黄金/白银：

　　隔夜外盘金银开始调整，Comex金银比价继续回升。原油回落，美股分化，美债、VIX、美元收涨。消息面上，美财长贝森特表示，联储主席遴选正式启动；此外他还表示美中经贸谈判处于良好态势，无需担忧此前商定的截止日期。美总统特朗普官宣与印尼达成贸易协议，但另据外媒报道，美国与加拿大、欧盟经贸谈判分歧依然较大。2025年票委、波士顿联储主席柯林斯表示，鉴于当前经济不确定性，不会急于支持调整利率。经济数据方面，美国6月CPI年率2.7%，预期2.7%；6月核心CPI年率2.9%，预期3%。名义利率上行幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率开始走强对黄金压力增强。短端美德利差继续走强对美元支撑增强。资金面上，白银配置资金开始流出，截至7月15日，SPDR持仓947.64吨（-0吨），iShares持仓14856.02吨（-110.21吨）。金银投机资金表现分化，前者连续2日增持，CME公布7月14日数据，纽期金总持仓45.36万手（+7813手）；纽期银总持仓17.37万手（-2394手）。隔夜领先指标北美金矿指数继续回落。纽伦银、铂、钯价差逐渐回归。技术上，纽期金银继续回落，关税“影响”逐渐退却，当短期升势并未显著破坏。策略上，黄金配置、投机多单暂持，如继续涨至3400一线短线也可择机高抛。

　　沪锌（2508）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22120~22225元/吨，双燕成交于22200~22285元/吨，1#锌主流成交于22050~22155元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22005元，跌幅0.45%。伦锌收于2701.5美元。

　　【投资逻辑】国内锌精矿加工费上行，大部分今年新增项目已启动，国内矿端维持较为宽裕的状态。冶炼端，7月万洋及云铜等新建产能相继投放，国内冶炼企业集中在内蒙，甘肃地区，整天检修量级减少，国内产量预计进一步抬升。消费端，雨季等因素导致整体消费开始边际下滑，但整体消费存在一定韧性。但由于供应端产量增量更为明显，累库逐步明显，锌价或仍存压力。

　　【投资策略】过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但短期冶炼端检修波动及低库存支撑锌价，建议仍以21500-22500区间操作为主。

　　沪铅（2508）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅16945-17015元/吨，对沪铅2508合约贴水60-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16985-17005元/吨，对沪铅2508合约贴水20-10元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16935元，跌幅0.44%。伦铅收于2001美元。

　　【投资逻辑】国内铅精矿供应延续偏紧，内蒙、云南原生炼厂开始检修，整体电解铅冶炼企业检修数量更多。再生铅方面，从七月再生铅排产情况来看，除安徽其他地区供应有小幅恢复预期。需求端，传统消费旺季逐步开启，部分电动自行车蓄电池企业开始考虑为传统旺季建库，但由于经销商去库较缓慢，抑制电池厂开工，铅价反弹持续性需配合消费实际表现。

　　【投资策略】供应小幅回升，需求跟进不足下，铅价出现回调，但再生亏损提供下方安全边际，铅价低位有支撑，铅价或依旧围绕16800-17500区间震荡。

　　沪铜（2508）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价77995元/吨 ，升135；沪铜2508夜盘收78020元/吨，-0.34%；Lme铜03收9657.5美元/吨，0.4%；Comex铜09收5.5165美分/磅，-0.16%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：美国6月未季调CPI同比升2.7%,预期升2.7%，前值升2.4%；未季调核心CPI同比升2.9%，低于预期3.0%，前值升2.8%。中国上半年GDP按不变价格计算，同比增长5.3%。一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内GDP增长1.1%。

　　②供需：6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，同比上升12.93%。1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨升幅为1.37%，同比增加12.22万吨升幅为11.88%。

