黄金/白银：

　　隔夜外盘金强银弱，前者再度刷新历史新高后回落， Comex金银比价继续上扬。美债、VIX回落，原油、美股、美元收涨。消息面上，以色列周二在卡塔尔对哈马斯领导人发动空袭，造成其哈马斯五名成员死亡。经济数据方面，美国政府表示，截至今年3月的12个月内，美国新增非农就业之前数值累计下修91.1万个，这意味着上述时间段非农就业岗位平均每月增加约7.1万，而不是14.7万。名义利率反弹幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率开始回升对黄金影响负面。短端美德利差继续回升对美元支撑增强。资金面上，白银配置资金连续5日减持，截至9月9日，SPDR持仓979.68吨（-0吨），iShares持仓15069.60吨（-67.77吨）。金银投机资金同时流入，前者已连续11日增持，CME公布9月8日数据，纽期金总持仓50.33万手（+2128手）；纽期银总持仓15.79万手（+1273手）。隔夜领先指标北美金矿指数续创新高后回落。技术上，金银高位震荡，二者纽伦溢价率加速回归，前者续创年内新高后二者形成新的错位顶部，持续上涨后高位回调风险相应增大。策略上，黄金配置、投机多单剩余仓位持有为主，等待回调后加仓机会。

　　沪铜（2510）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价79890元/吨 ，升水90；沪铜2510夜盘收79600元/吨，-0.14%；Lme铜03收9916.5美元/吨，0.02%；Comex铜12收4.5755美分/磅，0.35%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：美国政府公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万。这一调整表明，最近几个月美国的劳动力市场放缓。

　　②供需：据SMM调研8月国内电解铜产量仅小幅下降，9月废产阳极铜供应量将明显下降叠加密集检修期，SMM预计9月电解铜产量将大幅下降5.25万吨，10月仍维持在低位。

　　③利润：周度TC为-40.85美元/吨（环比上升0.63美元/吨），硫酸均价715（上周711元/吨）；8月铜长单冶炼盈利354元/吨，现货冶炼亏损2410元/吨。

　　④库存：全球三大交易所库存上周合计51.68万吨，增加2.61万吨。昨日SHFE仓单库存19081吨（+155吨），LME库存155275吨（-550吨）。

　　【投资策略】美非农就业大幅下修，强化降息预期。美元弱势周期利好金属价格。进口铜陆续到货压制了供需结构的改善。预计中期沪铜继续围绕8万震荡，降息节奏下，逢低采购/短多为主。

　　沪铝（2510）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20770元/吨（+90）；SMM氧化铝现货价格3096.82元/吨（-22.4）；进口铝土矿CIF指数75.55美元/吨（+0）；保太ADC12现货价格20400元/吨（+100）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20785元/吨，+0.17%；氧化铝主力夜盘价格收于2906元/吨，-1.29%；LME铝3月合约收于2622美元/吨，+1.12%；铝合金主力夜盘价格收于20340元/吨，+0.10%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，美国非农数据显示劳动力市场放缓， 9月份降息预期接近90%，降息次数也提高至3次，美元回落，不过需要继续关注关税政策对通胀的扰动；国内呈稳中向好的局面，制造业PMI回升，各种刺激政策仍在积极推进。

　　2.原铝周度产量小幅增加； 即期冶炼利润维持高位，即期行业平均成本、边际高成本约为16570、 18500元/吨，成本小幅回落。

　　3.消费方面，现货转为平水；下游龙头企业开工率61.7%，环比+1%， 开工持续好转，加工费也好转； 出口仍维持；铝锭累库有所放缓， 铝棒暂停去库，旺季预期仍存，关注终端改善幅度以及库存变化。

　　4.氧化铝方面，现货价格继续回落； 周度产量小幅下降， 但产能正在恢复； 总库存继续明显回升，仓单也持续增加；新疆氧化铝交割库升水下调至300，2026年3月份执行，届时新疆地区利润缩窄，仓单注册积极性降低，定价基准或将转移；8月份全国加权完全成本为2880元/吨，晋豫地区加权完全成本为3000元/吨。

　　5.铝合金方面，现货价格维持稳定， 最新保太ADC12价格为20300元/吨，周度+0元/吨；供应有扰动，退税红利退场，安徽、江西等或有减产，下游压铸开工回升，但鉴于高价刚需采购为主，社会库存增加；ADC12整体小幅盈利；AD-AL价差有所回升。

