黄金/白银：

　　隔夜外盘金银继续走高，Comex金银比价持续回升。美股分化，VIX、原油、美元回落，美债收涨。消息面上，美联储理事沃勒再度表态支持马上降息，他还认为未来3-6个月依经济数据情况存在多次降息可能。2026年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和2027年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克均提及劳动力市场放缓的影响，前者表示鉴于中性利率水平，仍有一定降息空间。经济数据方面，美国7月JOLTs职位空缺718.1万人，预期737.7万人，为2020年年底以来最低。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率开始走低对黄金影响正面。短端美德利差小幅收窄对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金同时流出，截至9月3日，SPDR持仓984.26吨（-6.30吨），iShares持仓15281.40吨（-85.08吨）。金银投机资金同时流入，前者已连续7日增持，CME公布9月2日数据，纽期金总持仓49.29万手（+21668手）；纽期银总持仓15.84万手（+4389手）。隔夜领先指标北美金矿指数续创新高。技术上，金银继续反弹，上升形态保持良好，但持续上涨后高位回调风险也相应增大。策略上，非农公布前黄金配置、投机多单可逢高减仓。

　　沪镍（2510）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2100元/吨（-0），进口镍升水+350元/吨（-0），电积镍升水+75元/吨（+75）。

　　【市场走势】日内有色金属涨跌互现，沪镍领跌，整日沪镍主力合约收跌1.1%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收涨0.39%，伦镍收涨0.36%。

　　【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格持平至944元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，价涨钢厂利润持续修复，部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存增加；新能源方面，下游逐渐进入补库阶段，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.66万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。

　　【投资策略】短期消费增速略有修复给价格带来一定提振，但过剩格局以及高库存压制盘面上方空间受抑，暂维持区间操作；成本叠加下游消费进入“金九”传统消费旺季，价格暂获支撑，后期关注旺季下游补库进展。

　　碳酸锂（2511）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报75900元/吨（-1600），工业级碳酸锂73600元/吨（-1600）。

　　【市场走势】日内碳酸锂继续大幅回落，盘面直逼60日均线，整日主力合约大跌3.1%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价下跌至850美元/吨。根据SMM数据，由于辉石开工不断攀爬，碳酸锂月度排产维持高位，周内碳酸锂产量减少108吨，其中云母以及盐湖产量下降，辉石产量增加；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比、同比均增，供需格局边际好转。库存方面，周度库存减少407吨，整体去库力度表现差强人意，明细看，冶炼厂库存明显去化，贸易商以及下游库存明显增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，随着价格回落，当前外采辉石以及云母冶炼利润收窄。预计反内卷背景下，江西云母矿证问题还将反复作用于盘面。

　　【投资策略】当前基本面表现平和，盘面继续回落，后期关注7万附近的支撑，预计供应端相关消息还会反复扰动市场，建议投资者把握好节奏。

　　沪铜（2510）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价80520元/吨 ，升190；沪铜2510夜盘收80260元/吨，0.1%；Lme铜03收9974美元/吨，-0.02%；Comex铜12收4.6170美分/磅，-0.52%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：产业在线最新发布的2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。分产品来看，9月份家用空调排产1075万台，较去年同期生产实绩下降12.0%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降6.3%；洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑1.1%。

　　②供需：据SMM调研8月国内电解铜产量仅小幅下降，9月废产阳极铜供应量将明显下降叠加密集检修期，SMM预计9月电解铜产量将大幅下降5.25万吨，10月仍维持在低位。

　　③利润：周度TC为-41.48美元/吨（环比下降0.33美元/吨），硫酸均价711（上周683元/吨）；8月铜长单冶炼盈利354元/吨，现货冶炼亏损2410元/吨。

