贵金属
沪金涨0.90 %，报791.28 元/克，沪银涨1.93 %，报9566.00 元/千克；COMEX金跌0.12 %，报3511.90 美元/盎司，COMEX银跌0.34 %，报40.59 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.23%，美元指数报97.83 ；
市场展望：
美联储理事库克就解职一事提起诉讼，联储内部关键人物表态有所转变：特朗普签署文件，以库克在金融事务中的不诚信为由对其理事职位进行罢免。库克随即表示特朗普无权对其进行解雇，并对特朗普以及美联储提起诉讼。而这也是美联储成立以来总统首次对于成员理事进行解雇的事件。同时，特朗普在内阁会议中表示心中已有人选来接替美联储理事库克。若特朗普对于库克的解职行动成功，特朗普将在联储理事会中具备更大的影响力。目前来看，联储理事沃勒、监管副主席鲍曼以及新任联储理事米兰均以特朗普的货币政策诉求为表态基准，库克的解职将令当前七位常任票委中（主席鲍威尔、五位理事以及纽约联储主席威廉姆斯）具备四位“特朗普”派系的人员，而这在明年鲍威尔任期结束后将升至五位，联储的货币政策决策以及地区联储主席的人事任命均将明显受到理事会人员变动的影响。而当前另一位关键人物纽约联储主席威廉姆斯的表态也转为中性偏鸽派，他在本周表示美国GDP增长已经放缓，且这一趋势将得到延续。对于利率，他认为当前利率水平处于“适度限制”的状态，这意味着美联储可以降低利率。
基于当前美联储人事变动以及关键人物的表态，结合美国劳动力市场整体而言的边际弱化，联储后续将步入超市场预期的降息周期：当前CME利率观测器显示，当前市场预期美联储九月议息会议进行25个基点降息操作的概率为85.1%，同时定价联储在12月议息会议中实行进一步25个基点的降息操作，即预期年内存在两次降息操作。我们认为，根据鲍威尔在杰克逊霍尔会议中的鸽派发言以及当前美联储人事所产生的较大变动，美联储将存在较大概率于未来三次议息会议中进行连续的25个基点降息操作，而这将对于贵金属价格形成明显的利多因素，而白银在降息周期中价格表现将会强于黄金，令金银比出现明显下跌的走势。当前策略上建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间780-809元/克，沪银主力合约参考运行区间9418-10000元/千克。
有色
铜
铜价震荡上涨，沪铜主力合约周涨0.97%（截至周五收盘），伦铜周涨0.99%至9906美元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.7万吨，其中上期所库存减少0.2至8.0万吨，LME库存增加0.3至15.9万吨，COMEX库存增加0.6至25.2万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。当周铜现货进口窗口维持打开，洋山铜溢价抬升。现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水至80.3美元/吨，国内上海地区现货对期货升水提高至250元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1460元/吨，废铜供应维持偏紧，当周再生铜杆企业开工率继续下探。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率下滑，线缆开工率亦下滑。价格层面，美国经济数据并未超预期，美联储降息概率仍大，近期离岸人民币偏强运行，国内风险偏尚可。产业上看铜原料供应维持紧张，当前废料供应收紧和冶炼检修预期缓解了国内供应过剩压力，加之旺季临近，价格支撑强。短铜价预计维持震荡偏强走势。本周沪铜主力运行区间参考：
78600-80800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9780-10050美元/吨。
镍
资源端：上周镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，矿山挺价意愿偏强，同时镍铁价格继续上涨，铁厂对镍矿价格接受度尚可；印尼方面，哈马黑拉地区受雨季影响依然明显，但苏拉维西岛天气较之前已有明显改善，印尼镍矿整体供应较为充足，下游冶炼厂未出现原料短缺现象。后市来看，虽然短期矿石供应充足，但在镍铁价格稳中偏强运行的背景下，矿价预计继续持稳运行。
镍铁：供给方面，国内铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于亏损状态，供给增加有限，现货市场供方报价坚挺，低价资源较少。需求端，本周不锈钢期货价格有所企稳，库存小幅去化，市场活跃度有所提升，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底。综合供需来看，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。
中间品：供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体上中间品市场流通现货偏紧，同时成本端硫磺作为MHP关键辅料，近期价格持续上涨，MHP成本较此前所上行，在成本与供需推动下，中间品价格预计将继续偏强运行。
整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
铝
周五铝价反弹，伦铝收涨0.46%至2619美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少1.0至57.7万手，期货仓单增加至5.8万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得45.7万吨，环比减少0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录的9.5万吨，环比增加0.15万吨，周五铝棒加工费环比持平，市场接货情绪有限。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，环比持平，下游维持刚需采买。外盘方面，周五LME铝库存48.1万吨，环比微减，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，国内商品氛围有所减弱，情绪边际降温。产业上看国内电解铝库存维持相对偏低，当前需求端旺季特征尚不明显但需求边际有所改善，价格支撑仍强，建议关注库存变化，如果库存拐点出现，铝价将有更强的向上动能。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2650美元/吨。
铸造铝合金
截至周五下午3点，AD2511合约持平于20350元/吨，加权合约持仓小幅增加至1.0万手，成交量0.15万手，量能收缩。昨日AL2511合约与AD2511合约价差380元/吨，环比缩窄5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20250元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，市场出货有所增多，成交偏淡。库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.01至3.30万吨。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行。
氧化铝
2025年8月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.95%至3031元/吨，单边交易总持仓34.1万手，较前一交易日减少0.5万手。基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至3160元/吨，升水09合约177元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌4美元/吨至362美元/吨，进口盈亏报-8元/吨，进口窗口关闭。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑。宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行。因此，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2900-3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策。
