贵金属：在8月非农公布后，美联储降息预期升温，当前市场聚焦美国通胀数据，贵金属高位震荡，在中国央行继续增持黄金和地缘政治风险短期升温情形下，金价表现或相对更强。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的形势下，长线看多贵金属。

　　铜：宏观方面，美国 8 月非农数据再度低超市场预期，交易员计价美联储 9 月一次降息 50BP 概率，美元指数大幅下行。美国经济数据依旧持稳背景下，预计本轮美联储仍为预防式降息，衰退交易可能性较小。产业来看，Antofagasta 与国内冶炼厂就 2026 年 50%长单达成 0 加工费协议，较前期第一轮报价有所回升但整体较 25年年初依旧下滑，预计明年形式更加严峻。需求端即将进入传统旺季，电网以及汽车板块将托底国内需求，关注金九银十企业订单情况。库存方面，由于美国铜关税政策不及预期导致非美地区货源将环比改善，预计整体显性库存仍有上升空间。综合来看，目前铜价短期受宏观影响因子较重，产业端依旧以需求预期为主，预计铜价震荡看待。

　　氧化铝：期货端，9月9日，氧化铝2601平开下行，报收于2929（-31）元/吨，较前一交易日跌1.05%，成交量22.7万手（-77820手），持仓量28.1万手（+8382）。现货端，9月9日，氧化铝现货价格普跌，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3030元/吨、3095元/吨、3050元/吨、3240元/吨、3245元/吨、3330元/吨，分别下跌25元/吨、25元/吨、25元/吨、5元/吨、10元/吨、0元/吨。观点逻辑：当日氧化铝现货价格普跌，行业平均利润尚可，运行产能处于高位；需求端电解铝运行产能相对平稳；上周氧化铝累库幅度加大，当日仓单下降约3600吨；较弱基本面主导行情，盘面偏弱，关注成本端支撑。

　　碳酸锂：市场消息未经证实，新投产项目较多，近期震荡偏弱。供应方面，锂盐厂产量回升，大厂矿权问题仍在停产，盐湖端和云母端产量小幅回升。国内外锂矿价格受碳酸锂价格下滑跟跌。锂盐厂去库幅度较大。需求方面，9月正极材料排产环比改善，终端新能源汽车销售预计将有所改善，储能出海订单支撑较好，9月有较多产能投放，近期消息扰动较多，矿证问题仍需证实，近期震荡偏弱。

　　工业硅：受多晶硅下跌影响，硅价延续跌势，但8300元/吨附近存在一定支撑，短期内预计硅价维持8300-9000元/吨区间震荡走势。昨日工业硅延续跌势，SI2511合约收于8410元/吨，跌幅1.58%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9000-9200元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9300-9500元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8400-8600元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂部分炉子停炉，整体复产不及预期，关注后期复产节奏；云南硅厂开工率有所下滑，由于丰水期剩余时间不多，今年西南硅厂复产规模已达到最高点。需求方面，9月份内蒙和青海地区存在减产预期，不过部分二三线企业出现复工动作，9月份多晶硅产量环比或小幅下降，上周多晶硅周度产量环比微降；有机硅企业开工率小幅提升，但终端订单暂无明显改善；再生铝合金企业开工率小幅增加，进入“金九”消费旺季，需求窄幅回暖。整体来看，9月份工业硅处于供增需减的格局，平衡表表现为小幅累库，对现货价格或形成一定压制。市场传言9月份多晶硅行业将成立平台公司，以此推进多晶硅产能重组。若平台公司成立落地，多晶硅价格上涨在情绪上会对工业硅价格形成带动。但从基本面角度考虑，需求下滑将会导致库存累积，因此会限制工业硅反弹高度。昨日开盘后，空头增仓入场，导致硅价高位回落至日内低点8440元/吨。不过之后多头增仓，硅价震荡上行。在基本面未有改变的情况下，市场情绪降温后，硅价面临回调压力。昨日受多晶硅下跌影响，硅价延续跌势，但8300元/吨附近存在一定支撑，短期内预计硅价维持8300-9000元/吨区间震荡走势，关注新疆大厂复产节奏及多晶硅政策落地情况。策略上，8300元/吨附近逢低买入，9000元/吨附近逢高做空。

