贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡，COMEX黄金期货跌0.41%报3345.40美元/盎司，COMEX白银期货涨0.83%报38.44美元/盎司。当前美国经济仍有韧性，通胀整体压力较小，联储倾向于进一步等待经济数据，降息仍在远期，金银整体价格驱动偏弱，或继续维持震荡。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策动向，判断其对经济的影响。Comex黄金运行区间【3200,3450】美元/盎司,沪金运行区间【750，810】元/克。Comex白银运行区间【34，39】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。

　　投资策略：黄金逢低买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9678.0美元/吨，涨0.43%，上海升水105，广东升水65。宏观方面，美国六月零售销售环比增0.6%超预期，消费担忧缓和。周度初请失业金22.1万人连续第五周下降，就业市场具有韧性。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游在铜价有所回落后，或因目前处在淡季，新订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，国内消费处于淡季，支撑价格能力不强，并且未来关税仍有潜在风险，暂时难判断铜价已结束回调而进入回升。未来需关注消费韧性情况，若持续弱于预期则有继续回落风险。

　　投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2589，日涨13.5或0.52%，沪铝夜盘同样高开高走涨至2.05w附近。基本面来看，铝锭周内整体维持去库或主因到货较少，但实际消费仍在走弱以及铝棒转产压力仍存下，预计铝锭累库的大趋势难改。现货市场向好，华南虽有到货但以直送下游为主，持货商压力不大选择挺价，只是下游追涨采购力度不足，成交差强人意；铝棒加工费小幅上涨但仍亏损，周产量环比继续下降。成本端看小幅上涨，其中国内煤炭和氧化铝价格继续小幅上涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价基本持。

　　投资策略：单边建议观望，多头关注2.03w附近的支撑。

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅下跌0.03%至1977.5美元/吨，沪铅下跌0.27%至16860元/吨。现货市场因铅价下跌交投改善。短期来看，铅市场受到不利因素冲击，包括内外市场交仓、中东市场反倾销对中国铅酸蓄电池出口征收25%-70%不同等次的关税，令铅价承压。进入七月后再生铅复产预期，消费端不跟涨，经销商去库较缓慢抑制电池厂开工，今年的季节性旺季或需等待。整体上，再生铅产业亏损提供下方安全边际，随着铅价下跌，下游补库推动炼厂较快去库，铅价低位或有较好支撑，沪铅短期仍将围绕16800-17200元/吨区间运行，伦铅运行区间1950-2050美元/吨。

　　投资策略：铅价回调可提高补库比例。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡走高，夜间美国零售销售数据在商品价格上涨的情况下，依旧表现超出预期，市场信心受此提振，伦锌夜间震荡走高，最终收报2737.5美元，涨幅1.41%。现货市场，上海现货对07合约升水60-50元，广东市场对08合约升贴20-贴40，本周社会库存继续累计。LME连续交仓显示海外库存游戏持续，无法用作判断消费的指引作用。近期美国消费数据表现良好，削弱市场对于关税引起通胀的担忧，市场重回风险偏好，伦锌短期区间震荡，建议观望。

　　投资策略：前期获利空头可考虑了结离场

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15080美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于120490元/吨，涨0.7%。.不锈钢市场情绪尚可，现货市场好转有限，基本面上未见明显修复，保持不锈钢行情有较大回落风险的观点。6月印尼镍铁出口环比减少2%，展望后市，我们认为不锈钢行情月内仍存在行情转差的风险，镍价或恢复震荡偏弱格局。，不过当前估值点位偏低，宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡上一交易日收于33070美元/吨，涨0.24％。沪锡主力夜盘收于263060元/吨，涨0.5%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，昨日缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，锡价维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约2508收涨7.49%至45700元/吨，主力合约持仓7.10万手，日增仓-819手。消息面，协会北京会议，对硅片报价提出要求，最新报价不能低于完全成本，企业调整报价183N/210RN/210N报价1.45/1.65/1.93；电池、组件亦存在最低售价要求，涨价氛围在产业链传导，下游硅片对高价硅料接受度有望提高，盘面价格受刺激大幅上涨。展望后市，多晶硅行情以交易“反内卷”下的提价为主，市场情绪高涨，基本面则存在复产以及终端走弱的预期，预计近期多晶硅仍偏强运行，后市关注企业开工情况和政策落地情况。

　　投资策略：观望

　　风险提示：政策不及预期，市场消息炒作注意甄别

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨2.47%至67960元/吨，持仓36.37万手，日增仓23058手。7月17日，广期所碳酸锂期货仓单录得10239手，较上一交易日减少416手。周度产量继续爬升，周增302吨；社会库存累库1827吨。昨日藏格矿业发布公告称，子公司藏格锂业因违规开采锂资源而被要求停产整改，受消息刺激，下午开盘价格冲高。近期仓单量偏少，现货偏紧，“反内卷”下情绪扰动，供给端扰动易引发价格拉涨；淡季消费超预期，但库存仍然继续累库，盘面走势与基本面相悖。在未见仓单量明显增加的情况下，价格易受供给扰动影响而拉涨，预计短期内锂价偏强运行，主力价格核心区间【64000，70000】元/吨。

　　投资策略：/

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少