贵金属：美国零售销售环比好于预期，贵金属价格窄幅震荡

　　沪金跌0.12%至776.74元/克，沪银涨0.60%至9204元/千克。美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9%；部分增长或反映关税导致的部分商品价格上涨。美国总统特朗普表示，美国可能会按照此前致信内容来执行对日本的25%关税税率，并可能很快与印度达成贸易协定。美联储主席鲍威尔表示，美联储大楼需要大规模修缮，要求美联储监察长对翻新项目进行全新的审查。美联储理事沃勒称，美联储应在七月会议上将利率下调25个基点。零售销售环比好于预期，美元指数小幅上涨，贵金属价格窄幅震荡。

　　碳酸锂：供应端停产消息扰动，期价上涨

　　09合约涨2.47%至67960元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价64950元/吨，工业级碳酸锂均价63350元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价693美元/吨。7月17日午间，藏格矿业公告表示，其子公司藏格钾肥7月16日收到相关部门通知要求立即停止违规开采行为并积极整改，完善锂资源合法手续；公司子公司藏格锂业已按要求停产，公司正积极推进锂资源开采手续办理，待锂资源开采手续办理完成后，将及时向海西州盐湖管理局申请复产。供应端停产相关消息刺激期价午后走强，随后回吐部分涨幅，近期消息面扰动或加剧，谨慎操作。

　　锡：偏弱震荡

　　宏观面，隔夜美联储理事沃勒表示，鉴于通胀接近目标水平且通胀上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才下调政策利率，美联储应当在7月降息25个基点。且在国内政策预期提振下，反内卷题材相关品种的上涨也对整体有色形成一定提振。产业面，锡矿供应现实仍偏紧，加工费维持低位运行，但据市场反应，缅甸佤邦锡矿复产条件基本满足，后续进口量或将缓慢恢复。需求仍跟随价格高低释放一定弹性，库存暂未呈现持续性变化态势，短期或难有明显反弹动力，SN2508合约波动参考25.9-26.5万。关注锡矿进口节奏及价格调整后需求边际变化。

　　铜：维持偏弱震荡

　　(1)宏观：美国6月零售销售环比 0.6%，预期 0.1%，前值 -0.9%。

　　(2)库存：7月17日，SHFE仓单库存42139吨，减8103吨；LME仓单库存122150吨，增1150吨。

　　(3)精废价差：7月17日，Mysteel精废价差676，收窄65。目前价差在合理价差1480之下。

　　综述：隔夜美联储理事沃勒表示，鉴于通胀接近目标水平且通胀上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才下调政策利率，美联储应当在7月降息25个基点。且在国内政策预期提振下，反内卷题材相关品种的上涨也对整体有色形成一定提振。基本面方面，伴随铜价重心下行，下游加工企业成品库存下降后，开工率有所恢复进行补货动作，关注库存的持续变化，短期利多相对有限，铜价或维持偏弱震荡运行，cu2508合约主波动参考7.6-7.9万。

　　工业硅：下游大幅上调报价，情绪有所改善

　　7月17日，Si2509主力合约小幅反弹，收盘价8745元/吨，较上一班收盘价涨跌幅＋0.69%。在反内卷背景下，周内传新疆电价补贴或面临取消，北方大厂暂时取消复产计划，同时核心下游消费流向多晶硅价格大幅上涨，市场情绪有所改善，短期盘面仍有支撑。但考虑西南丰水期背景下，随着盘面大幅反弹，工厂套保意愿逐步增强，或对反弹高度存在压制。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间（8000，9000）。

　　多晶硅：反内卷背景下，上下游相继上调报价

　　7月17日，PS2508主力合约大幅反弹，收盘价45元/吨，较上一收盘价涨跌幅+6.42%。

　　近日，行业召开高质量发展会议，围绕反内卷主题，严格控制现货销售价格在成本线之上，近期行业挺价较为坚决，下游硅片也进行大幅上调报价，将对盘面起到较强支撑。作为新品种，仓单数量不算充裕，近期注册速度明显放缓，虚实比处于相对高位，或加剧盘面波动，广期所相继宣布提高保证金以及限制持仓上限，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金建议观望，激进资金可尝试逢低做多，主力合约参考区间（43000，47000）。

　　镍：镍价承压运行，关注矿端变化

　　镍矿方面，印尼镍矿协会表示2025年RKAB已批准3.64亿吨配额，不过由于雨季影响，上半年实际产量仅1.2亿吨，若无政策扰动，下半年印尼镍矿供应趋松，若印尼进行政策管控，矿端将为镍价带来阶段性反弹机会。硫酸镍方面，供需双弱状态下硫酸镍利润空间持续压缩，近日硫酸镍价格回落。供需方面，需求表现维持淡季成色，现货成交氛围以刚需采购为主，精炼镍仍处于短期供需矛盾并未明显深化、但中长期过剩逻辑持续施压的格局中。综合而言，精炼镍短期供需矛盾并未明显深化，但中长期过剩逻辑持续施压，加上印尼矿端存在供应趋松预期，镍价或承压运行，主力合约主要运行区间参考11.6-12.3w。

