黄金/白银：

　　隔夜外盘金强银弱，Comex金银比价开始反弹。VIX回落，美股、原油、美元、美债收涨。消息面上，6月FOMC纪要显示美联储官员分歧明显，认为关税可能对通胀产生更持久的影响的观点占据主流，这也令7月降息成为“非主流”观点。美国总统特朗普向7个贸易伙伴发出最终关税通知，对菲律宾、文莱等国征收20%-30%不等的关税，此外他还表示将对巴西征收迄今为止最高的50%关税并独立于行业关税之外。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率开始走低对黄金支撑增强。短端美德利差继续收窄对美元压力增强。资金面上，金银配置资金同时回流，后者连续2日增持，截至7月9日，SPDR持仓947.37吨（+0.86吨），iShares持仓14966.24吨（+31.09吨）。金银投机资金同时流出， CME公布7月8日数据，纽期金总持仓44.31万手（-2800手）；纽期银总持仓16.28万手（-1478手）。隔夜领先指标北美金矿指数有所企稳。技术上，纽期金银强弱逆转，但总体依然延续震荡格局以待关税最终落地。特别是美国反复提及“最后期限”且立场边际强硬后，以金银比走强为标志的“去美元化”交易能否就此重燃值得关注。策略上，黄金配置、投机多单暂持。

　　沪铜（2508）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价79190元/吨 ，升水70；沪铜2508夜盘收78330元/吨，-0.74%；Lme铜03收9660美元/吨，-1.33%；Comex铜09收5.5435美分/磅，+0.61%。

　　【投资逻辑】①宏观：美国总统特朗普7月8日在白宫召开内阁会议时表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税。美国商务部长卢特尼克指出，商务部已完成对铜进口状况的调查，预计新关税“可能在7月底或8月1日实施”。

　　② 供需：6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，同比上升12.93%。1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨升幅为1.37%，同比增加12.22万吨升幅为11.88%。

　　③ 利润：周度TC为-44.25美元/吨（环比上升0.56美元/吨），硫酸价格高位弥补加工费亏损。

　　④ 库存：全球三大交易所库存上周合计38.03万吨，上升1.76万吨；昨日LME库存107125吨(+4625吨)。

　　【投资策略】美国总统特朗普表示对进口铜征收50%的关税消息后，COMEX与LME铜价差大幅扩大。不过关税实施时间表的明确将终结非美地区现货铜大量流向美国，重新流入欧亚。近期LME与中国社会库存增加，现货升水显著回落，两地铜价承压。短期美关税冲击，COMEX铜价波动剧烈。沪铜重心小幅下移至78000一线，关注库存边际变化。

　　沪镍（2508）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2000元/吨（-0），进口镍升水+350元/吨（-0），电积镍升水+100元/吨（+50）。

　　【市场走势】日内有色金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收跌1.20%；隔夜基本金属多收红，沪镍微跌0.03%，伦镍收跌0.10%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，印尼内贸价坚挺，镍铁价格持平至905元/镍点附近，国内铁厂多处于亏损状态，下游部分钢厂由于利润因素减产但国内外消费趋弱，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.46万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存走势分化，国内去化，海外增库。矿价坚挺，当前矿端对盘面的支撑仍存。

　　【投资策略】短期矛盾不突出，预计盘面维持震荡走势；消费羸弱，钢厂减产增加，后期关注库存变化情况。

　　碳酸锂（2509）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报63300元/吨（+400），工业级碳酸锂61700元/吨（+400）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘面维持震荡走势，尾盘涨幅明显收窄，整日主力合约上涨0.16%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至670美元/吨，非洲矿价格上涨至622美元/吨，港口锂矿库存去化，全国碳酸锂排产量环增，最新周度产量数据下降，其中盐湖产量增加，辉石以及云母产量均降。需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加1510吨，明细看，冶炼厂以及下游库存均去化，贸易商库存增加。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

