贵金属：特朗普解雇美联储理事，美元信用走弱，利多黄金，25年杰克逊霍尔会议鲍威尔演讲偏鸽带来的利多被市场逐渐消化，白银回落，关注后续的PCE数据，金银短线维持震荡。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金和白银长期供需缺口的形势下，长线看多贵金属。

　　铜：8月26日，沪铜2510报收79190元/吨，-0.13%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于130元/吨，环比-10元/吨；LME0-3升贴水为-78美元/吨，环比+3美元/吨；精废价差收于1465元/吨，环比-86元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-830吨至22917吨。LME铜库存较前一交易日环比-975吨至155000吨。

　　近期驱动逻辑：宏观方面，美联储主席鲍威尔在杰克霍尔全球央行会议上释放鸽派信号，市场计价 9 月降息概率超过 90%，年内两次降息，宏观宽松基调持续，美元指数再度承压。国内宏观经济稳中向好，后续政策依旧以提振消费、稳定经济为主，整体宏观情绪较为乐观。产业来看，Antofagasta 与国内冶炼厂就 2026 年 50%长单达成 0 加工费协议，较前期第一轮报价有所回升但整体较 25 年年初依旧下滑，预计明年形式更加严峻。前期 Codelco 铜矿开始恢复正常生产，矿端扰动暂时结束。由于再生铜政策再起变化以及精废价差低位引发精铜替代效应，精铜杆表现环比好转，但下游订单表现除电网外仍偏弱，预计铜价震荡看待。

　　氧化铝：期货端，8月26日，氧化铝2601高开下挫，报收于3069（-115）元/吨，较前一交易日跌3.61%，成交量42.2万手（-33265手），持仓量22.9万手（+34880）。现货端，8月26日，氧化铝现货价格普跌，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3190元/吨、3205元/吨、3210元/吨、3320元/吨、3310元/吨、3470元/吨，分别下降10元/吨、10元/吨、15元/吨、5元/吨、10元/吨、50元/吨。观点逻辑：当日氧化铝现货价格普跌，行业平均利润尚可，上周运行产能小幅下降，处于高位；需求端电解铝运行产能相对平稳；社库继续增加，幅度减弱，当日氧化铝仓单库存增约1500吨，处于相对低位；政策存变量及供应端仍有不稳定因素，关注供应端变动情况，偏弱震荡，关注3000元/吨附近支撑。

　　碳酸锂：信息发酵接近尾声，市场等待消息进一步验证，近期震荡盘整。供应方面，锂盐厂产量下滑，大厂矿权问题仍在停产，盐湖端和云母端产量下滑明显。国内外锂矿价格受矿山停产挺价。锂盐厂去库幅度较大。需求方面，8月正极材料排产环比改善，终端新能源汽车销售淡季改善不大，储能出海订单支撑较好，锂电池需求支撑表现相对较好，江西、青海采矿证问题是否扩大仍需证实，近期盘整震荡.

　　工业硅：受焦煤下跌拖累，工业硅大幅下跌，短期内预计工业硅价格或维持区间震荡走势。昨日工业硅大幅下跌，SI2511合约收于8515元/吨，跌幅2.85%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9200-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8700元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂复产进度缓慢，关注后期复产速度，西南个别硅厂复产，由于丰水期剩余时间不多，后期西南硅厂复产规模有限。需求方面，头部硅料厂云南基地进一步爬产，叠加四川和青海地区开工率提升，多晶硅周度产量环比增加；有机硅企业开工率小幅下滑，部分单体企业停车检修；再生铝合金企业开工率延续下行趋势，受制于原料供应短缺与市场需求疲软。整体来看，工业硅处于供需双增的格局，由于大厂复产缓慢，供应增量较小，使得工业硅仍处于去库状态。不过后期来看，若大厂复产节奏加快，同时随着会议召开，9月份多晶硅存减产预期，届时工业硅或面临累库压力。昨日受焦煤下跌拖累，午后硅价大幅下泄。目前工业硅基本面并未发生明显变化，若反内卷政策预期再次发酵，则工业硅或再次上涨，不过考虑到多晶硅减产预期，工业硅上涨空间或受到限制。短期内预计工业硅价格或维持区间震荡走势。

　　多晶硅：考虑到多晶硅产能出清的大方向以及限产预期，短期内预计多晶硅价格或维持高位震荡走势。昨日多晶硅震荡下行，PS2511合约收于50985元/吨，跌幅2.06%。现货方面，多晶硅N型致密料价格在46000-50000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在45000-49000元/吨，较前一日持平。基本面来看，8月份随着头部硅料厂西南基地开工率的提升，预计8月份多晶硅产量或将出现大幅增加。需求方面，随着硅片价格上涨以及电池片短期需求好转，部分企业8月小幅上调排产，预计8月硅片排产环比小幅增加。整体来看，由于多晶硅供应增量较大，供需平衡表持续处于累库格局。近期多晶硅仓单量持续增加，硅料企业套保意愿增强。不过当前期货价格节奏上仍受政策和情绪主导，市场交易反内卷政策带来的产能出清为主。上周再次召开光伏企业座谈会，继续商讨多晶硅并购细节，随着会议召开，9月份多晶硅排产不确定性增加，或存减产预期。考虑到多晶硅产能出清的大方向以及限产预期，短期内预计多晶硅价格或维持高位震荡走势，主力合约运行区间5-6万元/吨。

　　锌：沪锌2510报收22270元/吨，-0.38%。宏观方面，美联储主席鲍威尔在杰克霍尔全球央行会议上释放鸽派信号，市场计价 9 月降息概率超过 90%，年内两次降息，宏观宽松基调持续，美元指数再度承压。国内宏观经济稳中向好，后续政策依旧以提振消费、稳定经济为主，整体宏观情绪较为乐观。产业来看，锌矿加工费持续上涨，锌锭产量持续增长，消费仍处季节性淡季，国内库存持续累库，但宏观利好或带动价格上行。预计锌价震荡运行。

　　铝：期货端，8月26日，沪铝2510低开微跌，报收于20715（-55）元/吨，较前一交易日跌0.26%，铝加权成交量18.1万手（-81884手），持仓量59.4万手（+3972）。 现货端，8月26日，佛山均价20710（+10）元/吨，成交一般；华东均价20760（-10）元/吨，交投不佳；中原均价20630（-10）元/吨，积极出货。铝棒加工费整理，成交乏力。库存：上海有色数据，8月25日铝锭社库61.6万吨，较8月21日增2万吨；铝棒库存13.3万吨，较8月21日增0.85万吨；总库存74.9万吨，增2.85万吨。观点逻辑：电解铝运行产能小幅提升，行业平均盈利丰厚；淡季向旺季过渡，下游细分行业开工率均有不同程度回升；当周铝锭铝棒库存上升；美联储9月降息概率增强，美元指数弱势，铝锭累库放缓，对铝价有一定支撑，而高价一定程度抑制需求，传统旺季渐近，关注下游需求以及政策端变动情况，预计期价震荡为主。

　　镍：宏观短期企稳，基本面维持偏弱态势，近期低位震荡。宏观方面，市场关注9月降息预期可能。印尼矿端紧张有所缓解，菲律宾矿放量明显，矿价整体有下行预期。精炼镍和二级镍开工产量延续上行。需求方面，不锈钢8月份表现预计仍现疲态，地产7月数据淡季表现不佳。新能源方面，三元材料开工8月份延续上行，进入8月底淡季尾声，供需面预计将有所好转，但需求向上空间多取决于新能源提振，后续相关政策出台可能性不大，近期震荡偏弱。