贵金属
隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.57%报3358.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.84%报37.33美元/盎司，沪金沪银主力合约均录得下跌。美国商务部宣布将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%，贵金属市场受到钢铝关税风险外溢影响维持回调态势，但钢铝关税对于黄金白银不构成实质性影响，隔夜回调主要由消息情绪面主导。宏观数据方面，美国7月新屋开工年化环比增长意外录得5.2%，为近五个月高点，显著高于市场预期。关税趋缓的背景下，美国宏观环境依旧具备较强韧性。标普维持美国“AA+/A-1+”主权信用评级，对美元形成支撑。市场当下重点关注俄乌停火谈判的进展，以及周五杰克逊霍尔会议上围绕美联储降息相关的措辞，若鲍威尔进一步释放鹰派观望信号及强调关税对于通胀的潜在风险，美元指数和美债收益率或延续反弹格局并对金价造成施压，利率政策预期的不确定性短期或导致市场多空博弈加剧，短期内若地缘方面无重大进展，预计贵金属市场延续区间震荡，中期降息为金价提供较强底部支撑。当前FedWatch工具显示降息预期由此前高达98%水平回落至85%附近，但联储9月开启降息窗口作为当前市场基准情形，中期降息预期仍为金价提供底部支撑。美俄谈判预期使得贵金属市场多空博弈加剧，若后续谈判取得实质性进展，或进一步释放金价回调压力，但若不及预期也可能抬升避险买盘需求。操作上建议，黄金短线维持观望，白银逢低轻仓试多，注意风险控制；沪金2510合约关注区间：770-800元/克；沪银2510合约关注区间：9000-9100元/千克。
沪铜
隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面矿端，海外矿山的供应有所增加，加之贸易商的出货令TC现货指数明显回升。供给方面，由于铜矿供给的提升以及现货保持相对坚挺的运行，冶炼厂生产情绪较积极，国内供给量有所增长。需求方面，消费淡季影响有所转弱，淡季向旺季过渡消费略有好转，下游询价逐渐积极有部分提前备货需求出现，需求预期转暖。整体来看，沪铜基本面或处于供需双增的局面，库存保持中低水位运行，产业预期转好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.28，环比-0.0008，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
氧化铝
隔夜氧化铝主力合约震荡回落，基本面原料端，受矿端供给扰动事件影响，矿商挺价意愿较强，虽然港口库存仍保持中高位带来一定压力，但冶炼厂生产意愿提升亦使矿价小幅提升。供给方面，因期货盘面前期走强，冶炼厂参与套保锁定部分利润，整体生产情绪仍积极，运行产能及开工情况保持偏高位，故国内供给量或将有所增加。需求方面，国内电解铝产能稳中小幅增长，冶炼厂当前利润情况较好，对原料需求稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供需小幅增加、需求稳定的阶段，现货货源较宽松、氧化铝库存或小幅积累。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铝
隔夜沪铝主力合约震荡回落，基本面原料端，氧化铝价格坚挺，铝价维持偏高位震荡运行，令冶炼厂利润依旧较好，生产意愿积极。供给方面，国内电解铝在产产能以及开工率维持高位，接近行业上限，新增产能较为零星并增幅有限，故国内电解铝供给量总体持稳。需求方面，淡季影响发酵，下游铝材加工企业订单排产情况趋弱，出口需求受关税贸易政策影响亦逐步回落，此外，终端行业家电、光伏增速略有放缓。整体来看，电解铝基本面或处于供给相对持稳、需求暂弱的局面，产业库存小幅积累，铝水比例下滑。期权方面，购沽比为1.14，环比+0.0498，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铅
沪铅夜盘下跌0.68%。宏观面：美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，交易员加大美联储9月降息的押注，对于有色板块利好。原生铅炼厂，开工率出现上行，产量随之上升。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整，原生铅产量依旧小幅波动，再生铅方面，再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。需求端看，铅的需求主要集中在铅蓄电池领域。逼近传统消费旺季，下游企业生产备库意愿理论上应加强，但实际情况是价格上涨时现货成交一般，仍处于观望状态。目前下游逢低接货氛围边际好转，部分电池厂计划提产，但整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。受到关税、消费前置等因素影响，8月消费增量预期偏弱，但随着旺季逐步深入，需求存在改善的可能性。库存方面，近期呈现小幅下行态势，且仓单数量也有所减少，这清晰地反映出整体需求改善。铅蓄电池行业即将迎来旺季，从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。综上所述，沪铅整体供应继续走平，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单。
沪锌
宏观面，李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，LME锌价强势支撑国内锌价。技术面，持仓低位价格调整，跌破MA60，关注22000支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。
沪镍
宏观面，李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价回落，但下游采需仍显平淡，现货升水略降，国内库存增加；海外LME库存录得增长。技术面，持仓增量价格下跌，多空存在分歧，预计区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考11.95-12.4。
不锈钢
原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单有所释放；同时持货商出货意愿较高，国内市场保持去库趋势，现货升水持稳。技术面，持仓下降价格下跌，多头氛围减弱，跌破MA20支撑。操作上，建议暂时观望。
沪锡
宏观面，李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，下游加工企业由于已经进入传统淡季，大部分企业生产接货仅维持刚需，订单差强人意。近期锡价小幅回落，多数为下游企业的刚需采买，部分后点价订单。现货升水小幅回升至400元/吨，国内库存小增。LME库存保持下降。技术面，持仓下降多空谨慎，下影阳线存在支撑，预计区间震荡。操作上，建议暂时观望，关注26.6-27.1区间。
