工业硅：库存小幅去化，维持震荡看待

　　9月5日，Si2511主力合约大幅反弹，收盘价8820元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋3.58%。

　　行业处于供需双增格局，库存小幅去化，但总量依旧较高，后续多晶硅存在限产预期，或将影响需求下降。展望后市，一方面，考虑盘面估值并不高，即使反内卷情绪转弱，下跌空间或相对有限，另一方面光伏行业消息扰动较大，盘面容易被情绪带动，或加剧波动，建议维持区间震荡看待。策略上，波段操作思路，主力合约参考区间（8000，9000）。

　　多晶硅∶反内卷情绪再起，盘面大幅反弹

　　9月5日，PS2511主力合约涨停，收盘价56735元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋8.70%。

　　反内卷情绪再起，上周现货企业联合上调报价，挺价态度较为坚决，同时存在限产控销、淘汰落后产能等具体措施预期，或将对盘面起到较强支撑作用。但要注意市场情绪容易反复，宽松格局尚未迎来实质性明显改善，盘面或仍有剧烈波动，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金可尝试逢低做多机会，主力合约参考区间（50000，60000）。

　　锡：高价抑制需求，锡价重回震荡区间

　　宏观面，美国8月非农数据大幅低于预期，失业率上升至4.3%，投资者押注美联储年内降息三次，9月降息50基点的概率也上升。但因数据过于惨淡，短期经济衰退的风险压倒了降息预期的利好。产业面，部分企业计划于9月进行设备检修，预计将进一步制约精炼锡产量的释放，但高价抑制需求，内外锡锭库存止跌回升，锡价重回震荡区间，SN2510主波动参考26.7-27.6万。

　　铜：美国非农数据惨淡，铜价震荡承压运行

　　(1)宏观：美国劳工统计局公布美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，市场预期增加7.5万。美国8月失业率录得4.3%，符合市场预期，为2021年10月以来新高。

　　(2)库存：9月5日，SHFE周库存81851吨，较前一周五增2103吨；LME仓单库存157950吨，减425吨。

　　(3)精废价差：9月5日，Mysteel精废价差1563，收窄163。目前价差在合理价差1498之上。

　　综述：宏观面，美国非农数据惨淡，短期经济衰退的风险压倒了降息预期的利好，资金情绪相对谨慎。产业面，铜矿TC弱势运行，矿端偏紧继续托底价格。由于清理违规税收优惠及招商引资政策扰动，废铜供应紧张问题持续，精铜国内库存依旧处于累增中，传统消费旺季特征并未体现。沪铜主力主波动参考78500-80500。

　　贵金属：美国非农大幅弱于预期，贵金属价格上涨

　　截至上周五下午收盘沪金上周累计上涨4.00%，上周五夜盘沪金涨1.01%至822.78元/克；截至上周五下午收盘沪银上周累计上涨4.55%，上周五夜盘沪银涨0.07%至9770元/千克。美国8月新增非农就业人数录得增2.2万人，较上月而言下行5.7万人，低于此前预期；美国失业率增4.3%，较上月而言上行0.1个百分点；美国劳动参与率增62.3%，较上月而言上行0.1个百分点。美国非农私营平均时薪为36.53美元，时薪增速同比下降至增3.7%；环比持平上月的增0.3%。8月非农就业大幅不及预期，6月非农修正后出现负增长，美国失业率上升。美国就业表现疲弱，美元指数及美债收益率下跌，降息预期升温，贵金属价格进一步上涨。

　　碳酸锂：周度开工率小幅下降，碳酸锂期价探底回升

　　11合约上周五涨1.39%至74260元/吨，上周累计下跌4.40%，11合约持仓上周五增加10328手至36.40万手。进口矿价格微降，据SMM数据，电池级碳酸锂均价74750元/吨，工业级碳酸锂均价72500元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价871美元/吨。碳酸锂周度产量环比小幅上升2.04%至1.94万吨。最新当周碳酸锂冶炼周度开工率下降至约52%。其中，锂辉石提锂开工率下降至约65%；锂云母提锂开工率小幅下降至约28%；盐湖提锂开工率小幅上升至约50%。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降0.74%至约14.01万吨。其中，上游库存周环比降8.91%至约3.95万吨；贸易商等中游环节库存周环比增0.91%至约4.54万吨；下游库存周环比增4.56%至约5.52万吨。仓单方面，9月5日碳酸锂期货仓单36631手，周环比增22.56%。需求旺季预期下，未来补库需求逐步释放，交易逻辑或逐步切换至现实端。期价超跌小幅反弹，9月下游排产上行，近期供需紧平衡。

