贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.25%报3435.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司。昨日公布的美国ISM非制造业PMI数据不及预期，美国服务业几乎陷入停滞，进一步推动避险情绪利好金银。展望未来，非农和经济数据走弱带来的经济担忧以及降息预期反弹仍有一定发酵空间，预计黄金价格仍有进一步反弹可能。接下来要关注美国即将公布的经济数据以及联储官员的讲话。Comex黄金运行区间【3400，3500】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【35，39】美元/盎司，沪银运行区间【8500，9500】元/千克。

　　投资策略：黄金逢低买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9634.5美元/吨，跌0.76%，上海升水130，广东升水-55。宏观方面，美国7月ISM服务业PMI为50.1，就业萎缩，价格新高。基本面上，近期智利年产35wt铜矿项目有扰动出现，建议保持关注。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。以原料看，未来国内进口矿增量预计放缓，维持冶炼产量重心下移预期。消费端，下游在或因目前处在淡季，在铜价下跌后，新订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，由于近期铜矿继续有扰动，且海外预计有更多冶炼减量，对铜价形成支撑。但未来中期宏微观预期上，仍有海外数据逐步走弱，国内反内卷驱动行情放缓，物流回流潜在过剩。几个因素不利于价格持续上行，且有向下压力。未来需观察消费韧性，若持续弱于季节性则支撑能力有限。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2565，日跌5或0.19%，沪铝近期整体在2.04-2.06w区间震荡为主。基本面来看，锭棒延续小幅累库，短期实际消费仍偏弱预计上旬延续累库走势，仍需警惕旺季消费提前回暖及出口波动。现货市场方面，铝价小涨下游部分有意追涨补货，但弹性需求相对不足，现货整体维持弱稳；铝棒加工费整体好于前期水平，铝棒产量预计环比继续增加。成本端看继续上涨，其中国内煤价涨幅扩大、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价低位反弹。综合来看，消费淡季氛围浓厚铝价承压，但成本端上涨存支撑，短期关注2-2.03w附近的支撑，若宏观方面无超预期利好，预计铝价偏弱震荡。

　　投资策略：向上压力较大，阶段性需求弱势，短期关注2.03w附近的支撑，关注价格回落压力和ADC与AL的价差收窄机会

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅下跌0.61%至1975美元/吨，沪铅上涨0.24%至16755元/吨。现货市场询价氛围持稳，下游蓄企逢低刚需少采。海外伦铅上周交仓且国内库存小增，考虑到再生铅亏损后有成本支撑，今年的季节性旺季需求启动较晚，铅价调整后下游补库意愿显著提升，八月环比有改善可能，或有利后续去库，铅价或将低位修复，沪铅运行区间【16700，17200】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。

　　投资策略：震荡偏多，回调可加大补库。

　　风险提示：海外集中反复交仓的冲击。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，重心有所上移，夜间特朗普讲话再度批评美联储降息太慢，伦锌夜盘回吐日内涨幅，收报2750美元，跌幅0.15%。现货市场，上海现货对08合约升水30-升水50，广东市场对08合约贴水90-贴40元，周度社会库存现实国内再度累库。近期美国经济数据显示其经济有所走弱迹象，另一方面，美联储人员变更显示其降息预期有所提升，预计短期伦锌震荡运行，此前多头可继续持有。

　　投资策略：/

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15075美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于120500元/吨，跌0.3%。宏观情绪暂稳，镍价震荡。基本面上，不锈钢现货市场表现一般，8月排产环比增加，供给压力仍存，后续行情回落风险或较大。镍铁端部分高成本有停产发生，随着不锈钢价格暂稳，成交价继续向上修复至940元/镍附近。展望后市，我们认为不锈钢行情仍有待观察，镍金属成本中枢承压，或呈现震荡偏弱格局，宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　上一交易日LME锡收于33300美元/吨，涨0.53％。沪锡主力夜盘收于266950元/吨，涨0.3%。基本面上，因采矿证及小厂配额问题印尼精炼锡出口减少，预计8月可解决；缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子、家电进入淡季，终端需求疲软。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西废锡回收下降致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，锡价维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力2511合约收涨1.37%至8490元/吨，持仓18.12万手，日增仓13572手。现货价格，SMM现货价格延续下跌，SMM不通氧553#华东均价9100元/吨；通氧553#华东均价9250元/吨；421#华东9700元/吨；期现商基差报价持稳，绝对价格跟跌盘面，市场成交重心走弱。 8月5日，广期所工业硅期货仓单录得50806手，较上一交易日增长494手。产量上，据SMM，7月产量33.83万吨，环比3.2%，同比-30.6%；8月随着西南持续复产，新疆开工继续提升，预计产量达到36-37万吨。需求端多晶硅近期云南产区复产，对工业硅需求增加，基本面供需双增。价格方面，近期市场情绪降温，资金陆续离场，盘面交易回归基本面，三季度预计累库，预计工业硅价格近期以震荡调整为主，缺乏向上动力，主力合约价格区间【8000,8600】元/吨，后市持续关注供需变化情况。

　　投资策略：观望

　　风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨-2.39%至67840元/吨，持仓23.21万手，日增仓16113手。 8月5日，广期所碳酸锂期货仓单录得14443手，较上一交易日增长1840手，仓单量持续增长。8月基本面随着供给频繁扰动、需求回暖而边际好转，8月平衡预计去库。枧下窝不停产的预期下，投机情绪消退盘面估值回调，但下方亦存在基本面边际修复的支撑，价格表现为偏弱震荡，主力运行区间【65000，72000】元/吨。由于矿证续期问题暂未有定论，其开停对供需影响较关键，后市预期仍可能反复，当前位置追空风险较大。

　　投资策略：观望

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少