　　③利润：周度TC为-43.79美元/吨（环比上升0.46美元/吨），硫酸价格高位弥补加工费亏损。

　　④库存：SHFE铜仓单库存50133（+15754）吨，LME库存110475吨(+850吨)。

　　【投资策略】8月1日美国将对进口铜征收50%的关税，时间临近虹吸效应减弱，非美地区铜紧张缓解。LME与SHFE两地库存持续累积，现货表现弱势，LME贴水扩大。铜精矿紧缺支撑铜价，贸易关税约束上行空间。沪铜短期围绕78000波动。关注库存边际变化，LME与SHFE持续累库将令铜价继续承压。

　　沪镍（2508）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2050元/吨（+100），进口镍升水+350元/吨（-0），电积镍升水+100元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内有色金属普跌，整日沪镍主力合约下跌1.15%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收涨1.34%，伦镍收跌1.0%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，印尼内贸价坚挺，镍铁价格下跌至901.5元/镍点附近，国内铁厂多处于亏损状态，下游部分钢厂由于利润因素减产但国内外消费趋弱，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价12.37万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存走势分化，国内去化，海外增库。近期矿价下跌，成本支撑下移。

　　【投资策略】短期产业层面缺乏矛盾，镍价维持震荡走势；消费羸弱，钢厂减产消息频出，但实际减产或有待验证，上方空间难以打开，后期关注库存变化情况。

　　碳酸锂（2509）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报64900元/吨（+250），工业级碳酸锂63300元/吨（+250）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘面先抑后扬，最终主力合约收涨0.21%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价下跌至690美元/吨，非洲矿价格上涨至637美元/吨，港口锂矿库存去化，全国碳酸锂排产量环增，最新周度产量数据还增，其中盐湖、辉石以及云母均有不同程度的增加；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加2470吨，明细看，冶炼厂库存去化，下游以及贸易商库存增加。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

　　【投资策略】矿价回升，成本支撑强，基本面未有明显改善，后期关注低价下资源端是否有减产动作。

　　沪铝（2508）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20510元/吨（+40）；SMM氧化铝现货价格3170.66元/吨（+16.92）；进口铝土矿CIF指数73.6美元/吨（-0.09）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-0）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20390元/吨，-0.00%；氧化铝主力夜盘价格收于3144元/吨，-0.54%；LME铝3月合约价格收于2583美元/吨，-0.52%；铝合金主力夜盘价格收于19795元/吨，+0.10%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，美国非农数据强劲，降息预期减弱，通过并签署“大而美”法案，利好短期经济，近期重点关注关税走向；国内经济韧性尚可，重要会议即将召开，市场情绪较为积极。

　　2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润提高至4000元以上，即期行业平均成本、边际高成本约为16500、18500元/吨。

　　3.消费方面，现货转为贴水；下游龙头企业开工率58.6%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前出口仍亏损状态；铝锭累库仍有反复，铝棒为累库，实际消费继续走弱叠加铝棒减产增多，累库压力增大，继续关注库存变化。

　　4.氧化铝方面，现货价格企稳回升；复产及投产产能预期有增量，但短期周度产量小降，周度供需边际过剩趋稳；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚雨季来临，但矿端扰动有缓和预期，矿价仍在低位，以70美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2900、3150元/吨附近。

　　5.铝合金方面，现货价格保持稳定，最新保太ADC12价格为19500元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季，库存增加；ADC12亏损持续；AD-AL价差平稳运行。

　　【投资策略】电解铝：锭锭库存再次转为去库；成本保持稳定，利润维持高位；关税等仍有不确定性，且实际消费趋于转弱，向上驱动不足，但当前库存仍处低位，宏观情绪尚可，给予支撑；维持区间震荡，关注库存变动。氧化铝：投复产继续施压，供需过剩预期加大，社会库存增加压制；此外几内亚扰动或减弱，矿价小幅回落；但仓单库存降至低位，卖交割窗口打开交仓有限，现货偏紧限制跌幅；短期仍以区间思路操作，跟踪现货价格、交仓量级等。铝合金：下游按需采购，仍处于消费淡季，库存增加；AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做多AD-AL。