　　④库存：全球三大交易所库存上周合计49.07万吨，环比增加0.67万吨。昨日SHFE仓单库存19471吨（-30吨），LME库存158575吨（-200吨）

　　【投资策略】

　　国内9-10月精铜产量环比下降，叠加美联储降息窗口临近，消费旺季推升铜价突破8万关口。短多为主，关注82000压力位。

　　沪铝（2510）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20730元/吨（+20）；SMM氧化铝现货价格3184.05元/吨（-11.47）；进口铝土矿CIF指数75.24美元/吨（+0.36）；保太ADC12现货价格20300元/吨（+0）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20725元/吨，-0.19%；氧化铝主力夜盘价格收于2959元/吨，-2.15%；LME铝3月合约收于2614美元/吨，-0.29%；铝合金主力夜盘价格收于20295元/吨，-0.17%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，整体宏观氛围较为积极。美国二季度经济数据仍保持强劲，鲍威尔表态偏鸽后9月份降息预期接近90%，美元回落，不过需要继续关注关税政策对通胀的扰动； 国内呈稳中向好的局面，各种刺激政策仍在积极推进。

　　2.原铝周度产量基本稳定； 即期冶炼利润小幅回升， 即期行业平均成本、边际高成本约为16600、 18500元/吨，成本小幅回落。

　　3.消费方面，现货转为贴水；下游龙头企业开工率60.7%，环比+0.7%， 开工持续好转；出口仍维持；不过铝锭累库仍在持续， 铝棒也暂停去库，旺季预期仍存，但终端仍未见明显启动迹象，继续关注库存变化。

　　4.氧化铝方面，现货价格继续回落，有主动降价行为； 周度产量小幅下降，但短期检修影响有限； 总库存继续回升，仓单也明显增加，不过买交割或限制仓单增速； 几内亚矿端扰动有支撑，以当前75美元矿价测算高成本区域的完全成本在3000元/吨附近。

　　5.铝合金方面，现货价格回升，最新保太ADC12价格为20300元/吨，周度+300元/吨；供应有扰动，退税红利退场，安徽、江西等或有减产， 下游还未进入采购旺季，社会库存增加；ADC12整体小幅盈利；AD-AL价差有所回升。

　　【投资策略】电解铝：铝加工环节开工率回升，旺季预期增加，支撑铝价；不过铝锭库存仍弱于季节性，且终端消费未明显启动，成本还有降低，向上驱动不足；维持区间震荡，关注库存变动。

　　氧化铝：社会库存持续增加，仓单明显流入，过剩压力下基本面仍偏弱，现货价格承压下行；不过也有成本因素、买交割、国内外政策扰动、采暖季等因素支撑，暂不具备向上驱动但下行或受支撑因素而受限；价格或偏弱运行，关注2900-3000区域支撑，继续跟踪政策扰动、仓单变化等。

　　铝合金：供应有扰动，旺季需求还未明显开启，社库有所增加； 合金企业处于盈利局面；AD锚定AL，AD基本面预期正在走强，仍可继续逢低做多AD-AL。

　　沪锌（2510）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22250~22360元/吨，双燕主流成交于22380~22490元/吨，1#锌主流成交于22180~22290元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22195元，跌幅0.49%。伦锌收于2865.5美元。

　　【投资逻辑】基本面，国内外加工费继续上调，矿端维持较为宽裕的状态。冶炼厂原料库存激增。国内炼厂检修较少，湖南大型冶炼企业检修预计9月份即将结束，恢复生产，冶炼产量或突破新高。消费端，下游需求仍然较弱，预计环保限产限车持续至9月4日，计划排产仍减少。铁塔订单国内及出口订单仍然较好，光伏支架、护栏、灯杆等订单仍然较弱。

　　【投资策略】尽管过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但不可忽视积极政策情绪对锌价的助推影响，建议仍以21500-23000区间操作为主。

　　沪铅（2510）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16820-16875元/吨，对沪铅2510合约贴水70-20元/吨；江浙市场江铜、济金铅16860-16895元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16860元，跌幅0.06%。伦铅收于1994.5美元。

　　【投资逻辑】供应方面，8月电解铅冶炼企业完成检修后将陆续恢复生产。市场废旧铅酸蓄电池的报废量有限，废电瓶价格仍是坚挺，再生铅倒挂持续，因产业亏损导致供应受限，原料库存维持低位给予铅价较强底部支撑。需求端，9月，电动自行车、汽车蓄电池市场将进入传统旺季，而当前终端消费表现偏弱，经销商库存消化缓慢，购买力有限，部分生产企业成品库存逐步累增。

　　【投资策略】成本支撑为铅价提供下方安全边际，铅价围绕16500-17500区间震荡。