　　【投资策略】电解铝：铝加工环节开工率持续回升，旺季预期增加，以及降息预期等支撑铝价；不过铝锭库存仍弱于季节性，且终端消费仍偏弱，成本也回落，向上驱动不足；维持区间震荡，关注库存变动。

　　氧化铝：社会库存持续增加，仓单明显流入，过剩压力下基本面仍偏弱，现货价格承压下行；不过也有成本因素、国内外政策扰动、采暖季等因素支撑，暂不具备向上驱动但下行或受支撑因素而受限；价格或偏弱运行，关注成本区域表现，继续跟踪政策扰动、现货价格、仓单变化等。

　　铝合金：供应有扰动，旺季需求还未明显开启，社库有所增加；合金企业处于盈利局面； AD锚定AL，AD基本面预期正在走强，仍可继续逢低做多AD-AL。

　　沪镍（2510）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+2100元/吨（-50），进口镍升水+300元/吨（-0），电积镍升水+50元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内有色金属普跌，沪镍领跌，整日沪镍主力合约收跌0.67%；隔夜基本金属多收绿，沪镍收跌0.45%，伦镍收跌0.49%。

　　【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格持平至950.5元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，价涨钢厂利润持续修复，部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存增加；新能源方面，下游逐渐进入补库阶段，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格上涨，折盘面价12.67万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。

　　【投资策略】短期消费增速略有修复，但过剩格局以及高库存压制盘面上方空间受抑，暂维持区间操作；预计成本支撑叠加下游消费进入“金九”传统消费旺季，不锈钢下方空间或将有限，后期关注旺季下游补库进展。

　　碳酸锂（2511）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报74600元/吨（-0），工业级碳酸锂72350元/吨（-0）。

　　【市场走势】宁德开复产会议，表示很快复产，受此影响，碳酸锂日内尾盘跳水，最终碳酸锂主力合约收跌2.62%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持平至850美元/吨。根据SMM数据，由于辉石开工不断攀爬，碳酸锂月度排产维持高位，周内碳酸锂产量增加389吨，其中云母、盐湖以及辉石产量均有不同程度增加；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比、同比均增，供需格局边际好转。库存方面，周度库存减少1044吨，整体去库力度表现差强人意，明细看，冶炼厂库存明显去化，库存继续向下游转移，贸易商以及下游库存明显增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，随着价格回落，当前外采辉石以及云母冶炼均已亏损。低价下游补库明显，盘面获支撑。宁德一旦复产，同时下游于9月完成补库，当前略有好转的基本面会再次恶化。

　　【投资策略】宁德很快复产消息对盘面形成压制，受此影响盘面可能再次下破7万附近支撑位。后期供应端多空相关消息还会反复扰动市场，建议投资者把握好节奏。

　　沪锌（2510）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨，双燕主流成交于22260~22370元/吨，1#锌主流成交于22050~22150元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22130元，跌幅0.32%。伦锌收于2864.5美元。

　　【投资逻辑】基本面，近期锌矿供应平稳运行，但锌价继续走低，国内矿山生产利润受压缩，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，对锌矿需求表现旺盛，国内锌矿加工费出现小幅下调。9月冶炼厂检修主要集中在河南、内蒙古、湖南、云南等地，预计产量环比下降2%以上。消费端，下游需求仍然较弱，下周排产虽增加，但并未马上恢复至限产之前水平。铁塔订单国内及出口订单仍然较好，光伏支架、护栏、灯杆等订单仍然较弱。

　　【投资策略】尽管过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，但不可忽视积极政策情绪对锌价的助推影响，建议仍以21500-23000区间操作为主。

　　沪铅（2510）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16840-16910元/吨，对沪铅2510合约贴水50-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16880-16910元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16820元，涨幅0.56%。伦铅收于1977.5美元。

　　【投资逻辑】供应方面，铅精矿供需紧平衡态势暂未缓解，华中地区大型企业计划于9月检修，电解铅冶炼企业检修增多。再生铅方面，市场废旧铅酸蓄电池的报废量有限，废电瓶价格仍是坚挺，再生铅倒挂持续，因产业亏损导致供应受限，原料库存维持低位给予铅价较强底部支撑。需求端，9月，电动自行车、汽车蓄电池市场将进入传统旺季，而当前终端消费表现偏弱，经销商库存消化缓慢，购买力有限，部分生产企业成品库存逐步累增。

　　【投资策略】成本支撑为铅价提供下方安全边际，铅价围绕16500-17500区间震荡。