贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨1.20%报3516.10美元/盎司，COMEX白银期货涨2.64%报40.75美元/盎司。周五公布的消费者信心指数和贸易逆差均不及预期，加之此前法院裁定特朗普关税政策违法，以及特朗普解除联储理事库克的职位引发市场对美联储独立性的担忧，避险情绪提升黄金受益。此外，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上放鸽，强调就业下行风险，为9月降息打开空间，降息预期更加积极，给贵金属以支撑。展望未来，流动性宽松的预期下，金银价格预计将会获得一定利好支撑，首先关注金银能否分别站稳3500/40美元关口。接下来要关注本周即将公布的PCE数据。Comex黄金运行区间【3400，3550】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【38，41】美元/盎司，沪银运行区间【9300，9700】元/千克。

　　投资策略：前期多头继续持有

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收于9906.0美元/吨，涨0.68%。上海升水250，广东升水60。宏观方面，国内8月官方制造业PMI报49.4，小幅回升。美国7月核心PCE同比增2.9%，符合预期。基本面上，进入9月国内冶炼检修增加，结合再生冶炼原料同样转紧，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期到港尚未明显增量，预计未来进口回归。消费端，下游在或因目前处在淡季，八月以来大型企业有企稳回升迹象，中小型企业仍偏弱。近期再生政策或有变动，若实际执行则利好精铜消费，供需延续紧平衡状态。展望后市，若经济数据未对降息预期形成额外扰动，在短期基本面预期尚不弱的状态下，预计价格将延续高位波动，且偏强可能尚未结束。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计兑现偏慢。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2619，较上一交易日涨12或0.46%，沪铝夜盘在2.07w附近维持震荡。基本面来看，周内铝价大涨下游需求受抑制，铝锭周度整体延续累库，往后看，短期实际消费虽仍未见明显改善，但铝棒端出现提产迹象，9月仍有望去库5w以内。现货市场方面，月底持货商仍出货较多但弱基差下节奏并不急迫，接货商也逐渐增加入市采购，粤市需求尚有支撑；铝棒加工费小幅下跌仍处亏损。成本端整体小幅下跌，其中国内煤和氧化铝续跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气基本持稳，电价跌至低位。短期实际消费仍偏弱、成本未见向上驱动预计铝价上方仍承压，但旺季预期仍存预计铝价也难深跌，短期铝价核心区间预期在【2.04w，2.11w】。

　　投资策略：关注2.04-2.05w附近的支撑，前期空头可考虑择机离场。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五夜盘伦铅上涨0.45%至1997美元/吨，沪铅收涨0.12%至16870元/吨。现货市场炼厂挺价，成交偏淡。铅价近期表现弱势，有季节性旺季低预期的压制，对于后期，主要驱动或来自供应收缩，再生铅原料及产量均维持偏低水平，同时，原生铅计划集中检修影响量级或超过2万吨，即便消费维持，9月市场仍有去库可能，铅价波动重心或有望抬高，预计短期沪铅运行区间【16800，17100】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。

　　投资策略：下方空间有限，维持震荡偏多，逢回调可加大补库。

　　风险提示：消费兑现不及预期。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡上行，再度回到2800美元一线上方，最终收涨2814美元，涨幅0.97%。现货市场，上海现货对09合约平水-贴水10，广东市场对10合约贴水贴水50-贴水60，锌价下跌吸引下游买兴。近期中外宏观情绪均表现较为乐观，市场对于风险资产的偏好增加。锌品种方面，国内锌锭过剩累计一再被充分交易，因而过剩程度如不超预期的话，对于锌价的向下驱动力有所削弱。另一方面，海外市场持续表现紧张的情况下，LME表现坚挺；一定程度上支持锌价，且对于现有亏损下的比价也不具备向上的驱动力。因而短期看，伦锌或将区间震荡于2800-2850美元区间，前期多头继续持有。

　　投资策略：前期多头继续持有。

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15410美元/吨，涨0.9%；沪镍主力收于122350元/吨，涨0.9%。印尼矿端扰动担忧升温，暴动后续影响有待观察。不锈钢市场态度偏观望，需求未见明显好转信号，原料端镍铁成交价仍稳于950元/镍附近。精炼镍现货升贴水近期有所回落，观察后续库存表现。展望后市，不锈钢传统旺季需求表现有待观察，后续库存和供给压力仍在，关注龙头钢厂出货节奏，微观层面来看镍基本面仍偏弱，行情空间依靠矿端冲击预期，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.8】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于34950，较上一交易日涨0.36%，沪锡主力夜盘收于272590元/吨，跌1.17%。基本面上，缅甸7月锡矿进口不增反降，主因佤邦复产进度不及预期，叠加雨季干扰缅南地区运输；印尼因冶炼厂出口资质到期，正陆续申请，9月有望恢复；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低，云锡季节性检修预期兑现。需求端持续低迷，光伏需求未见改善，消费电子与家电正逐步从传统淡季转向旺季，但从当前市场表现来看，但仅华东少数焊料厂反馈有零星回暖，整体未见好转。展望后市，云锡本次检修属前期规划内安排，对市场实际销量扰动有限；同时，高价对消费的抑制仍在，当前整体消费尚未显现旺季特征，短期锡价大概率延续区间震荡，预计短期延续震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-1.29%至8390元/吨，持仓29.24万手，日增仓18661手。8月29日，广期所工业硅期货仓单录得50453手，较上一交易日下降203手。上一交易日受新疆复工影响，盘面情绪走弱。当前工业硅缺乏基本面驱动，供需双增，盘面价格主要受黑色系和多晶硅影响区间震荡，反内卷预期未见落地。短期展望上，三季度小幅去库，预计工业硅价格维持区间震荡运行，重心小幅回落，主力合约价格区间【8100,8800】元/吨，后市继续关注西北复产情况，策略上可区间操作。

　　投资策略：区间操作

　　风险提示：新疆大幅复产、宏观情绪反复

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨0.39%至77180元/吨，持仓34.66万手，日增仓-458手。 8月29日，广期所碳酸锂期货仓单录得29887手，较上一交易日增长930手。枧下窝停产带来的供应缩减在8月未明显体现，主要由于其冶炼厂消耗原料库存暂未停产，预计供应减量将延迟至9月兑现。江西其余7矿矿种问题暂未有定论，平衡去库、基本面改善，当前锂价具有一定支撑，短期价格预计宽幅震荡运行，主力价格区间【75000,78000】元/吨。

　　投资策略：近期波动剧烈，新单观望

　　风险提示：供给扰动超预期平复