贵金属
沪金跌0.49 %，报829.26 元/克，沪银涨0.84 %，报9886.00 元/千克；COMEX金涨0.05 %，报3675.30 美元/盎司，COMEX银跌0.22 %，报42.06 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.01%，美元指数报97.52 ；
市场展望：
昨日公布的美国CPI数据仅小幅超过预期，同时美国劳动力市场周度数据大幅走弱，市场对于美联储后续边际宽松的预期抬升，令金银价格具备支撑。
美国8月CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%。美国8月季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%。美国8月未季调核心CPI同比值为3.1%，美国8月季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值。
但在劳动力市场方面，美国9月6日当周初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人以及前值的23.6万人，周度失业数据显示美国劳动力市场已经明显走弱。
当前美国劳动力市场已经表现疲软，叠加显著缓和的通胀数据，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作。在这样的背景下，贵金属板块建议维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会，沪金主力合约参考运行区间809-850元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。
有色
铜
国内权益市场走强，美国通胀数据略好于预期，不过就业数据较弱，铜价震荡上行，昨日伦铜收涨0.45%至10057美元/吨，沪铜主力合约收至80490元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少875至154175吨，注销仓单比例下滑至13.5%，Cash/3M贴水61.5美元/吨。国内方面，电解铝社会库存较周一减少0.3万吨（SMM口径），保税区库存小幅下滑，昨日上期所铜仓单增加0.1至2.0万吨，上海地区现货升水期货85元/吨，持货商出货情绪减弱，基差报价回升。广东地区库存下滑，现货升水期货下调至30元/吨，盘面走高下游采买情绪弱化。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损扩大至接近300元/吨，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差1820元/吨，再生铜供需继续受政策调整影响。价格层面，美国就业数据弱于预期，市场预计下周美联储议息会议表态将偏鸽。产业上看海外铜矿供应有一定扰动，国内铜产量边际下降，虽然消费现实偏弱，但季节性改善的预期下，铜价有望延续偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：79600-81000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9920-10150美元/吨。
镍
周四镍价震荡运行。宏观方面，美国初请失业金数据弱于预期，强化了美联储的降息预期。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
铝
国内铝锭社库转降，叠加权益市场走强和美元走弱，铝价走势强劲，昨日伦铝收涨2.17%至2679美元/吨，沪铝主力合约收至21005元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加2.7至56.9万手，期货仓单增加0.1至6.6万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存录得47.3万吨，较周一减少0.2万吨，主流消费地铝棒库存录的13.25万吨，较周一减少0.2万吨，昨日铝棒加工费下调，市场出货节奏放缓。现货方面，昨日华东现货平水于期货，环比上调30元/吨，下游买涨情绪有所升温。外盘方面，昨日LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，宏观情绪面整体偏暖，海外降息预期和铝材出口保持韧性提供强支撑，而国内终端需求改善偏弱抑制价格上行空间。近期重点关注旺季需求兑现情况及库存走势，若库存出现拐点，铝价有望进一步冲高。今日国内主力合约运行区间参考：20800-21200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2640-2700美元/吨。
铸造铝合金
截至周四下午3点，AD2511合约上涨0.61%至20475元/吨，加权合约持仓增加0.23至1.4万手，成交量0.64万手，量能进一步放大。昨日AL2511合约与AD2511合约价差425元/吨，环比缩小5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨，环比持平，持货商挺价意愿仍强，进口ADC12均价20100元/吨，环比持平，低价成交尚可。库存方面，根据钢联数据，国内主要市场铝合金锭库存7.1万吨，较上周四增加1.3万吨，铝合金锭厂内库存小幅增加。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使得成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行。
氧化铝
2025年9月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.41%至2946元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.2万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3010元/吨，升水10合约86元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至336美元/吨，进口盈亏报55元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周四期货仓单报13.27万吨，较前一交易日增加1.08万吨，注册仓单逐步回升。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至70美元/吨。策略方面，海外矿石供应回暖，四季度矿价或将承压，冶炼段产能过剩格局短期难改。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2850-3250元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储降息政策。
锡
周四锡价小幅反弹。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10137吨，较上周五增加135吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主。
铅
