贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.76%报3382.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.47%报38.04美元/盎司。昨日公布的美国PPI数据大幅超过预期，其中同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅；进口关税压力在多个细分项有所体现，且未来预计将对PCE数据做进一步传到。通胀压力使得联储降息预期回落，利空金银。展望未来，美俄元首会面在即，地缘政治有降级预期，短期可能构成利空。但是中期来看，经济下行压力以及宽松的货币政策预期可能带来价格上行驱动。Comex黄金运行区间【3350，3500】美元/盎司,沪金运行区间【770，830】元/克。Comex白银运行区间【37，40】美元/盎司，沪银运行区间【8900，9500】元/千克。

　　投资策略：黄金逢低买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9777.0美元/吨，上海升水210，广东升水60。宏观方面，美国7月PPI同比3.3%，环比0.9%，均大幅超预期，市场对九月的降息预期弱化。今日国内将公布7月经济数据，建议关注。基本面上，近期智利年产35wt铜矿项目有扰动出现，部分重启申请已被批准。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。以原料看，未来国内进口矿增量预计放缓，维持冶炼产量重心下移预期。消费端，下游在或因目前处在淡季，但进入八月后整体有企稳迹象，未来或逐步季节性改善。展望后市，通胀令降息预期有波动，未来仍有海外美国经济逐步走弱，国内反内卷驱动行情放缓，物流回流潜在过剩。几个因素不利于铜价持续上涨，且有向下压力。未来需观察消费改善情况，若持续弱于季节性则支撑能力有限。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2624，日涨15.5或0.59%，沪铝夜盘同样震荡走强。基本面来看，海外Mozal铝厂宣布因电力原因面临关停风险；国内方面，锭棒周内累库幅度较低，铝棒转小去库，库存表现环比好转，但实际消费仍有压力倾向于8月或难见持续去库，且从汽车和光伏接单来看较弱，若建材端维持弱势则旺季不旺概率增大。现货市场方面，跌价去库叠加弱基差仍支撑持货商挺价，下游逢低补货需求提供支撑，华东华南现货均显现韧性；铝棒加工费小幅上涨。成本端看继续上涨，其中国内煤价涨势延续、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价继续下跌。综合来看，基本面表现边际略有好转叠加成本推升，短期铝价或难见明显下跌，核心区间预期在【2.03w，2.09w】。

　　投资策略：保值性空头可关注8/9月的机会，单边矛盾不大，投机性可逢高参与空头。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅上涨0.1%至1990美元/吨，沪铅震荡下跌0.06%至16805元/吨。现货市场贴水报价，下游提货意愿不佳。今年旺季需求不及预期，铅市场去库较为缓慢。临近交割使得本周社会库存小增。短期来看，因再生铅亏损及原料因素供应受限，下游等待需求改善，铅价或将低位修复，沪铅运行区间【16700，17100】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。

　　投资策略：震荡偏多，回调可加大补库。

　　风险提示：海外集中反复交仓的冲击。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌维持区间震荡，收报2842.5美元，涨幅1.1%。现货市场，上海现货对09合约贴水30-50，广东市场对09合约贴水50-贴80元，八月国内累库速度加快。品种方面，供应达产的预期已被市场充分交易，反观下游则表现较为坚挺，预计锌价格短期震荡，建议观望。

　　投资策略：观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15060美元/吨，跌1.3%；沪镍主力收于120620元/吨，跌1.2%。当前镍产业矛盾集中于不锈钢市场表现，“不锈钢-镍矿-一级镍”的压力传导路径决定了一级镍的成本中枢位置，7月起不锈钢期现市场底部反弹修复，然库存、供给压力仍在，市场情绪多为观望，昨日不锈钢盘面跳水，引发市场对于期现市场再度转弱的担忧，从而拖累镍价下行。展望后市，8月不锈钢粗钢增产压力存在，传统旺季需求表现有待观察，主要关注龙头钢厂出货节奏，整体维持偏弱判断，沪镍主力核心区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　上一交易日LME锡收于33435美元/吨，跌0.79％。沪锡主力夜盘收于266550元/吨，跌0.76%。基本面上，因采矿证及小厂配额问题印尼精炼锡出口减少，预计8月可解决；缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子、家电进入淡季，终端需求疲软。展望后市，当前基本面变化有限，供需平衡8月呈现小幅过剩，但量级有限，且供应端存不确定性、需求端海外消费偏强形成支撑，预计短期延续震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-3.08%至50430元/吨，持仓12.78万手，日增仓-4706手。现货价格暂稳，n型复投料成交价4.5-4.9万元/吨，n型致密料成交价4.7-4.2万元/吨，n型颗粒硅成交价4.45万元/吨。目前价格主要受到反内卷政策预期支撑，但多晶硅产能复产，过剩压力亦加剧，基本面正在边际转弱。近期情绪转弱，市场缺乏新驱动，盘面横盘震荡调整。随着下游硅片价格提张，多晶硅成交好转。展望后市，供给侧改革预期维持，但情绪见顶且无新利好兑现，组件端涨价困难，短期仍预计维持高位整理，上行动力不足，主力价格区间【49000，52000】元/吨。

　　投资策略：可考虑高位布空单

　　风险提示：价格波动较大建议轻仓操作，宏观情绪影响

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨0.28%至85300元/吨，持仓38.92万手，日增仓-3498手。8月14日广期所碳酸锂期货仓单较上一日增长260手，录得21939手。本周产量19980吨，较上周增加424吨；周库存49693吨，较上周去库1306吨。上周末枧下窝停产被证实，矿山月供给8千至1万吨，占国内需求1/10。但同时辉石产锂在利润刺激下产量持续攀升，将补充部分供给减量。需求端，动力订单开始起量，储能需求火热，8月需求持续好转。8月平衡预计去库5千吨，基本面边际好转。展望后市，价格延续偏强运行，江西其他锂矿在9月30日节点存在变动风险，主力合约运行区间【82000,88000】元/吨，策略上推荐逢低做多区间操作，但由于存在辉石供给补充，上行空间有限。

　　投资策略：逢低做多

　　风险提示：需求不及预期，宏观情绪