黄金/白银：

　　隔夜外盘金银同时回升，Comex金银比价开始回落。VIX、美元、原油、美债回落，美股收涨。消息面上，美财长贝森特接受采访时表示，现在美联储需考虑于9月会议上是否降息50基点。美总统特朗普在社媒上表示正考虑基于美联储大楼翻新事项向美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。2027年票委、里士满联储主席巴尔金表示，鉴于家庭支出保持良好，对能够避免出现失业率急剧上升的情况抱有希望；2025年票委、堪萨斯联储主席施密德表示，虽然加征关税似乎对通胀影响有限，但这应成为维持货币政策不变的理由，而非放松政策立场的机会。经济数据方面，美国7月CPI年率2.7%，预期2.8%；美国7月核心CPI年率3.1%，预期3%。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率开始走高对黄金压力增强。短端美德利差继续收窄对美元支撑减弱。资金面上，白银配置资金连续2日增持，截至8月12日，SPDR持仓964.22吨（+0吨），iShares持仓15099.56吨（+40.96吨）。金银投机资金同时流出，其中后者连续4日减持，CME公布8月11日数据，纽期金总持仓45.27万手（-15113手）；纽期银总持仓15.45万手（-2082手）。隔夜领先指标北美金矿指数探底回升。技术上，金银延续调整态势。策略上，观望为主，等待黄金配置、投机多单回补机会。

　　沪锌（2509）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22475~22595元/吨，双燕成交于22595~22725元/吨，1#锌主流成交于22405~22525元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22685元，涨幅0.62%。伦锌收于2848美元。

　　【投资逻辑】国内外加工费继续上调，矿端维持较为宽裕的状态。冶炼厂原料库存激增。8月冶炼厂除湖南地区新增部分冶炼厂检修外，其他冶炼厂产量维持或继续放量，产量或突破新高。消费端，8月消费存在一定韧性，但出口订单因东南亚关税问题有所减少，结构件企业开工仍然较差，大部分企业对于消费仍不看好。国内供过于求的基本面格局仍将延续，而当前LME 锌库存持续降至低位，资金集中持仓推动外盘维持偏强走势，在内外盘联动机制下，沪锌短期或受外盘带动下底部支撑明显。

　　【投资策略】尽管过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但不可忽视积极政策情绪对锌价的助推影响，建议仍以21500-23000区间操作为主。

　　沪铅（2509）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅16900-16930元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅16890-16920元/吨，对沪铅2509合约贴水40-30元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16960元，涨幅0.24%。伦铅收于2016美元。

　　【投资逻辑】供应方面，8月电解铅冶炼企业完成检修后将陆续恢复生产。市场废旧铅酸蓄电池的报废量有限，废电瓶价格仍是坚挺，再生铅延续亏损，供应恢复相对有限，原料供应矛盾给予铅价较强底部支撑。需求端，铅蓄电池企业开工率明显下滑，主要原因是河北、浙江等地区汽车蓄电池企业进入放高温假的时段，叠加8月铅蓄电池市场国内消费表现欠佳，出口订单受阻，该类企业顺势减产。

　　【投资策略】成本支撑为铅价提供下方安全边际，铅价围绕16500-17500区间震荡。

　　沪铜（2509）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价79150元/吨 ，升200；沪铜2509夜盘收79410元/吨，+0.6%；Lme铜03收9840美元/吨，+1.17%；Comex铜09收4.5170美分/磅，+1.73%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。

　　②供需：7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82%。预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万吨降幅为0.51%，同比增加15.48万吨升幅为15.27%。

　　③利润：周度TC为-38.06美元/吨（环比上升4.03美元/吨），硫酸价格小幅上涨。7月铜长单冶炼盈利293元/吨，现货冶炼亏损2618元/吨。

　　④库存：①全球三大交易所库存上周合计47.74万吨，增加2.75万吨。昨日SHFE仓单库存26296吨（+3021吨），LME库存155000吨(-700吨)

　　【投资策略】临近交割国内铜现货升水小幅攀升，挺价意愿较强，沪铜再次上探8万关口。昨日美通胀数据基本符合预期，9月美联储将再度开启降息窗口，对金属价格形成支撑，中期维持沪铜78000-80000区间震荡。