　　不锈钢：负反馈压力未止，期价震荡磨底

　　镍矿方面，印尼镍矿协会表示2025年RKAB已批准3.64亿吨配额，不过由于雨季影响，上半年实际产量仅1.2亿吨，若无政策扰动，下半年印尼镍矿供应趋松；若印尼进行政策管控，矿端将带来阶段性反弹机会。镍铁方面，近日华南和华东某钢厂的高镍铁成交价格为900元/镍，镍铁价格重心持续下移，不锈钢成本支撑边际走弱。铬铁方面，青山与太钢的高碳铬铁钢招价分别为平盘、下调50元，而南非铬矿提供一定成本支撑，铬铁价格表现平稳。供需方面，据Mysteel最新统计，7月国内43家不锈钢厂粗钢排产量326.8万吨，月环比减少0.72%，同比减少1.22%，虽有近日金海等钢厂减产消息，但整体供应仍处高位，加上需求疲弱症结，不锈钢社会库存消化仍缓慢。综合而言，不锈钢市场处于负反馈压力不休、需求缺乏明显改善、矿端供应趋松预期的情况下，短期价格或震荡磨底，主力合约主要运行区间参考12400-12900，警惕印尼政策扰动。

　　铅：淡旺季过渡阶段，关注需求验证情况

　　原料方面，废电瓶市场产废量仍偏少，为铅价持续带来底部成本支撑。供应方面，近日华中某原生铅冶炼企业检修时间较短，影响较有限，原生铅整体供应变动不大；再生铅供应呈现边际增量，但成本倒挂情况下复产节奏偏缓。需求方面，旺季预期尚存，部分下游电池厂在传统消费旺季预期下开工率边际提升，此外海合会将对外国铅蓄电池征反倾销税。综合而言，终端需求暂无明显改善，供应整体呈现小幅增量，社会库存积累，不过旺季预期及废电瓶成本坚挺为铅价提供一定底部支撑，支撑位参考16500-16700，警惕旺季证伪带来利空风险。

　　铝：情绪带动反弹，基本面偏弱轧制

　　美联储官员沃特发言鸽派，美联储7月降息预期强化，特朗普关税对印对日加征关税，国内行业反内卷题材提振。

　　几内亚有矿权+雨季驳运减产预期，目前来看几内亚发运未有超预期减量，氧化铝国内库存走增，期货仓单库小有走增，传闻市场近期注册大量仓单，周度氧化铝供应趋于宽松，6月后有海内外新投产能落地，据钢联，6月开产产能达9000万吨，下游电解铝冶炼需求保稳小有增量，下游产能天花板限制，中长期仍有供应过剩压力。

　　废铝供应较往年同期相比较高，中游冶炼开工率保持，下游淡季影响明显，铝合金社会库存累增，厂内成品+原料库存下降，推测企业在淡季保持生产多为9月为注册仓

　　单做准备。

　　电解铝开工产能稳定小有走增，上游产能天花板限制，预测年内落地增量在100万余吨，下游消费进入淡季，压铸开工率明显下行，铝棒社会库存累增，海内外交易所铝锭库存走增，国内社会库存小幅去化，在需求面偏弱拖累下，累库周期或稍后到来。

　　氧化铝新投产能持续落地，盘面套保有利润企业交仓将快速拉高期货仓单库存，近期仓单库存已显累库之势，期价上涨空间有限，氧化铝主力价格参考运行区间2950-3250元/吨。

　　铸造铝合金9月将迎来第一批品牌注册仓单，厂家淡季生产小有调减但近几个月均保持在较为稳定水平，需求消费偏弱，铝合金库存快速拉高，7、8月铝合金库存压力上行，铸造铝合金上方空间有限，建议偏空看待。

　　电解铝利润丰厚保证生产供应稳定小有走增，需求淡季压铸企业开工明显下行，进入累库周期仍有压力，沪铝价格参考运行区间19800-20600元/吨。

　　锌：锌市反弹高度受限

　　美国官员沃特发言偏鸽，7月降息预期强化，国内行业反内卷题材持续刺激市场情绪向好。

　　矿端供应趋松，国内冶炼厂产出环比走增，现货贸易市场到货量增加，锌锭社会库存呈累库趋势，现货市场减升水出货，下游需求在淡季，镀锌、锌合金、氧化锌开工走弱。

　　锌市供应走增，需求淡季疲软，库存累增但仍位于同期低位，基本面拖累价格，锌价反弹高度有限，参考价格运行区间21800-22800元/吨。