贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司，本周累计上涨0.82%，COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司。当前美国经济数据偏强，6月联储会议纪要指向联储大部分官员仍不急于降息。关税方面，美国政府公布了对一系列国家以及产品的税收方案，超过了市场预期，但由于美国把时间宽限到8月1日，可谈判的预期让市场整体偏乐观对待，风险偏好仍上行，美股再创新高。在经济有韧性，政策不确定性回落且市场风险偏好上行的背景下白银则受工业与投机属性影响价格再次突破，黄金则表现相对偏弱。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策，以及6月美国CPI数据。Comex黄金运行区间【3200,3450】美元/盎司,沪金运行区间【750，810】元/克。Comex白银运行区间【34，39】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。

　　投资策略：黄金逢低买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9663.0美元/吨，跌0.20%，上海升水-25，广东升水-30。宏观方面，国内将公布进出口数据，市场预期出口增速有望小幅回升。海外方面特朗普称将对欧盟和墨西哥征30%关税。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游在铜价有所回落后，或因目前处在淡季，订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，近期国内反内卷政策令部分商品回升，但海外关税不确定性以及基本面淡季，整体合力不强，暂时难判断铜价已结束回调而进入回升。未来需关注消费韧性情况，若持续弱于预期则有继续回落风险。

　　投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2602，日跌4或0.15%，沪铝夜盘震荡走弱至2.06w附近。基本面来看，库存表现环比好转，也好于实际消费，看下来仓库到货并未因需求和转产增多而明显增加，部分库存或在工厂或站台，后期仍需关注到货增量的情况。现货市场方面，华东市场表现依旧偏弱，铝价高位叠加临近周末仍刺激持货商出货变现，下游畏高采购乏力，现货贴水继续走阔；铝棒加工费维持低位，铝棒周产继续下滑，后续减产压力仍存。成本端看小幅上涨，其中国内煤炭和氧化铝价格小幅上涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价小幅上涨。

　　投资策略：前期空头底仓持有，但需警惕煤炭价格上涨超预期及宏观乐观的风险，关注2.03w附近的支撑可考虑离场。

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五夜盘伦铅下跌0.98%至2017美元/吨，沪铅下跌0.2%至17070元/吨。现货市场贴水走阔，表现平淡。短期铅价有走弱迹象，再生铅进入七月后复产预期推动下供应边际好转，消费端不跟涨，尽管铅酸下游铅酸蓄电池涨价，经销商去库较缓慢，抑制电池厂开工，今年的季节性旺季或需等待。整体上，再生亏损提供下方安全边际，铅价低位有支撑，沪铅短期仍将围绕17000-17350元/吨区间运行，伦铅运行区间1980-2080美元/吨。

　　投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，午后开始回吐日内涨幅，最终收跌2738美元，跌幅1.4%。现货市场，上海现货对07合约升水60-80元，广东市场对08合约升贴20-贴40，锌价上行叠加国内累库从而导致升水快速下降。国内供应较为稳定市场，下游季节性显著。国内进入累库阶段，价格有所承压；但是LME7月date交割在即，警惕价格剧烈波动。关注2800美元的压力位，可考虑沿着区间上沿尝试轻仓

　　投资策略：观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15235美元/吨，跌0.3%；沪镍主力收于120590元/吨，跌0.5%。反内卷政策预期情况下，商品整体情绪好转，镍前期表现弱势，昨日有所补涨。不锈钢结构逆转为c结构，现货市场好转有限，难言情绪好转，基本面未见明显修复，不锈钢行情有较大回落风险。镍价修复完前期跌幅后恢复震荡偏弱格局。展望后市，我们认为不锈钢行情反映的是情绪触底后的修复，月内仍存在行情转差的风险，宜逢高沽空。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡上一交易日收于33565美元/吨，涨0.34％。沪锡主力夜盘收于265600元/吨，跌0.01%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，供需平衡或小幅过剩，锡价维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2509收涨0.48%至8415元/吨，主力合约持仓36.78万手，日增仓-13427手。据SMM，上一交易日现货部分牌号价格上涨，不通氧553#华东均价8650元/吨；通氧553#华东均价8850元/吨；421#华东9200元/吨。7月11日，广期所工业硅期货仓单录得50229手，较上一交易日减少315手。近期焦煤价格坚挺，供给端暂未见明显复产，预计短期价格维持震荡运行为主，但继续上行面临丰水期复产的压力，主力合约运行区间【8100，8600】元/吨。

　　投资策略：观望

　　风险提示：政策超预期/不及预期，供需过剩矛盾

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨-0.28%至64280元/吨，持仓32.28万手，日增仓-823手。现货方面，上一交易日价格上涨100元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.375万元/吨；工业级碳酸锂均价6.215万元/吨。7月11日，广期所碳酸锂期货仓单录得11603手，较上一交易日增加-1588手。供需双增，三季度累库预期收窄，但平衡表现仍然小幅过剩。当前锂资源现金成本曲线95%分位线对应现金成本5.9万元/吨，同时近期多个矿端项目复产、投产，锂资源供需宽裕。展望后市，社会库存持续累库，基本面边际走弱，在无突发政策扰动的情况下，预计碳酸锂价格小幅回落，价格核心运行区间【63000,66000】元/吨。

　　投资策略：观望

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少