贵金属

　　隔夜，沪金主力2510合约跌0.29%报781.96元/克，沪银主力2510合约涨0.22%报9180元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.08%报3431.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.3%报37.935美元/盎司。特朗普加码印度关税政策，将印度进口商品加征25%额外关税，使得总关税税率上升至50%，此外将对芯片和半导体加征约100%的关税，此举或加剧输入性通胀风险，市场避险情绪上移，但伦敦金价于3360-3380美元/盎司区间震荡为主，金价多次触及3380关口后受阻回调，投资者对于关税局势的敏感度有所降低。美联储方面，戴利隔夜再度释放鸽派信号，认为劳动力市场放缓以及关税对于通胀传导的不及预期给予美联储年内进行两次或以上的降息空间。此外，卡什卡利表示美国经济的放缓或使短期内降息成为合适之举。最近陆续有FOMC官员传达降息信号，但美联储主席鲍威尔于7月FOMC议息会议中仍传达中性偏鹰基调，主要顾虑为未来关税对于通胀实际影响的不确定性，以及通胀再反弹的可能性。若后续数月CPI数据反映出关税对通胀的实质性影响，金价或因美国经济滞胀风险（经济数据走弱，通胀预期升温）抬升而获得相应提振。此前公布的美国7月ISM服务业指数不及预期，叠加持续走软的制造业PMI指标，美国经济面临下行风险，就业分项呈现明显放缓态势，与此前大幅遇冷的非农报告相符。年内降息或成为FOMC委员会主基调的背景下，隔夜美元指数和长端美债收益率回调，贵金属市场短期内仍以震荡偏强格局看待，金银比修复情绪带动下，银价近期走势或更具韧性。操作上建议，短线观望，中长期维持逢低布局思路，注意风险控制。沪金2510合约关注区间：770-800元/克；沪银2510合约关注区间：9100-9300元/千克。

　　沪铜

　　隔夜沪铜主力合约低位震荡，基本面矿端，铜精矿TC费用仍处于负值区间，国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，政策上对有色行业产能进行引导，部分产能或面临逐步整改调控；加之，原材料供应偏紧，国内精炼铜供给量或有一定程度增速放缓。需求方面，下游铜材加工仍处消费淡季，但淡季向旺季过渡，消费预期或逐步转好。整体而言，沪铜基本面或处于，供给增速逐步收减、需求暂弱的阶段，但预期向好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.19，环比+0.0229，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚矿端扰动事件叠加雨季效应的显现，预计国内铝土矿港口库存及进口量级或有所收敛，报价仍较为坚挺。供给方面，政治局会议提出对重点行业进行产能治理，在此背景下，随着具体措施的逐步落地，氧化铝在运行产能或有收敛，产量增速有所放缓。需求方面，国内电解铝产能已接近行业“天花板”，增量空间或将有限，对原料氧化铝需求保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增速有所放缓、需求相对稳定的阶段，产业预期在政策的引导下逐步改善。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，国内在运行产能接近上限，在消费淡季不断发酵以及宏观政策对产能调整的背景下，电解铝产量增速或将放缓，但总量级预计仍将保持高开工、高产状态。需求方面，消费淡季的持续令下游开工及订单逐步下滑，加之铝价较为坚挺保持偏高区间运行在一定程度上将抑制下游采买情绪，故需求上或有一定压力，库存小幅积累。整体来看，电解铝基本面或处于供给保持高位但增速有所放缓，需求受消费淡季影响表现偏弱的阶段，库存略有积累，产业经过政策引导优化后，长期预期仍向好。期权方面，购沽比为1.21，环比-0.0107，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　沪铅夜盘上涨0.18%。宏观面：美国统计局大幅下修非农就业数据，市场对数据可靠性质疑，同时也加大了9月份降息的预期，后续市场交易降息预期，对于有色板块利好。原生铅炼厂受铅价下行影响，开工率出现上行，进而导致产量上行。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。昨日1#铅价格反弹上涨，150元/吨，报16725元/吨，废电动价格暂稳，江西、山西部分企业废电电瓶价格涨50元/吨，废电动不含税价格报9900-9950元/吨，回收端收货价格报9820-9880元/吨，跟随厂家上涨。需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，目前已临近传统消费旺季。按照常理，电池厂此时应积极生产备库，对铅的需求也应相应增加。但实际情况却不尽如人意，在当前价格上涨的背景下，现货成交表现平淡，下游企业普遍持观望态度。铅酸蓄电池虽然有涨价情况，但经销商库存去化缓慢，这极大地抑制了电池厂的开工积极性，本周，若下游观望情绪持续，铅蓄电池行业对铅的需求难有明显起色，整体需求端仍将表现疲软。库存方面，近期呈现小幅上行态势，且仓单数量也有所增加，这清晰地反映出整体需求的放缓。尽管铅蓄电池行业即将迎来旺季，但从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。若本周需求端依然无法发力，国内库存或将继续累积，对铅价形成一定压制。综上所述，沪铅整体供应本周继续走平，需求逐步走弱，叠加反内卷炒作，操作上逢低布局多单。