　　【投资策略】矿价回升，成本支撑强，基本面未有明显改善，日内盘面重心继续上移，但需求压制盘面上方空间或难以打开，后期关注低价下资源端是否有减产动作。

　　沪铝（2508）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20660元/吨（+60）；SMM氧化铝现货价格3124.52元/吨（+4.56）；进口铝土矿CIF指数74.32美元/吨（+0.01）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-0）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20685元/吨，+0.83%；氧化铝主力夜盘价格收于3208元/吨，+2.75%；LME铝3月合约价格收于2602美元/吨，+0.97%；铝合金主力夜盘价格收于19945元/吨，+0.55%；

　　【投资逻辑】1.宏观上， 美国非农数据强劲，降息预期减弱，通过并签署“大而美” 法案，利好短期经济，关注关税走向；国内经济韧性尚可，反而使得政策预期不强，此外经济预期仍不强。

　　2. 原铝周度产量基本稳定； 即期冶炼利润提高至4000元以上， 即期行业平均成本、边际高成本约为16500、 19000元/吨。

　　3.消费方面， 现货转为贴水； 下游龙头企业开工率58.7%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下， 目前出口仍亏损状态；铝锭与铝棒都为累库，实际消费继续走弱叠加铝棒减产增多， 累库压力增大。

　　4.氧化铝方面，现货价格企稳；复产及投产产能预期增量明显，但周度产量小降， 周度供需边际过剩趋稳；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚矿端再现扰动及雨季来临，矿价重心抬升， 以75美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2950、 3100元

　　/吨附近， 95%分位现金成本约在2750元/吨。

　　5.铝合金方面，现货价格保持稳定，最新保太ADC12价格为19500元/吨，周度-0元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季，库存增加； ADC12持续，减产动力增加； AD-AL价差平稳运行。

　　【投资策略】电解铝：锭棒库存环比累积；成本有抬升预期，但利润继续提高；关税等仍有不确定性，且实际消费趋于转弱，向上驱动不足，但当前库存仍处低位，宏观情绪尚可，给予支撑；仍可逢高试空远月，关注库存变动。氧化铝： 投复产继续施压，供需过剩预期加大；但几内亚再现扰动以及雨季到来，将提振矿价，抬升氧化铝成本；以及仓单库存降至低位，未有交仓，虚实比触及高位；期价区间偏强运行，跟踪现货价格、交仓数据等。铝合金：下游按需采购，仍处于消费淡季，库存增加； AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面； AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL， 可逢低做多AD-AL。

　　沪锌（2508）：

　　【现货市场信息0#锌主流成交价集中在22125~22290元/吨，双燕成交于22175~22340元/吨，1#锌主流成交于22055~22220元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22220元，涨幅0.63%。伦锌收于2742.5美元。

　　【投资逻辑】国内锌精矿加工费上行，大部分今年新增项目已启动，国内矿端维持较为宽裕的

　　状态。冶炼端，6月锌锭产量超预期增加，7月万洋及云铜等新建产能相继投放，常规产能检修较少，国内产量预计进一步抬升。消费端，虽雨季等因素导致整体消费开始边际下滑，但整体消费存在一定韧性，由于供应端产量增量更为明显，累库整体预期更强。锌价或仍存压力。

　　【投资策略】过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但短期冶炼端检修波动及低库存支撑锌价，建议仍以21500-22500区间操作为主。

　　沪铅（2508）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅17165-17205元/吨，对沪铅2508合约贴水60-20元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅17185-17205元/吨，对沪铅2508合约贴水40-20元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17225元，涨幅0.15%。伦铅收于2058.5美元。

　　【投资逻辑】国内铅精矿供应延续偏紧，内蒙原生炼厂开始检修，整体电解铅冶炼企业检修数量更多。再生铅方面，铅价下降但国内废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂开工率仍维持偏低水平，一定程度支撑铅价。需求端，传统消费旺季逐步开启，近期部分电动自行车蓄电池企业开始考虑为传统旺季建库，但由于铅价上涨，下游实际补库力度相对有限，铅价反弹持续性需配合消费实际表现。

　　【投资策略】受再生铅成本支撑，加之需求有回暖迹象，铅价存在明显，建议16500-17500区间操作。