　　镍：库存积累，镍价缺乏反弹空间

　　印尼方面，印尼动乱平息，打击非法采矿活动目前未闻对印尼镍产业链造成实质影响。硫酸镍方面，原料中间品仍偏紧，其折扣系数维持高位，叠加下游询价活跃，硫酸镍价格有所走强。供需方面，精炼镍现货成交氛围未有起色，海内外库存转增，过剩格局对镍价持续施压。综合而言，美国非农就业数据爆冷，美联储降息预期升温，同时也带来衰退忧虑，镍需求缺乏改善，过剩逻辑持续施压，镍价缺乏反弹空间，主力合约主要运行区间参考11.8-12.3w，关注印尼打击非法采矿进展。

　　不锈钢：下方成本支撑，上方需求约束

　　印尼方面，印尼动乱平息，打击非法采矿活动目前未闻对印尼镍不锈钢产业链造成实质影响。镍铁方面，近日镍铁成交价处于950-960元/镍。铬铁方面，钢厂排产增加、铬矿成本支撑较强叠加青山钢招价上涨，铬铁价格预计坚挺。供应方面，据市场消息，广西某钢厂超低排放改造项目计划9月10日正式启动，期间停产预计影响不锈钢炼钢产量在6-7.5万吨，其中80%为201，20%为304。需求方面，终端需求回暖程度有限，市场成交仍以刚需为主，关注金九传统旺季验证情况。综合而言，美国非农就业数据显著不及预期提升降息预期，但也引发衰退担忧，不锈钢成本支撑走强，社会库存小幅去化，但现实需求疲弱仍制约期价向上弹性，期价或窄幅震荡偏强，主力合约主要运行区间参考12700-13100，关注印尼打击非法采矿相关进展。

　　铅：维持区间震荡，关注需求成色

　　原料方面，铅精矿现货仍偏紧；再生铅炼企在减产及亏损情况下对废电瓶采取压价采购，废电瓶门店出货意愿减弱。供应方面，部分原生铅炼企9月常规检修计划逐步启动，再生铅炼企因持续亏损和订单不佳问题而扩大减停产规模，铅市供应端呈现减少趋势。需求方面，开学季小旺季预期落空使市场对后市需求持谨慎态度，电池厂刚需备库为主，现货成交氛围一般。综合而言，美国非农数据大幅低于预期，提振美联储降息预期，但也带来经济衰退担忧，原生铅逐步启动秋季检修，再生铅受亏损与订单不佳影响而继续扩大减停产，需求表现偏弱，铅锭库存处于高位水平，供需双弱格局下预计短期铅价延续区间震荡，主力合约主要运行区间参考16600-17100元/吨。

　　氧化铝/铝：氧化铝观望成本支撑，电解铝低多对待

　　美国非制造业数据表现强劲，就业数据疲软支撑美联储降息，9月降息概率上行，央行买断式逆回购向市场释放流动性，全国新能源汽车消费表现向好，市场交投偏暖。

　　氧化铝周度供应小有缩减但仍保持过剩态势，几内亚矿供应走紧但国内原料库存保持高位影响或减弱，氧化铝生产仍有利润，运行产能超9400万吨保持高位，下游需求稳定小有增量但有天花板，国内氧化铝库存持续增加，期货仓单库存超10万吨，现货报价坚挺但实际成交价格贴水网价，目前盘面价格下跌至氧化铝生产完全成本2900元/吨附近，短期建议先观望下方成本支撑。

　　电解铝行业供应保持高位趋于稳定，随着旺季来临，下游初级压铸开工率上行，现货铝价坚挺，国内社会库存虽有累增但增速放缓，整体库存压力较小，海外有欧盟制裁俄罗斯天然气收紧措施影响，后续海外能源价格上涨或供应紧张或对海外铝价形成利多，对待铝价低多看待。

　　铸造铝合金：高位盘整，整体偏多看待

　　废铝原料供应相对铝合金开产需求情况来说依旧偏紧，铝合金社会库存持续累增至同期高位，下游进入消费旺季，叠加国内新能源消费保持旺盛需求，9月期货可交割仓单为现货商提供了新销货渠道，现货报价稳步上行，成本端也提供相应支撑，铝合金参考价格运行区间19800-20600元/吨。

　　锌：上下有限，区间内盘整

　　美国就业数据疲软，美联储9月降息预期上行，央行买断式逆回购保障市场流动性充裕，市场交投情绪仍向好运行。

　　矿山多数意向TC持平定价，矿量供应走增，上游供应压力缓解，中游精炼锌开产积极，海内外库存走势分化，出口利润刺激或增加锌品出口，国内因天津下游运输受限，当地社库累增明显，现货市场成交疲软，下周限产解除后运力逐渐恢复，下游压铸进入旺季开工稳步回升。

　　锌价下方22000一线支撑仍有有效，下周北方运输疏通，持续关注国内库存变化情况，等待旺季库存拐点出现，目前对待价格认为站稳支撑后可短多布局，整体基本面偏弱格局未改，暂上看22400-22600压力位置。