　　沪锌

　　宏观面，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多空交投谨慎，关注MA60争夺。操作上，建议暂时观望。

　　沪镍

　　宏观面，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价下跌，下游逢低采购，现货升水上调，国内社会库存下降；海外LME库存录得增长。技术面，持仓下降价格回升，多空存在分歧，关注MA60压力，预计短线震荡调整。操作上，建议暂时观望。

　　不锈钢

　　原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖。近期国内不锈钢库存去化表现较好，市场库存压力减轻，现货升水上涨。技术面，小幅增仓价格上涨，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多。

　　沪锡

　　宏观面，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。下游企业仍处于传统消费淡季，整体订单较为平淡。近期价格处于高位，抑制下游企业补库情绪。现货升水略降至400元/吨，国内库存小幅增加。技术面，持仓下降，多空交投谨慎，关注M60争夺。操作上，建议暂时观望，预计震荡调整参考26.0-27.0。

　　工业硅

　　宏观面：央行等七部门：引导银行为集成电路、工业母机等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。工业硅方面，本周供应端情况较为复杂。西南产区丰水期复产进程正在加速，云南、四川地区已有多家企业陆续开炉，预计下周新增产能释放，较当前水平提升。这一增量主要来自中小规模企业，对当前价格形成直接挑战。与此同时，新疆地区减产力度不及预期，西北与西南的供应叠加效应将逐步显现。值得注意的是，潜在产能释放空间较大。若本周价格出现大幅反弹，可能触发更多闲置产能重启，进一步加剧供应压力。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅现货价格走高，企业生产利润小幅下滑，企业开工率上行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然上周产量小幅提升，但是提升力度有限，叠加市场上周对大吃小产能的传言，后续预计产能兼并重组加剧，但潜在产能在8月份逐步释放，预计对工业硅需求小幅增加，铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格下行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。工业硅主力合约切换至2511，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

　　碳酸锂

　　盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+1.58%。持仓量环比增加，现货升水，基差走弱。基本面上，原料端，海外矿商挺价情绪仍偏强，锂矿报价坚挺。供给方面，国内产业政策的引导，国内碳酸锂产量及产能或将有所收敛。需求方面，下游目前多持观望态度，对于锂价的变化较为敏感，后续随着淡季向旺季的过渡或有一定逢低备库的操作，现货市场成交情绪随着近期锂价回调有所改善。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给有所收减、需求或有一定回暖，行业库存小幅去化但整体仍处高位，后续仍需更多有效需求带动产业去库。期权方面，持仓量沽购比值为38.8%，环比-2.1714%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅

　　宏观面：中美关税继续延期90天，美国方面并未有进一步消息，低于市场预期，近期多晶硅继续炒作小道消息，消息都未经证实。多晶硅方面，从供应端来看，国内在产多晶硅企业部分基地或产线逐步进入复产状态，其产能将于8月份才陆续释放，接下去将出现较多产能恢复的可能，但预计整体恢复有限。从近期产量数据来看，小幅稳步抬升，但随着部分企业复产进程推进，潜在供应增加趋势初现。需求端来看，下游光伏行业对多晶硅的需求是主导因素之一。一方面硅片行业整体开工率也小幅降低。同时，硅料新单成交活跃度有所提升，体现硅片企业观望情绪逐渐消化。然而，光伏组件厂价格战消失，价格稳步抬升，需求端存在一定支撑。但短期技术面呈现了超买信号，预计多晶硅行情将面临一定调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

　　铸造铝合金

　　隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，废铝供应仍有所紧张，加之原铝报价仍处高位令废铝价格保持坚挺。供给端，因原料紧张加之价格偏高，冶炼厂利润受到挤压，因亏损或将被迫降低运行产能，产量方面或将进一步收敛。需求方面，消费淡季持续发酵亦使需求走弱，下游订单减少，在此背景下铝合金库存预计将有小幅累积情况铸铝需求情况。整体而言，铸铝基本面或处于供给小幅收敛，需求淡季趋弱的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。