贵金属
隔夜，沪金主力2510合约涨0.07%报771.70元/克，沪银主力2510合约涨1.45%报9014元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.36%报3333.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.72%报37.63美元/盎司。美国初请失业金人数录得连续第四周下降，且创两个月来最低水平；续请失业金人数 196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。此次数据仍表明美国劳动力市场韧性犹存，裁员率维持于低位水平，但企业的招聘进程显著放缓导致失业人群的再就业率呈下行趋势，就业市场增长趋于平缓，与此前公布的非农就业报告整体相符。美联储官员再度释放鸽派信号，沃勒表示可考虑于今年7月开启降息，戴利则强调关税对于通胀的实际影响或不及市场预期，今年或仍有约两次的降息空间。美联储穆萨莱姆的表态则略显鹰派，预期后续关税不确定性仍将继续升温，不可忽视未来通胀的上行风险，对降息维持观望立场。关税局势略有升温，特朗普宣布对加拿大加征35%关税，此外还将对进口铜征收50%的关税，但考虑到税率的大幅抬升以及美国对于进口铜的依赖性，短期内或导致铜价因输入性通胀而趋于上行，但高达50%的关税料将不具备长期可持续性。展望未来，金价仍受三大因素驱动：首先，美联储政策转鸽预期压制实际利率；其次，美国财政赤字货币化风险推升主权信用溢价；第三，地缘政治不确定性维持避险需求。世界黄金协会研究显示，反映美国财政风险溢价的美债与利率互换利差与金价波动的相关性显著增强，表明投资者正通过黄金对冲主权债务风险。白银方面，近期持续偏强运行，长期供需偏紧格局提供价格支撑，近期多头小幅减仓，但通胀前景仍存在较大不确定性，导致降息预期摇摆不定，银价当前亦处于自2012年以来的高位水平，短期或面临一定的回调风险。
沪铜
隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面矿端，铜精矿TC运行于负值区间，年中谈判长单TC的修复，全球铜精矿供应紧张局面或有所改善。供给方面，原料端供给有所改善，副产品硫酸价格持续上涨，冶炼厂利润情况转好，生产意愿有所提振，国内供给量仍有小幅增加的空间。需求方面，传统消费淡季的影响令下游加工企业的采购情绪受到抑制，现货市场对铜价的敏感度提升，更倾向于逢低补货，故当下成交情况仍较为谨慎。库存方面，季节性特征较明显，社会库存总体运行在中低水平区间，受淡季影响周度小幅累库。整体来看，沪铜基本面暂处于供给有所提振、需求尚弱，但因宏观环境托底，产业预期向好运行。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.63，环比+0.1377，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
氧化铝
隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅提升，供应量相对充足；几内亚供给受季节性变化影响发运量有所收减，铝土矿报价持稳运行。供给方面，国内产能维持高位运行并且因前期检修项目的重新投产而略有走高，此外，盘面期现套保机会出现，冶炼厂生产意愿有所回暖。需求方面，国内电解铝在产产能保持高位，由于上限的设置，令在产部分增减量皆较为零星，氧化铝需求情况较为稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给相对充足，需求稳定阶段，成本端为现货价格提供支撑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铝
隔夜沪铝主力合约震荡走强，基本面供给端，国内在产产能大体稳定，因云南部分铝厂进行产能置换而略有回落，此外受到淡季影响，下游订单情况走弱，令电解铝铸锭量提升，铝水比例走低，产业库存小幅积累。需求方面，受季节性变化影响，叠加近期铝价偏强运行，下游对高价铝的接受度骤降，现货市场成交情绪较为谨慎。消费方面，国内政策利好持续加码，促进消费及国家补贴政策力度仍强，令消费预期仍然偏暖。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求季节性回落，库存增加的局面，由于宏观环境的托底，产业预期仍向好。期权方面，购沽比为1.11，环比-0.0425，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铅
沪铅夜盘下跌0.58%。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，再生铅受到原材料小幅供应增加，同时铅价上行，利润小幅增加，再生铅整体开工率和供应有所增长， 但短期难以扭转原料瓶颈，供应增量有限。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。 受“锂代铅”趋势及高温天气影响持续低迷，五省蓄电池企业开工率下降。库存方面，海外库存重新下滑；国内库存小幅上行，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，出现套利空间。昨日1#铅价格持平，报17000元/吨，部分炼企废电瓶价格上调50~80元/吨。从铅精矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应有望小幅增加，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，海外库存重新下行，虽然铅价短期有望继续上行，但整体需求逐步衰减，建议逢高空为主。
沪锌
宏观面，美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。贝森特称，特朗普有发现问题和找到解决方案的独到能力，但在执行过程中有时缺乏耐心；预计今年两次降息。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低采购为主，国内社库小幅增加，不过楼市利好政策预期升温，现货升水有所上调；海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，增仓上涨多头增强，站上MA60，关注22500阻力。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多。
沪镍
宏观面，美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。贝森特称，特朗普有发现问题和找到解决方案的独到能力，但在执行过程中有时缺乏耐心；预计今年两次降息。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存小幅增加；海外库存持稳。技术面，持仓减量多空分歧。操作上，建议暂时观望。
不锈钢
原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎悲观态度较重。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓略增多头偏强，关注MA10支撑，预计短线偏强调整。操作上，逢回调轻仓做多。
沪锡
宏观面，美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。贝森特称，特朗普有发现问题和找到解决方案的独到能力，但在执行过程中有时缺乏耐心；预计今年两次降息。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价宽幅调整，下游逢低采买为主，现货升水上调至600元/吨，国内库存小幅下降。而海外延续去库，LME注销仓单增加。技术面，持仓低位多空分歧，区间宽幅调整，关注270000关口阻力。操作上，建议暂时观望，参考26.2-27.0。
