贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡， COMEX黄金期货收涨0.11%报3346.5美元/盎司，周涨1.79%，COMEX白银期货收涨0.14%报37.135美元/盎司；夜盘沪金+0.19%，沪银+0.16%。上周四公布的美国非农就业数据大幅好于市场预期，联储7月大概率不会降息，政策预期转鹰施压贵金属价格。但是特朗普的OBBBA法案通过，未来十年美国赤字可能进一步恶化，叠加中东局势反复，以及贸易政策的不确定性，共同为贵金属价格提供支撑，金银价格维持偏强震荡。7月9日美国关税暂停期限将至，要继续密切关注联储政策动向，以判断贵金属价格走势。Comex黄金运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金运行区间【750，790】元/克。Comex白银运行区间【34，37】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9200】元/千克。

　　投资策略：黄金逢低买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9852.0美元/吨，跌1.00%，上海升水115，广东升水25。宏观方面，特朗普表示已签署12封贸易信函，计划于周一发出。贝森特称美国就几项贸易协议接近达成一致，未来有重大宣布。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游未反映有明显改善，消费仍偏弱，并且有高价抑制，因此短期下游开工有明显回落。展望后市，非农数据后降息预期回落，并且临近对等关税落地，市场或有减仓避险逻辑，铜价有所调整。若整体宏观风险偏好持续回落，则铜价重心或继续小幅下移。但在美国虹吸结束前，非美紧张逻辑延续，宏观无超预期利空则预计难以大幅下跌。

　　投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2597.5，日跌8或0.31%，沪铝夜盘震荡走弱跌至2.05w附近。基本面来看，消费端负反馈逐渐加深，但累库幅度仍较低，随着消费走弱及铝棒转产预期铝锭累库压力增加，本周铝锭累库幅度或较关键。现货市场方面边际改善但整体仍承压，反向月差和基差降至偏低位以及库存去化支撑持货商挺价，贸易商也增加接货交单，现货贴水走阔但幅度收窄；铝棒加工费维持低位铝棒减产压力逐渐显现。成本端看基本持稳，其中国内煤炭和氧化铝价格主稳，炭块价格暂稳；海外欧洲天然气价持稳、电价再度跌至低位。

　　投资策略：前期空头底仓持有，关注2.05-2.07w附近的压力，若库存明显转累远月仍可考虑加仓，但需警惕煤炭价格上涨超预期及宏观乐观的风险；内外仍关注正套机会。

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五夜盘伦铅下跌0.29%至2057美元/吨，沪铅下跌0.26%至17225元/吨。现货市场随着铅价反弹成交平淡，长单为主。铅市场近期震荡偏强，再生铅延续减产且铅蓄电池涨价预期，市场信心恢复资金抢跑，整体铅价重心在抬升。同时，我们认为今年三季度旺季行情不能太高，由于国补政策刺激新车配套电池，但旧车替换需求几无增量，经销商电池库存环节可能消化慢，或影响铅价向上反弹空间，预计沪铅主要区间【17000,17500】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。

　　投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，收跌2735.5美元，跌幅0.09%。现货市场，上海现货对07合约升水90-110元，广东市场对08合约升水60-20元，升水下挫较为显著。近期陆续公布的经济数据及宏观时间显示，市场对于美国陷入衰退的预期愈发下调，在情绪支持下，锌价维持区间震荡；预计伦锌短期压力位在2800美元一线；建议短期观望。

　　投资策略：观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15295美元/吨，跌0.6%；沪镍主力收于121600元/吨，跌0.7%。7月印尼镍矿升水下跌约2美元，表明不锈钢价格压力已部分传导至矿端，不过盘面在6月下旬的下跌已经提前反映了对矿端价格承压下行的预期，近期随着不锈钢行情有所回暖，矿端承压预期减轻，镍价修复前期深跌部分。展望后市，我们认为不锈钢行情反映的是情绪触底后的修复，基本面修复有待观察，镍金属资源端承压预期缓解但难言恢复上行趋势，若矿价继续下跌，情绪或持续偏弱，宜逢高沽空。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡上一交易日收于33770美元/吨，跌0.1％。沪锡主力夜盘收于267370元/吨，跌0.6%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，供需平衡或小幅过剩，锡价预计维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2509收涨-0.68%至7980元/吨，主力合约持仓39.06万手，日增仓9802手。据SMM，上一交易日现货价格上涨，不通氧553#华东均价8500元/吨；通氧553#华东均价8750元/吨；421#华东9050元/吨。基本面上看，工业硅当前开工维持低位，在云南地区未大规模复产情形下，三季度供需紧平衡。展望后市，工业硅价格短期预计短期维持宽幅震荡运行，主力核心价格区间【7500，8400】元/吨，后市持续关注西南复产情况。

　　投资策略：观望

　　风险提示：政策超预期/不及预期，供需过剩矛盾

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨-0.75%至63280元/吨，持仓32.53万手，日增仓-8769手。现货方面，上一交易日价格上涨200元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.23万元/吨；工业级碳酸锂均价6.07万元/吨。7月4日，广期所碳酸锂期货仓单录得21036手，较上一交易日减少1844手。“反内卷”使低估值过剩行业悲观情绪缓解，供给扰动消息频繁传出，同时基本面受到需求超预期表现的支撑，锂价重心上抬。平衡方面，在不考虑7月碳酸锂进口超预期增长的情况，7月供需预计紧平衡表现。仓单方面，本周仓单量下降962手，期现报价现货小幅升水盘面。展望后市，供需双增，仓单量偏紧，短期价格预计震荡运行，主力周度核心价格区间【60000，65000】元/吨，后市关注供需实际兑现情况。

　　投资策略：/

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少