贵金属：全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金和白银长期供需缺口的形势下，长线看多贵金属。短线看，7月美国非农、7月ISM非制造业PMI不及预期，美联储降息预期升温，利多金银。中期看，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，金银比修复尚未完成，银价仍有上行空间。关注后续贸易谈判和地缘政治进展。

　　铜：8月5日，沪铜2509报收78580元/吨，+0.46%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于130元/吨，环比-50元/吨；LME0-3升贴水为-53美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于834元/吨，环比+54元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1581吨至18767吨。LME铜库存较前一交易日环比+14275吨至153850吨。

　　近期驱动逻辑：昨日LME铜库存单日上涨14275吨，增幅大10.23%，伦铜价格承压，预计是国内冶炼厂于6月底高出口比价时锁定，目前正逐步出口。美国7月ISM非制造业PMI为50.1，低于预期与前值。预计LME、沪铜市场存在持续累库压力，铜价上方空间受限。

　　碳酸锂：情绪平息，基本面转好，近期小幅回升。供应方面，锂盐厂产量转为下滑，青海大厂和江西大厂提供主要减量，回收端产量低位。国内外锂矿价格跟随锂盐价格下滑。锂盐厂去库幅度较大。需求方面，8月正极材料排产环比改善，，终端新能源汽车销售淡季改善不大，储能出海订单支撑较好，锂电池需求支撑表现相对较好，月初常规补库需求短期支撑较好。反内卷情绪本周开始消退，近月表现强于远月，建议11-1正套。

　　工业硅：市场情绪降温，受焦煤反弹带动，硅价尾盘拉涨，短期内区间震荡为主。昨日工业硅尾盘大幅拉涨，SI2509合约收于8450元/吨，涨幅1.1%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9100-9400元/吨，较前一日下跌200元/吨；华东421#硅价格在9500-9900元/吨，较前一日下跌200元/吨；新疆99#硅价格在8300-8700元/吨，较前一日下跌250元/吨。基本面来看，新疆大厂部分炉子再次停炉，云南硅厂维持复产节奏，上周复产进度加快，工业硅样本周度产量环比增加。需求方面，头部硅料厂云南基地进一步爬产，叠加四川和青海地区开工率提升，多晶硅周度产量环比增加；有机硅企业开工率有所提升，部分企业开工恢复；再生铝合金企业开工率延续下行趋势，受制于原料供应短缺与市场需求疲软。整体来看，上周受到政治局会议内容不及预期以及交易所调整交易限额，使得市场情绪明显降温，多头大量离场，导致硅价大幅下跌。由于近期政策预期交易已较为充分，在未有新的实质性政策出来前，市场或逐步回归基本面交易。不过由于工业硅基本面存利好支撑，因此下方空间或较为有限。昨日尾盘受焦煤上涨带动，硅价大幅拉升，随后有所回落。短期内预计硅价维持区间震荡走势，关注大厂开工及供给端政策情况。

　　多晶硅：受焦煤反弹带动，多晶硅尾盘拉升，短期内预计区间震荡为主。昨日多晶硅震荡上行，PS2509合约收于50040元/吨，涨幅2.7%。现货方面，多晶硅N型致密料价格在45000-47000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在44000-46000元/吨，较前一日持平。基本面来看，8月份随着头部硅料厂西南基地开工率的提升，预计8月份多晶硅产量或将出现大幅增加。需求方面，随着硅片价格上涨以及电池片短期需求好转，部分企业8月小幅上调排产，预计8月硅片排产环比小幅增加。整体来看，多晶硅处于供增需减的累库格局，基本面较为疲弱。基于“不能低于全成本”的定调，多晶硅现货价格大幅上涨，并逐步传导至下游各环节。不过组件价格上涨后成交体量较少，上游产品价格大幅上涨后将进一步降低装机收益，或影响新增装机容量。此外，三季度光伏装机量环比或将显著走弱，关注组件价格上涨后终端装机的接受度。昨日受焦煤反弹带动，多晶硅尾盘亦跟随上行。短期内预计多晶硅价格或维持区间震荡走势，主力合约运行区间4.5-5.5万元/吨。

　　锌：沪锌2509报收22380元/吨，+0.79%。宏观方面，美国 7 月非农数据意外爆冷，且大幅下修前两个月的就业数据引发市场对就业市场降温担忧，目前市场大幅提升美联储 9 月降息可能，美元指数小幅承压。国内政治局会议结果相对不及市场预期，无明显增量政策，且叠加海内外制造业 PMI 表现均偏弱，经济增长动能有所减弱。产业来看，国家“反内卷”政策引发的市场情绪退潮后，锌自身基本面偏弱，下游需求暂无明显亮点，库存累库，锌价重心走弱。

　　铝：期货端，8月5日，沪铝2509平开微涨，报收于20560（+35）元/吨，较前一交易日涨0.17%，铝加权成交量18万手（-19536手），持仓量57.4万手（+934）。 现货端，8月5日，佛山均价20530（+50）元/吨，成交偏弱；华东均价20510（+30）元/吨，成交不佳；中原均价20420（+50）元/吨，按需备货。铝棒加工费盘整，成交乏力。库存：上海有色数据，8月4日铝锭社库56.4万吨，较7月31日增2万吨；铝棒库存15.1万吨，较7月31日增0.4万吨；总库存71.5万吨，增2.4万吨。8月4日，LME库存466025吨，较前一日增2300吨。观点逻辑：电解铝产能高位微增，行业平均盈利丰厚；下游细分领域开工率弱稳；当周铝锭社会库存继续上升，海外库存持续增加；低库存对铝价有一定支撑，而淡季持续，高价抑制需求，重要会议结果不及预期，中美经济数据偏弱，商品指数连续回调，压制其上行空间。

　　镍：宏观仍有不确定性，现货成交表现不佳，近期偏弱。宏观方面，特朗普加征铜关税，市场关注9月降息预期。印尼矿端开始放量，菲律宾矿放量明显，矿价整体有下行预期。精炼镍和二级镍开工产量延续上行。需求方面，不锈钢8月份表现预计仍现疲态，地产6月数据略有好转。新能源方面，三元材料开工8月份延续上行，市场关注特朗普对有色金属方面政策，镍供需面压力较大，不锈钢减产去库，价格受压制力较强，后续相关政策出台可能性不大，近期偏弱。