　　多晶硅：多头集中获利了结，导致多晶硅大幅下跌，关注市场情绪波动及政策落地情况。昨日多晶硅冲高回落，尾盘跳水，PS2511合约收于53520元/吨，跌幅3.73%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49200-54000元/吨，较前一周下跌50元/吨；多晶硅N型致密料价格在48200-52000元/吨，较前一周下跌50元/吨；N型混包料价格在47200-51000元/吨，较前一周下跌50元/吨。基本面来看，9月份内蒙和青海地区存在减产预期，不过部分二三线企业出现复工动作，9月份多晶硅产量环比或小幅下降。上周多晶硅周度产量环比微降，整体仍维持高位。需求方面，9月份国内硅片企业排产出现上调，随着硅片价格的上涨，多数企业上调开工率，预计9月份硅片产量环比增加。上周硅片周度产量环比继续增加。整体来看，9月份多晶硅处于供减需增的格局，平衡表仍表现为累库，但累库幅度下降。上周多晶硅产能整合消息频繁释放，市场传言9月份将成立平台公司进行多晶硅产能收购。受到政策强预期的主导，多晶硅期货价格强势上涨，并带动现货价格同样上调。本周暂无新消息释放，市场情绪有所降温。昨日午盘多晶硅期货价格再次冲高后，多头集中获利了结，导致价格开始大幅下跌，目前价格回到前期震荡区间内。后期关注多晶硅产能整合落地情况，若9月份政策不及预期，则盘面或继续回归基本面，目前期货价格升水现货较多，现货市场意向价格多集中在50000-52000元/吨，因此期货价格底部或在50000元/吨附近。

　　锌：沪锌2510报收22270元/吨，+0.70%。宏观方面，美国 8 月非农数据再度低超市场预期，交易员计价美联储 9 月一次降息 50BP 概率，美元指数大幅下行。美国经济数据依旧持稳背景下，预计本轮美联储仍为预防式降息，衰退交易可能性较小。产业来看，锌矿加工费持续上涨，锌锭产量持续增长，消费暂未见明显提升，国内库存持续累库，预计锌价震荡运行。

　　铝：期货端，9月8日，沪铝2510高开微涨，报收于20720（+25）元/吨，较前一交易日跌0.51%，铝加权成交量19.1万手（+14152手），持仓量53万手（-4241）。 现货端，9月8日，佛山均价20620（+30）元/吨，刚需补货；华东均价20680（+10）元/吨，成交一般；中原均价20570（+30）元/吨，成交尚可。铝棒加工费盘整，刚需成交。库存：上海有色数据，9月8日铝锭社库63.1万吨，较9月4日增0.5万吨；铝棒库存13.45万吨，较9月4日降0.55万吨；总库存76.55万吨，降0.05万吨。观点逻辑：电解铝运行产能高位运行，行业平均盈利丰厚；传统旺季到来，下游细分行业开工率继续回升；当日国内外铝锭库存小幅上涨；美元弱势，美联储9月降息概率高，对铝价有一定支撑，关注库存拐点，短期盘面震荡为主。

　　镍：宏观仍有博弈，基本面维持偏弱态势，近期偏强。宏观方面，9月降息预期可能较大，实际利率仍有不确定性。美国非农数据不及预期引发市场对衰退逻辑的关注。印尼矿端紧张有所缓解，RKAB审批基本保证镍矿宽松。菲律宾矿、印尼降雨影响减小，矿价整体有下行预期。精炼镍和二级镍开工产量延续上行。需求方面，不锈钢9月份表现改善一般，地产7月数据淡季表现不佳。新能源方面，三元材料9月开工环比改善，金九需求表现略有改善，近期宏观逻辑较强，镍向上空间较大。