黄金/白银：
隔夜外盘金银延续低位震荡，Comex金银比价开始回升。美股回落，VIX、美元、原油、美债收涨。消息面上，中美官员会谈双方力争将当前经贸摩擦的90天休战期延长，但据外媒报道美方威胁继续购买受制裁的俄罗斯石油将面临高额关税，但中方明确回应称将维护其能源主权。美总统特朗普表示，如果俄罗斯在10天内就结束俄乌冲突方面未取得任何进展，美国将开始对俄罗斯实施关税及其他惩罚性措施。经济数据方面，美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，预期750万人。名义利率下行幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率开始回落对黄金支撑增强。短端美德利差开始收窄对美元支撑减弱。资金面上，白银配置资金小幅增持，截至7月29日，SPDR持仓956.23吨（-0吨），iShares持仓15173.92吨（+14.13吨）。金银投机资金连续3日流出，其中前者连续4日减持，CME公布7月28日数据，纽期金总持仓45.09万手（-10563手）；纽期银总持仓17.03万手（-1131手）。隔夜领先指标北美金矿指数小幅反抽。技术上，纽期金银短期初步出现企稳迹象，但目前中继概率仍超过反转可能。策略上，黄金配置、投机多单剩余仓位暂持，等待回补机会。
沪铜（2509）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价79025元/吨 ，升110；沪铜2509夜盘收790108元/吨，0.04%；Lme铜03收9803美元/吨，0.10%；Comex铜09收5.6695美分/磅，0.88%。
【投资逻辑】
①宏观：IMF，2025年和2026年全球经济增速预计分别为3.0%和3.1%，较2025年4月《世界经济展望》的预测值有所上调。全球通胀率预计会下降，但美国的通胀预计将保持在目标水平以上。潜在的更高关税、上升的不确定性以及地缘政治紧张局势带来的下行风险持续存在。恢复信心并提高可预见性和可持续性，仍是关键的政策优先事项。
②供需：国际铜研究组织（ICSG）在最新月度报告中称，2025年5月，全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，4月为短缺8万吨。5月全球精炼铜产量约在240万吨，消费量约在230万吨。1-5月，全球精炼铜过剩27.2万吨，去年同期为过剩27.3万吨。
③利润：周度TC为-42.63美元/吨（环比上升0.82美元/吨），硫酸维持高位。6月铜长单冶炼盈利228元/吨；6月现货冶炼亏损2560元/吨。
④库存：全球三大交易所库存上周合计42.68万吨，下降0.03万吨。周一SHFE仓单库存18032吨（+251吨），LME库存127625吨(+225吨)。
【投资策略】美元指数底部反弹，金属承压小幅调整。临近8月1日美进口关税节点美铜波动加剧，关注细节落地情况。中长期矿端紧张约束供给，美废铜出口下滑影响废料供应。本周美关税政策的不确定性较高。策略方面，依托78000按需采购为主，逢低适当增配。关注美进口铜关税政策。
沪锌（2509）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22650~22785元/吨，双燕成交于22730~22855元/吨，1#锌主流成交于22580~22715元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于22720元，涨幅0.26%。伦锌收于2814美元。
【投资逻辑】国内“反内卷”政策积极推进，优结构淘汰落后产能引发市场对于供给侧改革再次出现预期，资金推动锌价上行，随着情绪退潮，锌价逐步回落。基本面，从加工费表现来看，近期国内外加工费依旧稳步回升，大部分今年新增项目已启动，国内矿端维持较为宽裕的状态。冶炼端，7月万洋及云铜等新建产能相继投放，国内夏季检修的冶炼产能减少，集中在内蒙、甘肃地区。国内产量预计进一步抬升。消费端，黑色价格持续上涨，贸易商补库情绪又起，走货有所好转，镀锌管企生产积极性增加，铁塔企业表现尚可，仍有韧性，但毕竟处于淡季，实际需求增量有限。
【投资策略】尽管过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但不可忽视积极政策情绪对锌价的助推影响，建议仍以21500-23000区间操作为主。
沪铅（2509）：
【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅16860-16935元/吨，对沪铅2508合约贴水50-0元/吨，或对沪铅2509合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16915-16935元/吨，对沪铅2509合约贴水40-0元/吨报价。
【价格走势】隔夜沪铅收于16910元，跌幅0.21%。伦铅收于2020美元。
【投资逻辑】中东对中国和印尼发起反倾销调查，对中国或中资铅酸蓄电池企业将征收不同档次的关税。一定程度提高中国铅酸电池出口成本，拖累铅酸蓄电池出口。悲观情绪拖累铅价。供应方面，再生铅亏损扩大，再生精铅7月仅有小幅恢复预期，而云南内蒙古等地原生铅常规检修尚未结束，原料供应矛盾或给予铅价较强底部支撑。需求端，传统消费旺季逐步开启，部分电动自行车蓄电池企业开始考虑为传统旺季建库，铅价下跌后下游接货意愿上升。
【投资策略】供应缩减+整体宏观乐观预期提供下方安全边际，铅价低位有支撑，铅价或依旧围绕16800-17500区间震荡。