周四沪铅指数收涨0.57%至16900元/吨，单边交易总持仓8.93万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨14.5至1991.5美元/吨，总持仓15.75万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.97万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得23.7万吨，LME铅锭注销仓单录得4.27万吨。外盘cash-3S合约基差-48.13美元/吨，3-15价差-67.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.192，铅锭进口盈亏为-375.91元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.28万吨。总体来看：铅产业整体呈现供需双弱格局，上游铅精矿及废铅酸蓄电池均相对紧缺，原料紧缺限制原再冶炼厂开工空间。此外，再生铅持续亏损推动安徽等地再生铅冶炼厂减产。但下游消费较往年偏弱，经销商成品库存历史高位，旺季不旺。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，下方仍有一定支撑。若后续商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价仍有较大下行风险。
锌
周四沪锌指数收涨0.19%至22253元/吨，单边交易总持仓22.27万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨20至2891美元/吨，总持仓20.12万手。SMM0#锌锭均价22180元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-105元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.49万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。LME锌锭库存录得5.08万吨，LME锌锭注销仓单录得1.54万吨。外盘cash-3S合约基差23.01美元/吨，3-15价差41.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为-2668.84元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至15.42万吨。总体来看：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存均有累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应端维持宽松，下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。LME市场经过长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升。内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行。当前联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，且从资金席位来看，部分机构席位及外资席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。
碳酸锂
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,237元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价70,500-72,500元，工业级碳酸锂报价69,000-70,700元。LC2511合约收盘价71,000元，较前日收盘价+0.40%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。本周碳酸锂产量环增2.8%至19,963吨，8月以来锂辉石提锂产量增长约20%，完全弥补锂云母提锂减量。下游旺季现货备货需求持续释放，本周国内碳酸锂库存报138,512吨，环比上周-1,580吨（-1.1%），其中上游-3,262吨，下游和其他环节+1,682吨。枧下窝复产兑现前，9-10月锂电下游旺季，国内碳酸锂预计持续去库，而远月供需预期转弱，或存在结构性机会。建议关注市场氛围及产业面信息。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,600-72,500元/吨。
不锈钢
周四下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日-0.35%(-45)，单边持仓28.79万手，较上一交易日+1990手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差-20(+45)，无锡基差80(+45)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得97554吨，较前日-734。据钢联数据，社会库存录得101.25万吨，环比减少3.90%，其中300系库存62.37万吨，环比减少2.68%。不锈钢现货市场整体窄幅震荡运行，价格走势有所分化。其中，304冷轧价格持稳运行，成交延续清淡态势；304热轧则因供应偏紧，价格小幅上探。目前主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货量较少，市场缺货格局进一步加剧。整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交尤为疲软。
工业硅/多晶硅
工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8740元/吨，涨跌幅+0.87%（+75）。加权合约持仓变化13190 手，变化至498655 手。现货端，华东不通氧553#市场报价9000元/吨，环比上调50元/吨，主力合约基差260元/吨；421#市场报价9500元/吨，环比上调100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-40元/吨。
昨日工业硅期货小幅收红，站在盘面走势角度，价格短期预计震荡运行，注意风险控制。
8月工业硅供需双增，整体依旧在“弱现实”格局中徘徊，在前期“反内卷”龙头品种多晶硅和焦煤转为震荡格局之后，工业硅自身缺乏驱动，盘面走势表现为震荡偏弱。下游多晶硅及有机硅DMC产量均有增长，对工业硅的快速复产起到一定的承接作用，整体显性库存并没有累积，且有小幅去化。进入9月后，下游多晶硅产能整合进入预期兑现节点，同时需关注“反内卷”情绪可能随之引起的第二波发酵，在此情况下工业硅既有下游整合后低开工率带来的需求利空，又受到整个商品氛围中的情绪影响，预计仍有反复。对于工业硅自身行业政策可能带来的驱动，则还需要“时与势”的配合，即商品整体的情绪氛围。短期工业硅估值相对合理，后续关注消息驱动会否进一步发酵。
多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53710元/吨，涨跌幅+1.56%（+825）。加权合约持仓变化-52 手，变化至304226 手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差-2160元/吨。
当前硅料继续延续“弱现实、强预期”格局，短期市场关注点仍然在于产能整合政策以及下游顺价进展。基本面端，周度供给延续增长趋势，硅片产量上行，推测部分库存向产业链下游转移。在8月开工率提升的情况下估计全行业库存去化幅度仍有限。N型致密及复投料现货报价已提涨至50元/千克以上，近期小幅下调。在利多因素被反复计价后，至产能整合有实际进展之前，盘面价格都易随情绪的阶段性退却而发生波动。当前消息面对盘面影响仍大于基本面，在产能整合、下游顺价两方面多空小作文持续，不确定性较强，真实性亦需注意甄别。短期情绪经历又一轮宣泄后，硅料价格或有所调整，鉴于盘面已回踩支撑线，预计仍有反复，注意风险控制。
