贵金属：美国7月CPI基本符合预期，9月美联储降息预期升温、贸易战影响仍存、以及地缘政治风险仍在的情形下，贵金属高位震荡。此前受美国对瑞士黄金加关税预期扰动的影响，COMEX金短线拉高，但事实层面看，美国海关与边境保护局官网未公布关于黄金的裁决通知，因此此次关于黄金的关税交易为短期事件。中期看，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金和白银长期供需缺口的形势下，长线看多贵金属。

　　铜：8月11日，沪铜2509报收79020元/吨，+0.13%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于200元/吨，环比+50元/吨；LME0-3升贴水为-83美元/吨，环比-13美元/吨；精废价差收于1065元/吨，环比-10元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+3021吨至26296吨。LME铜库存较前一交易日环比-700吨至155000吨。

　　氧化铝：期货端，8月12日，氧化铝2509低开拉涨，报收于3308（+126）元/吨，较前一交易日涨3.96%，成交量29.6万手（+12.3万手），持仓量96168手（+18724）。现货端，8月12日，部分地区氧化铝现货价格微跌，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3210元/吨、3225元/吨、3245元/吨、3325元/吨、3320元/吨、3520元/吨，山东、山西价格下降5元/吨，其余地区均较前一日持平。观点逻辑：当日部分地区氧化铝现货价格微跌，行业平均利润尚可，运行产能提升，处于较高水平；需求端电解铝运行产能相对平稳；当日氧化铝仓单库存增加逾7800吨，仍处于低位，社会库存持续轻度累库；政策存变量及供应端仍有不稳定因素，山西矿端事件影响有限，当日商品指数上涨，氧化铝期价大幅上扬，不宜做空，关注3000-3100元/吨附近支撑。

　　碳酸锂：矿端消息突发，基本面转好，近期偏强。供应方面，锂盐厂产量回升，冶炼端和盐湖端产量提升明显。国内外锂矿价格受消息面驱动反弹。锂盐厂去库幅度较大。需求方面，8月正极材料排产环比改善，终端新能源汽车销售淡季改善不大，储能出海订单支撑较好，锂电池需求支撑表现相对较好，枧下窝锂矿突发停产，智利雅宝停产，获利盘抛压较大，建议逢高止盈。

　　工业硅：新疆大厂继续复产，关注后续复产节奏，短期内维持区间震荡走势。昨日工业硅高开低走，SI2511合约收于8840元/吨，跌幅1.8%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9300-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9600-9900元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8800元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂部分炉子复产，关注后期复产速度，西南硅厂维持复产节奏，整体来看工业硅样本周度产量环比增加。需求方面，头部硅料厂云南基地进一步爬产，叠加四川和青海地区开工率提升，多晶硅周度产量环比增加；有机硅企业开工率继续提升，山东部分企业恢复运行；再生铝合金企业开工率延续下行趋势，受制于原料供应短缺与市场需求疲软。整体来看，随着新疆大厂和西南硅厂复产，上周工业硅周度库存有所增加。若新疆大厂后续复产节奏缓慢，则工业硅基本面存利好支撑；若新疆大厂全面复产，则工业硅或转为累库，对价格或将形成压制。当前期货价格仍受政策和情绪主导，短期内预计工业硅价格或维持区间震荡走势，关注新疆大厂复产情况及市场情绪变化。

　　多晶硅：市场等待产能出清政策落地，节奏上受到政策预期和产业套保主导，短期内维持宽幅震荡走势。昨日多晶硅震荡下行，PS2511合约收于51800元/吨，跌幅2.2%。现货方面，多晶硅N型致密料价格在45000-47000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在44000-46000元/吨，较前一日持平。基本面来看，8月份随着头部硅料厂西南基地开工率的提升，预计8月份多晶硅产量或将出现大幅增加。需求方面，随着硅片价格上涨以及电池片短期需求好转，部分企业8月小幅上调排产，预计8月硅片排产环比小幅增加。整体来看，由于多晶硅供应增量较大，供需平衡表持续处于累库格局。上周开始分布式组件价格持续下跌，部分组件企业接单较差，且对后续市场乐观预期有所下降，叠加前期挺价后终端接受意愿度较低。上游产品价格大幅上涨后将进一步降低装机收益，或影响新增装机容量。此外，三季度光伏装机量环比或将显著走弱，关注产业链各环节库存累积程度。当前期货价格节奏上仍受政策和情绪主导，市场等待硅料产能出清方案落地情况，短期内预计多晶硅价格或维持区间震荡走势，主力合约运行区间5-5.5万元/吨。

　　锌：沪锌2509报收22630元/吨，+0.31%。宏观方面，美国劳动就业市场持续降温，经济数据主要受服务业增长拉动，商品需求偏弱。目前市场大幅提升美联储9月降息可能，美元指数小幅承压。国内依旧以“反内卷”政策情绪氛围影响，整体偏乐观。产业来看，锌矿加工费持续上涨，锌锭产量预计增长，消费仍处季节性淡季，但库存处于相对低位为锌价提供支撑。预计锌价震荡运行。

　　铝：期货端，8月12日，沪铝2509低开微涨，报收于20735（+35）元/吨，较前一交易日涨0.17%，铝加权成交量16.8万手（-9412手），持仓量58.3万手（-4241）。 现货端，8月12日，佛山均价20610（-10）元/吨，成交谨慎；华东均价20640（0）元/吨，成交尚可；中原均价20530（0）元/吨，成交改善。铝棒加工费整理，成交乏力。库存：上海有色数据，8月11日铝锭社库58.7万吨，较8月7日增2.3万吨；铝棒库存14.7万吨，较8月7日增0.45万吨；总库存73.4万吨，增2.75万吨。8月12日，LME库存477100吨，较前一日增1250吨。观点逻辑：当周电解铝运行产能持稳，行业平均盈利丰厚；下游细分领域开工率弱稳，部分有所回升，有消息称未来光伏组件出口退税取消，海外订单增加；当日铝锭社会库存继续上升，海外库存持续增加；降息预期增加、市场消息以及低库存对铝价有一定支撑，而当前仍处淡季，高价抑制需求，压制其上行空间，传统旺季渐近，关注下游需求以及政策端变动情况。预计上行空间有限，震荡为主。

　　镍：宏观短期企稳，基本面维持偏弱态势，近期低位震荡。宏观方面，特朗普任命事件仍有不确定性，市场关注9月降息预期。印尼矿端开始放量，菲律宾矿放量明显，矿价整体有下行预期。精炼镍和二级镍开工产量延续上行。需求方面，不锈钢8月份表现预计仍现疲态，地产6月数据略有好转。新能源方面，三元材料开工8月份延续上行，市场关注特朗普对有色金属方面政策，镍供需面压力较大，不锈钢减产去库，价格受压制力较强，后续相关政策出台可能性不大，近期偏弱。