铝：（消费边际改善另有宏观助推，铝价震荡上行）

　　降息预期不断得到加强，上周五外盘金属全线上涨。LME三月期铝价涨0.82%至2701美元/吨。国内夜盘则高开低走，沪铝主力合约小幅回落至21075元/吨。早间现货市场总体表现依旧偏弱，价格大幅上涨，下游追高意愿较弱，少量采购为主，贸易商畏高，压价采购，持货商则积极出货换现，鲜有挺价行为。华东市场主流成交价格在21020元/吨上下，较期货转为贴水30左右。华南市场交投同样不佳，下游追高乏力，贸易商采购谨慎，总体成交量不足。广东主流成交价格在20960元/吨上下。消费总体尚未有明显回暖表现。终端市场除汽车市场明显回暖外，其他市场依旧偏弱。下游铝加工企业开工率轻微上升，总体变化仍不大。供给端仍轻微增长态势，电解铝厂运行产能仍稳中有增，产量小幅爬升。后期消费有望边际改善，库存或迎来拐点。在宏观偏强，旺季预期仍存的背景下，铝价有望偏强运行。操作上建议回调做多，追高需谨慎。

　　铸造铝合金：（旺季消费趋于改善，铝合金价格跟随铝价走强）

　　上周五夜盘铝合金夜盘高开低走，主力合约收低于20580元/吨。8月汽车产销量环比回升，新能源汽车表现尤为明显，再生铸造铝合金受益非常有限，总体消费仍处于偏弱状态。供给端受废铝供应紧张影响略有下降，再生铝合金企业开工率稳中略降。不过当前总体库存偏高。短期供需基本面仍缺乏有力驱动，铝合金价格仍跟随铝价。短线建议谨慎操作，不建议追高。关注与铝的套利机会。

　　铜：（降息预期提振，铜价延续强势）

　　周五隔夜铜价小幅回落，主力2510合约收于80810元 /吨，跌幅0.31%。上周公布的美国CPI及PPI数据未超预期，进一步强化了市场的降息预期，铜价强势突破。铜供需相对健康，铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发；海外炼厂已开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产；铜需求端在电网投资高增长背景下韧性较强。基本面支撑叠加降息预期提振，预防式降息有助于后续美国经济和制造业改善，铜价上涨空间已打开，预计铜价将延续偏强运行。

　　镍、不锈钢：（LME持续累库，镍价逢高沽空）

　　周五隔夜镍价震荡运行，主力2510合约收于122010元/吨，涨幅0.1%。目前不锈钢及镍价均已运行至偏低位置，钢厂又陷入亏损，12万的镍价也面临一定成本支撑；而且近期宏观情绪偏暖，镍及不锈钢价格存反弹可能。今年印尼RKAB配额审批已达3.6亿，已足够满足年内需求；上半年使用量仅1.2亿，当前印尼镍矿供应较为宽松。印尼湿法冶炼纯镍工艺目前仍有20%以上的利润率。纯镍供应过剩趋势难以扭转，近期LME持续累库，镍价以反弹沽空思路对待。目前不锈钢下游需求仍偏弱，虽然国内不锈钢企业已有所减产，但库存仍居高不下。不锈钢亦可考虑逢高沽空。

　　锌：（基本面偏弱持续关注出口窗口打开情况）

　　供应来看，本周国产矿TC持稳3850元/吨，前期小幅下降主因内外比价下行下，国内炼厂抢购国产锌矿，实际原料端供应继续维持宽松；进口矿TC四季度参考价上升40至120-140美元/干吨。9月虽有部分炼厂检修，但预计仍有60万吨以上产量。上周五锌锭进口亏损扩大至2800元/吨附近。需求方面，上周锌下游加权周度开工率显著回升，略好于预期，主因前期天津地区部分镀锌企业受环保限产恢复，下游总原料库存小幅上升，但整体季节性表现仍待验证。锌锭库存方面，内外库存继续分化，SMM国内社库上周四继续累库0.21万吨至15.42万吨，而LME维持小幅降库，整体上全球库存有见底迹象。整体上，我们认为9月需求同比或难有超预期表现，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，因此整体对锌价维持高空策略。关注出口窗口打开情况。

　　铅：（再生开工或已见底铅价反弹高度有限）

　　上周五盘中铅价一度增仓上行，沪铅价格来到近两月新高。但基本面并无突发消息，或多为资金性行为。供应来看，上周国内再生铅开工已降至22%历史同期新低，但废旧铅酸蓄电池采购报价连续数日出现下调，再生利润回升，实际开工或已见底。原生方面开工暂维持高位。需求方面，上周铅蓄电池开工率较上周基本持平，开学季订单表现平平；出口方面，中东关税制裁生效，铅蓄电池出口订单下滑。库存方面，截止上周四国内铅锭社会库存下降0.06万吨至6.70万吨：LME库存连续下降至22.96万吨，但仍相对较高。近期铅锭进口亏损缩窄至300元/吨，进口窗口即将打开，且已有部分粗铅流入。整体上，全球铅锭库存相对较高，且供需矛盾不大，暂无大涨驱动，建议短期维持区间震荡看待。

　　氧化铝：（过剩压力增加，期现价格承压下行）

　　氧化铝期货夜盘冲高回落，主力合约收低于2912元/吨。早间现货市场仍以小批量成交为主，下游电解铝厂现货采购积极性不高，贸易商积极出货，氧化铝厂依旧挺价。现货报价继续小幅下调。平均价格跌至3100元/吨以下。当前市场以供应过剩主导，现货价格尚未跌破成本，氧化铝厂依旧有利润，提产意愿仍较强。运行产能再度上升，氧化铝产量也回归上升通道。虽然消费继续稳步增加，但增量有限，而净出口量下降，国内供应过剩压力增加。后期仍有新产能投放计划。供应过剩压力不断上升的情况下，氧化铝期现价格弱势将延续。考虑到盘面贴水较大，建议反弹做空。

　　锡：（宏观主导，锡价偏强震荡）

　　降息预期不断得到加强，上周五外盘金属全线上涨。LME三月期锡涨0.73%至34955美元/吨。国内夜盘高位震荡，沪锡主力合约收于274160元/吨。早间现货市场表现依旧清淡，锡价继续走强，下游无意追涨，采购量进一步下降。贸易商积极出货，冶炼厂出货意愿也较强，但接货者少，成交缩量。现货升水进一步走弱。当前消费仍未有明显表现，终端市场反馈依旧较弱，锡加工端利润受锡价上涨积压，补货意愿弱。锡价走强对消费有压制。国内龙头企业检修使得近期精炼锡产量明显下降，缓解累库压力。不过国内库存仍偏高，海外库存近期虽有所回升，但仍处于低位。缅甸复产进度缓慢，锡矿暂难有明显增量，国内冶炼厂提产受阻。短期供应端压力有限，消费现实虽偏弱，但仍有改善预期。在宏观偏暖的背景下，锡价或偏强运行。操作上建议以回调做多思路为宜，谨慎追高。