铝：

　　周五工信部新闻发言人表示将继续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，借着“反内卷”情绪的热潮，铝价也明显反弹，不断接近2.1w关口，铝自身供应较为稳定，需求端，上周下游初端开工率58.8%（+0.2%），周初铝价回调后刺激小幅开工回升，铝棒库存经过一个多月的累库来到历史同期高点，减产负反馈仍在继续，但带动加工费有触底反弹迹象，对应到铝锭库存累库节奏不太流畅，逢价格下跌后仍能刺激部分点价及投机补库，A00现货基差近期也波动较大，整体还是有一定韧性，观点上，在商品供应端积极情绪尚未消散的情况下，暂以偏强震荡看待，仅供参考。

　　氧化铝：

　　自上周五夜盘开始，氧化铝涨幅显著加剧，昨日涨幅进一步放大至接近涨停，2509主力合约收于3386元/吨，盘中最高触及3405涨停价，夜盘继续偏强走势收于3470元/吨，走势明显偏强的主要原因有两方面，①上周五盘后工信部称即将出台十大重点行业稳增长工作方案，包含钢铁、有色、石化等领域，以及周末关于石化行业摸排落后装置的文件，进一步带动“反内卷”情绪的扩散至多个过剩性质的品种，但目前行业政策上更多是对新增产能限制，现有产能并不会受到政策性限制；②周五盘后上期所公布仓单显示下降1.8万吨至仅剩6922吨，昨日仓单继续维持不变，测算2508合约虚实比高达17.2，逼仓风险加剧，盘面BACK结构加深；

　　基本面来看，原料端铝土矿近期发运下滑明显，主要受到雨季季节性影响以及前期几内亚停矿风波的兑现，是偏多因素之一，氧化铝供应端继续维持增长，上周运行产能9385万吨，突破年内新高，需求端，铝厂利润走阔需求维持稳定，而投机需求跟随情绪高涨而持续偏强，对应到库存结构来看，除仓单环节外各环节库存均边际转松，在途及铝厂库存持续增长，近期氧化铝厂库存也开始有底部回升迹象，但整体可流通环节库存量依然偏紧，期现正反馈下现货价格持续反弹，且在情绪偏强以及仓单大量注册兑现之前，正反馈的条件依然有，仅供参考。

　　锌：

　　上周伦锌挤仓情绪反复，周五夜盘锌价大幅上涨，周一整体商品市场情绪高涨，沪锌收涨2.8%至22925元/吨，伦锌收涨0.73%至2844.5美元/吨。现货端，国内各地贴水加深，上海/广东/天津升水-10(-15)/-65(-15)/-50(-15)元/吨。结构上，国内近端结构继续转弱，08-09月差转贴水，伦锌方面0-3M升贴水-1.72（-6.47）美元/吨。库存方面，国内周一社库数据9.27万吨，环比上周四减0.08万吨，LME库存11.82（-0.09）万吨。供应方面，矿端表现稳定，加工费延续上行趋势， 7月冶炼端检修影响相对有限，精锌产量维持增量预期，6月进口矿环比减少因澳洲进口量大幅下滑，或因船期原因，当前海外矿山暂无扰动，我们对进口矿预期仍维持乐观。消费方面，终端驱动预期随淡季加深而转弱，初端表现来看仍有韧性，但原料库存累增压缩补库意愿。库存方面，当前内外库存水位均偏低，海外市场交割反复出现挤仓现象。后续来看，短期市场情绪支撑加上外盘持续扰动，锌价表现预期偏强震荡，中长期维持基本面偏弱预期不变，但库存表现不及预期下，市场空头情绪相对谨慎，且海外库存低水平下更加易出波折，价格难以流畅下行。

　　镍：

　　近期镍价围绕12万附近震荡，前期我们一直强调镍价基本面处于负反馈逻辑下在交易，在矿端季节性供给即将步入高峰，镍矿价格下行压力仍然较大。印尼政府2025年的镍矿配额由2月份的2.95亿吨近期新增批复后配额增加至3.65亿吨，镍矿产能宽松，而今年印尼矿区雨水偏多，镍矿产量不及预期导致矿价下跌缓慢。短期国内宏观政策偏暖，前期反内卷过渡到最新的供给侧3.0预期，整体工业品氛围较好，镍价或继续维持弱震荡不变。不锈钢产业链方面，最新的900元/镍点的NPI已至印尼非自有矿山成本线以下，上周华迪园区NPI已全部停产，而不锈钢利润来看，一体化冷轧维持近3个月亏损减产预期仍在，国内石化行业20年以上设备升级政策预期下，不锈钢消费预期向好，短期不锈钢基本面好于镍。

　　碳酸锂：

　　周一主力2509合约收盘价71280元/吨，环比+1320元/吨，涨幅1.89%。仓单流出270张。当下主要交易供给端扰动，上周传“宜春地区8家锂矿编制储量核实报告通知文件”，文件要求矿企在9月30日之前完成报告。该事件涉及江西宜春地区主流在产矿山，包括宁德时代，永兴材料，九岭，宜春银锂等多家企业，但文件内容仅要求各家企业按要求及时编制矿种变更储量核实报告，未涉及停产事项。主要企业表示不会影响正常生产，矿企能否在规定时间内完成报告，存在不确定性。另外，宁德时代枧下窝矿区采矿证8月初到期，新证目前正在办理中，在矿种变更事件的影响下，采矿证能否顺利办理也存在不确定性。周四藏格矿业因早期锂资源开采手续不合规，被管理局要求停止锂资源开发，待手续合法合规后才能复产，并传出江西冶炼大厂暂停对外销售碳酸锂。在多则利多消息的驱动下，当前的扰动多与早期锂资源开采合规相关，涉及矿种定义及开发权限，是历史遗留问题。短期供给并未收到影响，但具体文件下发，增加了市场对于碳酸锂供给扰动的担忧，若在规定时间内无法按时完成报告，江西存在短期停产的可能性，潜在影响量在1.5-2w吨。基本面数据仍然偏弱，周度产量19115吨，环比增加302吨，库存142620吨，累库1827吨，产量库存继续创历史新高。短期需求有韧性，累库趋势不变但幅度较平缓，在反内卷影响下，宏观情绪仍占主导，基本面驱动不明显。短期的核心矛盾有两点：一是仓单持续去化，较高的虚实比存在挤仓风险，盘面波动可能放大。二是锂资源开采合规问题，目前未有定论，但在问题尚未解决之前，短期内可能维持震荡偏强格局。

　　多晶硅：

　　从供求的角度，多晶硅的宽平衡格局不改，市场主要交易反内卷和情绪上的博弈，受昨日其他系商品强情绪影响，和原材料价格上涨的影响多晶硅正体偏强运行。截至2025年7月21日硅粉价格延续涨势，99硅粉和553硅粉报价均升至9500元/吨（日环比上涨1.1%，月累计涨幅达9.8%）；硅料价格全线企稳，P型复投料（34.3元/千克）、N型颗粒硅（43元/千克）及N型复投料（46元/千克）日环比均持平；N型210硅片（130μm）价格回升至1.45元/片（日环比上涨1.4%）；电池片环节，TOPcon-M10电池价格大幅反弹至0.248元/瓦（日环比暴涨4.2%）；组件端N型-182集中式价格小幅上涨至0.655元/瓦（日环比+0.8%）；光伏玻璃2.0mm单玻维持10.25元/m²。值得注意的是，N型硅片价格连续回升，同时电池片环节全线提价，反映产业链价格利润趋势修复。