　　沪镍（2509）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2150元/吨（-50），进口镍升水+400元/吨（+50），电积镍升水+100元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内有色金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.67%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨0.2%，伦镍收涨0.23%。

　　【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格上涨至919元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，价涨钢厂利润持续修复，部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存继续增加，国内外消费较弱状况持续；新能源方面，下游逐渐进入补库阶段，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.50万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。

　　【投资策略】印尼IMIP产业园区发生骚乱，短期产业层面缺乏矛盾，暂维持区间操作；不锈钢盘面偏强运行，“反内卷”背景下预计不锈钢会持续优化长期过剩的产业格局，后期关注库存变化情况。

　　碳酸锂（2511）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报78000元/吨（+3500），工业级碳酸锂75800元/吨（+3500）。

　　【市场走势】日内炒作雅保因环保安全问题停止智利锂作业相关消息，后被辟谣，最终碳酸锂盘面主力合约收涨2%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至940美元/吨。上周碳酸锂周度产量增加明显，其中云母和盐湖均有不同程度的恢复；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局，过剩量明显收窄。库存方面，周度库存增加692吨，明细看，冶炼厂以及贸易商库存去化，下游库存增量明显。利润情况，矿价与盐价联动紧密，当前外采辉石冶炼维持盈利，外采云母尚亏损。反内卷背景下，江西云母矿证问题以及青海盐湖环保安全问题将持续作用于盘面。

　　【投资策略】日内市场对于枧下窝停产带来的供应担忧有所缓和，盘面高开低走。供应端问题还会反复扰动市场，预计盘面高位震荡概率较大，建议投资者把握好节奏。

　　沪铝（2509）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20640元/吨（+10）；SMM氧化铝现货价格3248.88元/吨（-0.09）；进口铝土矿CIF指数74.7美元/吨（-0.01）；保太ADC12现货价格19800元/吨（+0）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20800元/吨，+0.68%；氧化铝主力夜盘价格收于3287元/吨，+0.83%；LME铝3月合约价格收于2622.5美元/吨，+1.41%；铝合金主力夜盘价格收于20200元/吨，+0.55%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，美国经济有下行担忧，但9月份降息预期提高，不过需要关注关税政策对通胀的扰动，能否会对降息有掣肘；国内经济稳中向好，政治局会议认为当前经济积极，下半年增量政策或减少。继续关注国内经济走向及美国降息预期变化。

　　2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润小幅回升，即期行业平均成本、边际高成本约为16750、18500元/吨。

　　3.消费方面，现货持续贴水；下游龙头企业开工率58.7%，环比+0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；目前出口小幅盈利状态，抢出口下6月出口仍环比增加；铝锭持续累库，实际消费继续走弱压制，继续关注库存变化。

　　4.氧化铝方面，现货价格趋稳；复产及投产产能预期有增量，周度产量继续增加，后续运行产能仍有增量；总库存继续回升，但仓单库存仍在低位，不过后续仓单或将继续增加；几内亚雨季来临，矿端扰动有支撑，以75-80美元矿价测算高成本区域的完全成本在3000-3150元/吨附近。

　　5.铝合金方面，现货价格回升，最新保太ADC12价格为19800元/吨，周度+300元/吨；下游铸件厂按需采购，但期现商需求增加，社会库存增加；ADC12整体小幅盈利；AD-AL价差仍在低位。

　　【投资策略】电解铝：铝锭库存继续累积，实际消费趋于转弱、利润角度估值偏高等，向上驱动不足；不过成本有支撑、库存仍处低位，以及国内反内卷政策预期，给予支撑；维持区间震荡，关注库存变动。

　　氧化铝：投复产继续增加，社会库存持续增加，仓单也开始明显增加，过剩压力正在兑现；不过反内卷政策仍未落地，环保、冬储等给予支撑；价格呈宽幅震荡，短期关注高成本区域完全成本支撑，跟踪国家政策、仓单变化等。

　　铝合金：下游仍处于消费淡季，但金融需求增多，呈现淡季不淡；合金企业处于盈利局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做AD-AL。