锡
上周国内锡价大幅冲高，主要原因是锡矿供给紧缺，国内云南某大型锡冶炼厂9月计划停产检修，叠加印尼天马RKAB到期，在换证期间将影响一段时间出口，市场对锡现货供应担忧情绪升温。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价偏强震荡为主。
铅
上周五沪铅指数收跌0.13%至16883元/吨，单边交易总持仓8.19万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌2至1990美元/吨，总持仓16.19万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.73万吨，内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得26.25万吨，LME铅锭注销仓单录得6.84万吨。外盘cash-3S合约基差-41.45美元/吨，3-15价差-70.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-381.05元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.52万吨。总体来看：铅精矿库存边际下行，铅精矿加工费仍在下行趋势中。原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，但成品库存延续累库。再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修。下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局。联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行。
锌
上周五沪锌指数收跌0.16%至22140元/吨，单边交易总持仓22.37万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19.5至2796.5美元/吨，总持仓19.17万手。SMM0#锌锭均价22010元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.8万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得5.8万吨，LME锌锭注销仓单录得1.45万吨。外盘cash-3S合约基差-3.3美元/吨，3-15价差-4.77美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.112，锌锭进口盈亏为-1839.26元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至14.45万吨。总体来看：锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升。冶炼端亦持续放量，锌锭社会库存持续快速累库。下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。当前联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，从资金席位来看，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。
碳酸锂
上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77082元，较上一工作日-0.32%，周内-4.05%。MMLC电池级碳酸锂报价76000-78500元，均价较上一工作日-250元（-0.32%），工业级碳酸锂报价75400-77000元，均价较前日-0.33%。LC2511合约收盘价77180元，较前日收盘价-1.23%，周内跌2.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-300元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价870-920美元/吨，均价较前日+1.70%，周内-2.72%。上周情绪降温，资金理性回归基本面，盘面弱势调整。当前锂电行业旺季临近，碳酸锂供求关系缓慢修复，国内锂云母供给回落带动碳酸锂去库。国内碳酸锂库存尚处高位，但较去年同期仅高约8.7%，库销比明显下滑。目前市场观望氛围较浓，后续需关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口。江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74500-79900元/吨。
不锈钢
周五下午15：00不锈钢主力合约收12815元/吨，当日-0.27%(-35)，单边持仓26.71万手，较上一交易日+14172手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差-50(0)，无锡基差50(0)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平。期货库存录得100431吨，较前日-420。据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63%。短期下游需求释放不足，持续压制不锈钢行情走势。从市场成交情况看，终端采购仍以按需补库为主，贸易商为加快出货，报价存在一定灵活调整空间。随着传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长。
工业硅&多晶硅
工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8390元/吨，涨跌幅-2.10%（-180）。加权合约持仓变化+15278 手，变化至524375 手。现货端，华东不通氧553#市场报价8950元/吨，环比下调150元/吨，主力合约基差560元/吨；421#市场报价9400元/吨，环比下调100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差210元/吨。
上周五工业硅盘面低开低走，站在盘面走势角度，价格短期预计震荡偏弱，注意风险控制。
回看基本面，工业硅的产能过剩、绝对高位的库存以及有效需求不足的问题并没有因为价格反弹而发生根本性的改变。在反内卷情绪有所消退，焦煤、多晶硅等前期反内卷龙头品种价格走弱的情况下，工业硅价格受弱现实的拉扯而出现回落。另一方面，关于工业硅产能政策也暂时没有进一步消息，价格向上动能不足。现实端，供给增长势头延续，7月中旬以来周产数据实现连续增长，四川产区周产量已超过往年同期值。下游方面，多晶硅与有机硅DMC开工有所分化，多晶硅周产量继续上行；而有机硅产量环比回落，利润不佳情况下需求支撑有限。总体看供给复产带来的压力大于当下需求端所能提供的支撑。短期工业硅价格偏向弱现实为主，价格震荡偏弱，短期区间在8100-9000元/吨。同时关注大厂开工以及突发消息扰动。
多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报49555元/吨，涨跌幅-0.22%（-110）。加权合约持仓变化-535 手，变化至320807 手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价46元/千克，环比持平；N型致密料平均价48元/千克，环比持平；N型复投料平均价49元/千克，环比持平，主力合约基差-555元/吨。
多晶硅继续延续“弱现实、强预期”格局，短期市场关注点仍然在于产能整合政策以及下游顺价进展，盘面价格在现实与预期中拉锯。周中流出相关企业组件招标暂缓传闻，引发市场对当前需求情况下产业链顺价困难的担忧，终端顺价生变引发盘面价格调整，一度破位下跌。而随着相关企业年中业绩会议再次提及产能整合内容的消息传出，盘面价格亦表现出韧性。基本面端，周度供给延续增长趋势，硅片产量上行，工厂库存近期有较明显回落，推测部分库存向产业链下游转移。在8月开工率提升的情况下估计全行业库存去化幅度仍有限。当前盘面受消息面影响较多，在产能整合、下游顺价两方面多空小作文持续，不确定性较强，真实性亦需注意甄别。预计多晶硅价格仍有波动反复，注意风险控制，下方支撑位在47000元/吨。