沪镍（2509）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2200元/吨（+50），进口镍升水+400元/吨（+0），电积镍升水+100元/吨（-0）。
【市场走势】日内有色金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.85%；隔夜基本金属多收涨，沪镍收涨0.39%，伦镍收涨0.62%。
【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格持稳至911.5元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，下游部分不锈钢厂由于利润因素减产，库存明显去化，但国内外消费较弱状况持续；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格上涨，折盘面价12.44万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存走势分化，国内去化，海外增库。近期矿价下跌，成本支撑下移。
【投资策略】短期产业层面缺乏矛盾，“反内卷”情绪降温，暂维持区间操作，关注印尼冶炼减产情况；消费羸弱，产量环降且存在不确定因素，“反内卷”背景下预计不锈钢会持续优化长期过剩的产业格局，后期关注库存变化情况。
碳酸锂（2509）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报73150元/吨（-750），工业级碳酸锂71000元/吨（-700）。
【市场走势】日内盘面继续回落，主力合约大幅收跌5.9%，盘面再次回到7万整数关口附近。
【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价下跌至780美元/吨。全国碳酸锂排产量环增，最新周度产量数据下降，其中辉石以及盐湖产量下降，云母产量微增；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局，过剩量明显收窄。库存方面，最新周度库存增加550吨，明细看，冶炼厂库存大幅去化，下游以及贸易商库存增加。利润情况，矿价持续上涨，当前外采辉石冶炼已盈利，外采云母尚亏损。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。国内供给端“小作文”不断，存在较多不确定因素。
【投资策略】日内盘面继续高位回调，当前供应端相关政策尚未落地，预计“弱现实，强预期”将反复作用于盘面，后期关注相关供应端政策能否落地。
沪铝（2509）：
【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20620元/吨（-40）；SMM氧化铝现货价格3244.86元/吨（+0.87）；进口铝土矿CIF指数74.07美元/吨（+0）；保太ADC12现货价格19600元/吨（-0）。
【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20620元/吨，-0.02%；氧化铝主力夜盘价格收于3383元/吨，+3.39%；LME铝3月合约价格收于2606美元/吨，-0.95%；铝合金主力夜盘价格收于20050元/吨，+0.05%。
【投资逻辑】
1.宏观上，美国经济数据表现良好，关税政策或再度发酵，后续关税对通胀的扰动加大，降息预期减弱； 国内经济稳中向好，二季度GDP同比增长5.2%，“反内卷”等积极的政策预期提振。接下来关注国内会议对下半年经济定调及美国关税进展。
2.原铝周度产量基本稳定； 即期冶炼利润仍在4000元以上， 即期行业平均成本、边际高成本约为16750、 19000元/吨。
3.消费方面，现货升水回落；下游龙头企业开工率58.7%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；目前出口小幅盈利状态，抢出口下6月出口仍环比增加； 铝锭持续累库但环比收窄， 实际消费继续走弱压制，但需警惕淡季不淡继续关注库存变化。
4.氧化铝方面，现货价格涨幅趋缓； 复产及投产产能预期仍有增量，周度产量小增，月底前运行产能仍有较大增量；总库存继续回升，仓单库存也转增，卖交割窗口打开后续仓单有大幅增加预期；几内亚雨季来临，矿端扰动有支撑，以70美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2900、 3150元/吨附近。
5.铝合金方面，现货价格较为稳定，最新保太ADC12价格为19700元/吨，周度+100元/吨；下游铸件厂按需采购，但期现商需求增加，社会库存增加； ADC12整体小幅盈利； AD-AL价差重心有回落。
【投资策略】电解铝：铝锭库存持续累积，且关税仍有不确定性、实际消费趋于转弱等，向上驱动不足；不过成本有抬升、库存仍处低位，以及国内反内卷政策还未落地，加之国内会议预期，给予支撑；维持区间震荡，关注库存变动。
氧化铝：投复产继续增加，社会库存持续增加，不过昨日仓单再次回落，过剩与否的博弈仍在持续；发内卷政策仍未落地以及现货流通较为紧张，给予支撑；短期宽幅震荡、观望为主，中期供需仍偏弱，跟踪国家政策、仓单变化等。
铝合金：下游仍处于消费淡季，但金融需求增多，呈现淡季不淡；合金企业成本增加，但处于盈利局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做多AD-AL。
