贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨1.10%报3444.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.83%报39.66美元/盎司。标普下调美国行业前景，加剧经济担忧，避险情绪对金银构成支撑。但当前美国经济仍有韧性，上周五公布的密歇根大学消费者信心指数创五个月新高，通胀整体压力较小，但新的关税政策落地使得联储倾向于进一步等待经济数据，降息仍在远期，金银价格方向性行情仍有待新的驱动。展望未来，需要进一步关注特朗普政府的关税政策动向，判断其对经济的影响。Comex黄金运行区间【3200,3500】美元/盎司,沪金运行区间【750，830】元/克。Comex白银运行区间【34，40】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9600】元/千克。

　　投资策略：观望

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9898.0美元/吨，涨0.31%，上海升水240，广东升水-10。宏观方面，特朗普表示分别与菲律宾和印尼达成贸易协议。此外，中美新一轮谈判预计在下周。基本面上，下半年TC长单谈判结果出炉，原料紧张格局预计延续。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，下游在铜价有所回落后，或因目前处在淡季，新订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，近期市场对关税担忧较小，国内提出反内卷和有色等重点行业稳增长政策，整体市场风险偏好保持在较高水平，海外则是美元再度下行，因此整体商品市场普遍表现偏上行。但铜关税落地后虹吸预计转为回流，基本面处于淡季，驱动弱于以往上行周期。未来需关注消费韧性情况，若持续弱于预期则有回落风险。

　　投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2652，日涨11或0.42%，大盘情绪较好下沪铝夜盘维持偏强近月最高触及2.1w。基本面来看，昨日主流三地铝锭累库幅度仍较低，需警惕实际消费好于预期的风险，但倾向于实际消费仍转差，关注锭棒整体累库幅度。现货市场方面，高铝价、反向月差较大叠加累库，持货商挺价无望后下调出货，下游也畏高少采，现货升水继续走弱；铝棒加工费走差整体仍亏损，仍需关注转产持续性。成本端看小幅上涨，其中国内煤炭和氧化铝价格继续小幅上涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价继续上涨。

　　投资策略：单边空头建议观望，向上关注2.1w附近的压力。

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅震荡收跌0.02%至2014.5美元/吨，沪铅上涨0.12%至16945元/吨。现货市场持货商挺价，下游按需接货，再生铅惜售。铅价短暂回调后下游补库意愿提高，炼厂去库较明显，尽管今年季节性需求旺季或需等待，但资金层面持仓意愿升至10万手附近。总体上经历内外市场交仓后利空短期消化，再生铅产业普遍亏损提供下方安全边际，铅价有望修复反弹，沪铅短期仍将围绕16900-17300区间运行，伦铅运行区间1960-2080美元/吨。。

　　投资策略：维持震荡偏多，适当逢低补库。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡走势，收报2853.5美元，涨幅0.32%。现货市场，上海现货对08合约升水10-平水，广东市场对08合约贴贴水60-贴水90元，锌价走高，现货市场贴水继续扩大。虽然7月date已过去，但是考虑到8、9月date上面持仓依旧较为集中，因而需要警惕8-9月的基差大幅波动。综述，国内关注供给端反内卷，即留下“利润”，优化产业结构。近期市场对于国内走出通缩预期的讨论增加，投资者信心提振，短期交易观望，关注2850-2860美元一线的压力位。

　　投资策略：建议观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15530美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于123730元/吨，涨0.2%。宏观情绪升温，镍由于前期低估值，有明显补涨。基本面上，不锈钢市场情绪维稳，现货市场好转有限，未见明显修复，保持不锈钢行情有较大回落风险的观点。6月印尼镍铁出口环比减少2%，镍铁端部分高成本有停产发生。展望后市，我们认为不锈钢行情月内仍存在行情转差的风险，镍价或恢复震荡偏弱格局。宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡上一交易日收于33920美元/吨，涨0.73％。沪锡主力夜盘收于269320元/吨，涨0.71%。近期锡价上涨，主要受宏观因素带动。国内“反内卷”政策加码，增强市场预期。海外方面，美国暂无利空消息兑现，市场形成“利空未现即利好”预期，此外，雅江工程开工带来需求增长预期，进一步提振商品价格。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，上周缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，锡价维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力2509合约收涨5.98%至9655元/吨，持仓38.10万手，日增-2335手；多晶硅主力2509合约收涨8.99%至49105元/吨，持仓19.22万手，日增仓20122手，双硅主力合约均触及涨停。近期市场小作文消息扰动较多，市场以交易“反内卷”政策预期为主，近期工信部明确表示近期将出台涵盖钢铁、有色、石化等十大重点行业的稳增长工作方案，河南省一份关于煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知昨日在市场流传，反内卷政策预期进一步加强。工业硅能源成本上涨，对工业硅价格形成支撑。基本面，工业硅丰水期西南复产缓慢，供应过剩情况有所好转，多晶硅开工平稳，供需边际改善。展望后市，“反内卷”下市场情绪偏强，价格易受到突发消息扰动推涨，短期预计短期价格偏强震荡，主力合约运行区间【9300，10000】元/吨。

　　投资策略：/

　　风险提示：政策不及预期，上游大幅复产

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨2.71%至72880元/吨，持仓41.16万手，日增仓30453手。 7月22日，广期所碳酸锂期货仓单录得10089手，较上一交易日增加120手。昨日商品大盘涨势强劲，叠加江西宜春银锂停产检修的消息发酵，碳酸锂盘面价格继续上行。后市宜春采矿证问题后市风险仍存，仓单持续偏紧，价格易受到扰动刺激上涨，同时空头信心不足，预计短期碳酸锂价格宽幅震荡运行， 主力合约价格核心运行区间【69000,74000】元/吨。

　　投资策略：/

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少