黄金/白银：

　　隔夜外盘金银同时探底回升，Comex金银比价继续反弹。美元、原油、美债回落，VIX、美股收涨。消息面上，2027年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克重申，仍然预计美联储今年将降息一次，明年还会降息三次，因为关税将如何影响美国经济的通胀动态仍存在很多不确定性。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，认为关税或其他供给侧冲击不可能在短期内导致真正的 1970 年代式的滞胀。在加拿大取消对美数字服务税后，双方经贸谈判继续。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率开始走低对黄金支撑增强。短端美德利差开始回落对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金同时流出，截至6月30日，SPDR持仓952.53吨（-2.29吨），iShares持仓14826.61吨（-39.57吨）。CME修正6月27日数据，纽期金总持仓43.60万手（+1574手）；纽期银总持仓16.65万手（-2330手）。隔夜领先指标北美金矿指数开始明显反弹。技术上，纽期金、银下探后收回，显示前者3300一线支撑犹存。策略上，黄金配置、投机多单暂持。

　　沪锌（2508）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22470~22580元/吨，双燕成交于22620~22720元/吨，1#锌主流成交于22400~22510元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22365元，涨幅0.31%。伦锌收于2741美元。

　　【投资逻辑】Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂宣布罢工，预计直接影响全球精炼锌产量，对锌价形成一定提振。锌精矿加工费进一步上行，大部分今年新增项目已启动，国内矿端维持较为宽裕的状态。冶炼端，7月万洋及云铜等新建产能相继投放，常规产能检修较少，国内产量预计进一步抬升。消费端，虽雨季等因素导致整体消费开始边际下滑，但整体消费存在一定韧性，累库节奏依旧缓慢。

　　【投资策略】过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但短期冶炼端检修波动及低库存支撑锌价，建议仍以21500-22500区间操作为主。

　　沪铅（2508）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅17090-17135元/吨，对沪铅2508合约贴水30-10元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅17090-17125元/吨，对沪铅2508合约贴水30-20元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17170元，涨幅0.15%。伦铅收于2041美元。

　　【投资逻辑】

　　国内铅精矿供应延续偏紧，内蒙原生炼厂开始检修，整体电解铅冶炼企业检修数量更多。再生铅方面，铅价下降但国内废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂开工率仍维持偏低水平，一定程度支撑铅价。需求端，传统消费旺季逐步开启，近期部分电动自行车蓄电池企业开始考虑为传统旺季建库，但由于铅价上涨，下游实际补库力度相对有限，铅价反弹持续性需配合消费实际表现。

　　【投资策略】受再生铅成本支撑，加之需求有回暖迹象，铅价支撑明显，关注17500压力位。

　　沪铜（2508）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价79990元/吨 ，升水130；沪铜2508夜盘收79780元/吨，0.01%；Lme铜03收9878美元/吨，0%；LME铜0-3现货升水181.69（前值240.67）美元/吨；Comex铜09收5.1095美分/磅，-0.26%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：6月30日，国家统计局公布数据显示，中国6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5。新订单指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业市场需求有所改善。

　　②供需：ICSG最新数据显示，2025年1-4月铜精矿产量753万吨，同比增加19万吨；2025年1-4月精炼铜产量942万吨，同比增加26万吨；2025年1-4月精炼铜消费918万吨，同比增加34万吨；2025年1-4月精炼铜供应过剩23.3万吨，去年同期过剩31万吨。

　　③利润：周度TC为-44.81美元/吨（环比下降0.03美元/吨），5月铜长单冶炼盈利290元/吨，5月现货冶炼亏损2654元/吨。硫酸价格高位弥补部分加工费下行损失。

　　④库存：全球三大交易所库存上周合计36.27万吨，下降1.99万吨。昨日LME库存90625万吨(-650吨)

　　【投资策略】年中TC谈判铜精矿紧张，非美地区精铜供需偏紧，低库存博弈加剧，驱动铜价上探80000元/吨。短期关注LME与SHFE库存边际变化。

　　沪铝（2508）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20780元/吨（-110）；SMM氧化铝现货价格3114.37元/吨（-3.34）；进口铝土矿CIF指数74.21美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-100）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20590元/吨，+0.19%；氧化铝主力夜盘价格收于2944元/吨，-1.44%；LME铝3月合约价格收于2597.5美元/吨，+0.10%；铝合金主力夜盘价格收于19795元/吨，+0.10%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，美国软、硬数据都有走弱的迹象，但还远未到衰退的地步，美联储部分官员开始鸽派言论，关注后续通胀及关税走向；国内经济韧性尚可，反而使得政策预期不强，此外经济预期仍不强。

　　2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润维持高位，即期行业平均成本、边际高成本约为16990、19000元/吨。

　　3.消费方面，现货升水有所回落，因价格走高及下游龙头企业开工率低于历史同期水平；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭 6月份库存仍去化，预计后续降库或放缓。

　　4.氧化铝方面，现货价格回落，进口窗口关闭；复产及投产产能预期增量明显；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚矿端谈判及雨季来临，矿价有所回升，以75美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2950、3100元/吨附近，95%分位现金成本约在2750元/吨。

　　5.铝合金方面，现货最新保太ADC12价格为19600元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季； ADC12仍维持亏损；AD-AL价差平稳运行。

　　【投资策略】电解铝：库存去化环比放缓；成本随氧化铝回落或短期触顶；宏观、关税仍有不确定性，消费趋于转弱，向上驱动不足，但需求转弱还未反应在累库上，规避近月风险；短期观望为主，关注库存变化，可逢高试空远月。氧化铝:投复产继续施压，供需过剩预期加大；但几内亚事件扰动以及雨季到来，将提振矿价，抬升氧化铝成本；以及仓单库存降至低位给予支撑；期价或震荡运行，短期可以区间思路操作，跟踪现货价格、投复产及几内亚扰动进展。铝合金：现货变化不大；下游按需采购，仍处于消费淡季；AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，仍可滚动逢低做多AD-AL。

　　沪镍（2508）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水2600元/吨（-200），进口镍升水+400元/吨（-100），电积镍升水+125元/吨（-75）。

　　【市场走势】日内有色金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨0.17%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收跌0.51%，伦镍收跌0.43%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，印尼内贸价坚挺，镍铁价格持稳至912.5元/镍点附近，国内铁厂多处于亏损状态，下游部分钢厂由于利润因素减产但国内外消费趋弱，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格持稳，折盘面价12.45万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存走势分化，国内去化，海外增库。矿价坚挺，当前矿端对盘面的支撑仍存。

　　【投资策略】成本支撑强，盘面修复反弹，短期内预计盘面维持震荡走势；消费羸弱，大厂继续减产，不锈钢盘面低位反弹，后期关注钢厂减产力度是否继续扩展。

　　碳酸锂（2509）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报61300元/吨（+150），工业级碳酸锂59700元/吨（+150）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘面止涨回落，整日主力合约收跌0.77%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持稳至625美元/吨，非洲矿价格上涨至589美元/吨，港口锂矿库存去化，全国碳酸锂排产量环增，最新周度产量数据增加。需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加1936吨，明细看，冶炼厂、贸易商以及下游库存均有不同程度的增加，其中冶炼厂以及贸易商增量明显。短期看，消费前置叠加成本下移，盘面继续寻底。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

　　【投资策略】库存去化，锂矿价企稳回升，成本支撑加强，基本面未有明显改善，预计短期内维持底部震荡走势，后期关注低价下资源端是否有减产动作。