPI同比升5.5%，预期升6.2%；6月CPI同比上涨3.5%，低于预期的3.8%，较前值4.2%明显回落；环比下滑0.4%，为六年来首次环比下降；核心CPI同比升2.6%，亦低于预期的2.8%。美国CPI、PPI超预期降温大幅削弱了美联储加息预期，推动市场风险偏好回升。

　　2.ICSG供需：2026年1-4月，全球铜精矿产量同比减少10.5万吨；全球精炼铜产量同比增加37.6万吨；全球精炼铜消费同比增加18.3万吨；全球精炼铜过剩16.1万吨。

　　3.利润：周度TC为-132.84美元/吨（环比-4.59美元/吨），硫酸均价1784.5（上周1789）元/吨；铜长协TC冶炼盈利2483元/吨，现货TC冶炼亏损2628元/吨。

　　4.库存：全球三大交易所库存合计102.05万吨，环比-2.77万吨。SHFE仓单库存4.39万吨（-753吨），LME库存30.23万吨（-1250吨）。

　　【投资策略】

　　铜基本面偏紧提供坚实底部支撑，算力/储能强化消费韧性，铜价重心趋势上移。非美库存持续去化，叠加美国CPI、PPI超预期降温推动风险偏好回升，不过消费淡季沪铜10.5万/吨压力位遇阻，短期区间应对为主，关注中东局势和库存去化。

　　沪铝（2608）：

　　【价格走势】SMM A00铝贴水+20元/吨（+0）；SMM氧化铝指数为2735.35元/吨，-1.51；沪铝主力夜盘收于23090元/吨，-0.58%；氧化铝主力夜盘收于2712元/吨，+0.18%；LME铝3月合约收于3153美元/吨，-0.44%；铝合金主力夜盘收于22905元/吨，-0.28%。

　　【投资逻辑】：1.预计国内1-7月原铝产量同比2.1%，增速偏高；6月份行业平均成本在15840元/吨，平均利润8210元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2.聚焦海外：预计2026年海外供应减量98万吨， 4-6月SMM海外产量合计同比-69万吨；海峡逐步正常化，中东铝企复产有超预期可能。3.消费方面，国内现货小幅升水， 铝锭+铝棒周度去库6.55万吨，去库斜率尚可； 海外库存回落，但现货升水仍在低位； 国内下游龙头企业开工率61.9%，环比-0.7%， 1-7月预计国内累计表需+2.5%，表需在加速； 铝材出口利润高位回落但仍为正， 4-5月份未锻造铝及铝材出口同比15%，后续订单尚可，出口或继续保持同比增量。4.氧化铝方面，周度产量环比小幅增加，但氧化铝总库存小幅去化，显示现货市场仍呈紧平衡状态；投产高峰期来临，过剩格局或加大； 海运费走低、几矿政策仍未落地，政策预期减弱， 但矿价仍坚挺，显示乐观预期仍存；目前期价已触及高成本地区月度现金成本，支撑或增强；持仓有增加，多空分歧加大。

　　【投资策略】

　　电解铝：宏观面上，情绪有所反复，通胀数据弱于预期，美债走高。 供应上，国内供应偏高增速，海外投、复产预期较为积极，有超预期可能；需求上，国内外库存继续回落，关注内需修复力度；近期市场先后计价过宏观逆风和复产预期，国内外铝充分回吐前期涨幅， 中期高油价回落下宏观逆风改观、缺口逻辑仍存支撑价格，短期库存明显回落提振价格， 关注23000一线能否站稳。

　　氧化铝：今年以来扰动频繁，供应增量有限，过剩收窄， 随新投产落地及减产企业复产， 供应有增大预期；几矿政策预期减弱，但矿价仍坚挺，显示乐观预期仍存； 目前期价已触及高成本地区月度现金成本，支撑或逐步增强。 操作上，波段参与为主，关注内外政策动向。

　　沪镍（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2000元/吨（-100），进口镍升水-50元/吨（+0），电积镍升水+100元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属互有涨跌，整日沪镍主力合约收跌1.01%。隔夜基本金属全线收绿，沪镍主力合约微跌0.08%，LME镍收涨0.48%。

　　【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季结束，供货量季节性增加，由于配额因素印尼镍矿仍偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价持平至1120元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有收缩，周内社会库存微增；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格微跌，折盘面价14.27万元/吨。纯镍方面，进口量维持高水平，国内外库存均微降。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，镍铁国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。

　　【投资策略】目前矿端支撑仍较强，叠加印尼镍铁出口相关政策落地，盘面价格重心上移，前期布局多头暂持有，持续关注印尼镍矿配额相关政策动态；日内镍铁价格坚挺，不锈钢成本支撑走强，价格下方有支撑。

　　碳酸锂（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报154000元/吨（-0），工业级碳酸锂150000元/吨（-0）。

　　【市场走势】日内盘面低位盘整，整日主力合约收涨2.19%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格下跌至2255美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量减少860吨，盐湖提供增量，辉石和云母产量下降；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化2337吨，明细看，贸易商、冶炼厂以及下游库存均有不同程度去化，冶炼厂库存去化量最大。利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据7月上下游排产数据，供、需环比增加，月度供需维持短缺。

　　【投资策略】周度数据看，辉石因原料紧张产量收缩明显，库存维持去化，基本面表现尚可，市场交易明年消费增速回落，盘面大幅回落，短期低位震荡行情对待；目前锂电板块各上市公司预告半年度业绩，表现亮眼，但同时市场普遍预期下半年业绩表现会弱于上半年，资金撤离迹象明显，注意防范股期联动可能带来的深度回调风险。

　　沪锌（2608）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24790~24860元/吨，双燕主流成交于24910~25010元/吨，1#锌主流成交于24720~24790元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24575元，跌幅1.03%，伦锌收于3551.5美元。

　　【投资逻辑】今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，常规检修季节下6月国内精炼锌产量预计环比减少。消费端，高价下国内消费普遍，锌锭库存继续累库，终端方面，南北方陆续进入雨季，叠加台风等极端天气影响，终端施工进度放缓，市场需求整体表现偏弱。

　　【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。

　　沪锡（2608）：

　　【现货市场信息】7月15日现货SMM#1锡415200-419300元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锡收于408280

　　元/吨，跌幅2.04%。伦锡收于52790/吨。

　　【投资逻辑】供给端：缅甸雨季延续至 8 月末，矿山积水、物流中断，但缅甸佤邦锡矿复产缓慢的利多因素已提前定价，短期无重大停产、安全整顿事件，雨季供给收缩预期尚未完全落地，从缅甸进口的锡矿量在5月达到6634吨，同比暴增384.5%；印尼精炼锡出口虽同比偏低，但 5–6 月出口环比修复，市场对 “印尼严控出口” 的强预期有所降温，供应端缺乏突发利多催化。

　　需求端。当下面临传统消费淡季、高价抑制下游拿货、美元反弹、AI 板块情绪回落压制锡价上行高度。然而中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

　　【投资策略】目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期仍可逢低多配。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。