贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.31%报3342.30美元/盎司；COMEX白银期货跌2.51%报36.79美元/盎司。美联储政策基调偏鹰，鲍威尔压制了9月降息的预期，带来最大利空。此外，周内公布的美国二季度GDP，6月ADP和当周初次领取失业金数据均好于预期，减少了经济衰退担忧，核心PCE则高于市场预期，这也给联储维持高利率提供了更大的空间，同样构成利空。此外，美国已经基本与主要贸易伙伴达成了贸易协定，关税政策正式生效，市场不确定性下降，利空贵金属。展望未来，接下来要关注周五即将公布的非农数据，判断政策走向。Comex黄金主力运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金主力运行区间【750，800】元/克。Comex白银主力运行区间【36，38】 美元/盎司，沪银主力运行区间【8700，9100】元/千克。

　　投资策略：观望

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9607.0美元/吨，跌1.26%，上海升水180，广东升水-20。宏观方面，美国6月PCE物价指数同比+2.6%高于预期，环比+0.3%符合预期。国内7月官方制造业PMI回落至49.3，有淡季和反内卷影响。基本面上，近日国内企业在非洲和国内的两个铜矿项目有生产扰动出现，铜矿紧张格局或有继续发酵。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。消费端，下游在或因目前处在淡季，新订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，观察到国内反内卷刺激的部分商品有明显回落，预期驱动的行情放缓，未来仍需检验现实。另外铜关税落地，与市场预期有较大差异，COMEX溢价已大幅缩小，考虑当地库存，或造成倒挂令物流回流，导致过剩兑现，届时价格有向下压力。未来需观察消费韧性，若持续弱于季节性则支撑弱化。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2562.5，日跌45.5或0.08%，或主因美国关税执行带来的宏观情绪转差，沪铝夜盘低开震荡走弱至2.04w附近。基本面来看，实际消费仍偏弱，铝锭延续累库。现货市场方面，铝跌价较多持货商坚定挺价，下游观望后也逐步介入采购，现货交投尚可，华东华南现货维持小贴水；铝棒加工费上涨整体好于前期水平。成本端看小幅上涨，其中国内煤价继续上涨、氧化铝价格主稳个涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价基本持稳。综合来看，基本面支撑较前期减弱叠加宏观情绪转差，预计铝价偏弱调整，短期关注2.03w附近的支撑。

　　投资策略：向上压力较大，阶段性需求弱势，关注价格回落压力和ADC与AL的价差收窄机会。

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅下跌1.13%至1969.5美元/吨，沪铅下跌0.95%至16650元/吨。现货市场铅价持平，交投平淡。海外相对较弱，本周伦铅大幅交仓1.2万吨令价格承压。国内铅价跟随有色整体风险情绪回落下跌，再生铅复产有限，原生炼厂结束检修，随着季节性旺季临近，随着铅价调整，消费市场较之前期更为积极，铅价回调后蓄企补库预期增强，资金层面昨日持仓增加较快。短期而言，再生铅亏损为下方提供安全边界，市场基本面尚未走差到悲观地步，等待信心恢复后的修复机会，沪铅主力合约运行区间【16600，17200】元/吨，伦铅运行区间【1950,2030】美元/吨。

　　投资策略：维持震荡偏多，适当增加补库。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌继续回落，收跌2762美元，跌幅1.2%。现货市场，上海现货对08合约升水90-升水50，广东市场对08合约贴水30-贴40元。近期美国核心通胀有所升高，叠加美联储坚持暂缓降息，令市场对于经济有所担忧。另一方面，美对其他国家关税博弈再度进入时间节点，市场静待各国关税谈判结论。品种上，LME 8月date集中度再度聚集，警惕LME持仓变化所带来的锌价大幅变化，伦锌近期跌破2760美元一线支撑，第二位支持预计在2720美元附近。

　　投资策略：/

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于14955美元/吨，跌0.9%；沪镍主力收于120000元/吨，跌0.4%。宏观情绪有所波动，镍价震荡。基本面上，不锈钢现货市场未见明显修复，8月排产环比增加，供给压力仍存，后续行情回落风险或较大。镍铁端部分高成本有停产发生，成交价有所修复。展望后市，我们认为不锈钢行情月内仍存在行情转差的风险，8月印尼矿端价格或继续下行，镍金属成本中枢承压，或呈现震荡偏弱格局。宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　上一交易日LME锡收于32685美元/吨，跌2.17％。沪锡主力夜盘收于264200元/吨，跌0.74%。基本面上，6月印尼精炼锡出口减少，因采矿证及小厂配额问题，预计8月可解决；缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子、家电进入淡季，终端需求疲软。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西废锡回收下降致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，锡价维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力2509合约收涨-6.26%至8760元/吨，持仓21.29万手，日增-29745手。现货方面，据SMM，各地现货价格继续调涨，SMM不通氧553#华东均价9550元/吨；通氧553#华东均价9800元/吨；421#华东10150元/吨。社会库存方面， SMM统计7月31日工业硅主要地区社会库存共计54万吨，较上周环比增加0.5万吨。基本面，西南产区陆续复产，供给增长，同时下游多晶硅复产亦带动部分需求，基本面供需双增。展望后市，近期市场情绪降温，短期政策消息面影响较大，预计工业硅价格延续宽幅震荡，主力合约运行区间【8400,9200】元/吨。

　　投资策略：观望

　　风险提示：政策不及预期，上游大幅复产

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-4.66%至68280元/吨，持仓22.94万手，日增仓-4.3万手。广期所再次调整交易限额， 市场再度降温。本周周产量下降1362吨，其中锂辉石增1360吨，锂云母减1850吨，盐湖减815吨，回收减57吨。本周库存下降1444吨，其中冶炼厂去库3427吨，下游累库3073吨，其他库存下降1090吨。 7月31日，广期所碳酸锂期货仓单录得5545手，较上一交易日下降7586手，集中注销节点，部分仓单注销。近期市场情绪降温，资金陆续离场，交易逻辑逐步回归基本面，预计短期价格偏弱震荡，主力运行区间【68000，76000】元/吨，警惕消息面刺激下的再次挺涨、宁德枧下窝未及时拿到采矿证导致停产的风险。

　　投资策略：观望

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少