贵金属：长线看，逆全球化背景下全球贸易环境和通胀环境的不确定性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改，因此方向上贵金属长线看多。短期看，特朗普对日韩征收新关税，美元走强，压制贵金属，但在6月非农公布、9月降息的预期下，贵金属下行空间有限。海外伊以局势缓和，鲍威尔表示仍需谨慎对待降息。美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成长期利好。中期看，金银比修复尚未完成。关注后续美国通胀数据与贸易谈判进展。

　　铜：7月9日，沪铜2508报收78400元/吨，-1.36%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于70元/吨，环比-15元/吨；LME0-3升贴水为51美元/吨，环比-29美元/吨；精废价差收于1031元/吨，环比-612元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+2227吨至21336吨。LME铜库存较前一交易日环比+4625吨至107125吨。

　　近期驱动逻辑：特朗普宣布8月1日232进口铜关税为50%，整体力度超预期但时间窗口较短，除去短途运输船期之外，额外的长途铜增量或赶不上交仓时间。尽管CL价差再度拉大但非美地区后续铜资源量有增加预期，且叠加LME库存受国内出口而持续增加，前期挤仓风险降低，国内正值消费淡季，预计铜价短期面临回调压力。谨慎操作，注意止盈止损。

　　锌：沪锌2508报收22120元/吨，+0.52%。产业来看，海外年产能 34.4 万吨的 Cajamarquilla 锌冶炼厂工人短暂罢工后快速恢复，对锌产量影响较小，预计未来锌锭放量依旧过剩看待。库存虽处于同期低位但缓慢累库，预计锌价仍以偏空看待，推荐逢高做空。谨慎操作，注意止盈止损。

　　镍：宏观平息，基本面延续过剩趋势，镍价偏弱。宏观方面，反内卷概念对商品提振，印尼矿端开始放量，菲律宾矿放量明显，下半年RKAB配额审批进行中。精炼镍和二级镍开工产量延续上行。需求方面，不锈钢7月份进入传统淡季，地产5月数据维持偏弱态势。新能源方面，三元材料开工7月份提振，市场关注特朗普对有色金属方面政策，镍供需面压力较大，不锈钢减产去库，价格受压制力较强，近期维持震荡偏弱走势。

　　碳酸锂：下游支撑较好，基本面转为偏紧，近期震荡。供应方面，锂盐厂存检修计划，产量小幅下行。国内外锂矿价格跟随锂盐价格反弹。锂盐厂转为去库。需求方面，7月正极材料排产环比改善，三元材料排产环比较大幅度上行，终端新能源汽车销售回暖，锂电池需求支撑表现相对较好。仓单持续流出，注销压力逐步减小，近日资金炒作，叠加基本面转好推动碳酸锂回暖，后续预计震荡

　　铝：期货端，7月9日，沪铝2508低开收跌，报收于20515（-10）元/吨，较前一交易日跌0.05%，铝加权成交量19万手（-16745手），持仓量66.9万手（-2518）。 现货端，7月9日，佛山均价20640（+60）元/吨，成交一般；华东均价20660（+60）元/吨，流通收紧；中原均价20560（+60）元/吨，成交一般。铝棒加工费上移，成交乏力。库存：上海有色数据，7月7日铝锭社库47.8万吨，较7月3日增0.4万吨；铝棒库存19.93万吨，较7月3日增0.6万吨；总库存63.75万吨，增1万吨。观点逻辑：电解铝产能高位微增，行业平均盈利丰厚；需求淡季特征明显，下游细分行业开工率弱稳；铝锭库存连续小幅增加，库存拐点或出现；低库存对铝价有一定支撑，而淡季持续，高价抑制需求，压制其上行空间，建议空头持有，注意止损。

　　氧化铝：期货端，7月9日，氧化铝2509高开收涨，报收于3130（+20）元/吨，较前一交易日涨0.64%，成交量35.2万手（-88255手），持仓量24.9万手（-19098）。现货端，7月9日，氧化铝现货价格小幅上涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3110元/吨、3120元/吨、3115元/吨、3210元/吨、3185元/吨、3440元/吨，分别上涨10元/吨、20元/吨、20元/吨、25元/吨、10元/吨、30元/吨。观点逻辑：氧化铝现货价格小幅上涨，行业平均利润尚可，运行产能微升；需求端电解铝运行产能相对平稳；当周氧化铝仓单库存下降，社会库存小幅累库，整体尚未明显过剩；成本端及“反内卷”情绪，对氧化铝期价有一定支撑，但尚未出台具体政策细则约束，关注后续发展。仓单库存稀少，存一定挤仓迹象，建议观望，不宜做空。

　　工业硅：昨日工业硅震荡运行，SI2509合约收于8140元/吨，跌幅0.9%，持仓量增加1.2万手至39.9万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在8700-8800元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在8900-9200元/吨，较前一日持平；新疆99#硅8100-8200元/吨，较前一日上涨100元/吨。基本面来看，新疆大厂部分炉子减产，西北地区硅厂开工率持稳，云南部分硅厂复产，整体来看7月份工业硅产量环比或增加。需求方面，7月份硅料企业仍存复产预期，产量或维持增加；有机硅企业开工率变化不大，需求平淡；再生铝合金企业开工率下调，原料供应短缺与市场需求疲软。整体来看，工业硅处于供需双增的格局，平衡表仍表现为去库，对工业硅价格形成支撑。近期受到反内卷消息面的影响，多晶硅价格强势上涨，对工业硅形成提振。若工业硅价格继续上涨，则西南硅厂套保力度或增加，将带动西南硅厂丰水期产量超预期增加，从而将限制硅价上涨空间。短期内在情绪的推动下，预计工业硅或维持偏强走势，上方关注硅厂套保力度。

　　多晶硅：昨日多晶硅价格延续涨势，PS2508合约收于39270元/吨，涨幅2.3%，持仓量减少1.3万手至9.7万手。现货方面，多晶硅N型复投料价格在39000-41000元/吨，较前一日上涨1000元/吨；多晶硅N型致密料价格在38000-40000元/吨，较前一日上涨1000元/吨；N型混包料价格在37000-39000元/吨，较前一日上涨500元/吨。基本面来看，7月份部分头部硅料企业有增产计划，部分二三线企业预计减停产，整体来看多晶硅产量环比将继续增加。需求方面，随着光伏装机需求退坡，7月份多家硅片企业计划减产，硅片排产将明显下滑。整体来看，7月份多晶硅处于供增需减的格局，基本面较为疲弱。受到反内卷消息面的影响，近期多晶硅期货价格强势上涨，现货价格亦跟随反弹，但目前下游需求疲弱，电池片至组件价格仍在下跌。短期内在政策预期的推动下，多晶硅价格或维持偏强走势，上方关注硅料企业是否参与套保以及硅料价格难以传导至下游。中长期需关注实质性政策能否落地，若政策落地，多晶硅企业出现规模型减产，则硅料价格或维持坚挺；若政策迟迟未落地，则价格或将回归弱势基本面。