铝：（美联储降息落地，宏观利多暂尽，铝价震荡回调）

　　议息会议前夕，市场基本充分交易美联储降息25个基点。周三外盘铝价下挫。LME三月期铝价跌0.83%至2689.5美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力合约收低于20750元/吨。早间现货市场无显著表现。华东市场总体平稳，铝价回调，下游有一定补货行为，贸易商低价采购为主，持货商挺价信心不足。市场总体成交变化不大，主流成交价格在20890元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场表现尚可，下游正常采购，贸易商逢低接货积极性尚可。广东主流成交价格在20850元/吨上下。消费总体趋于回暖，汽车市场率先回升，铝门窗消费也略显起色，其他市场表现尚不明显。铝加工企业开工率稳中有升。供给端依旧变化不大，电解铝运行产能小幅爬升，产量稳中略增。供应无明显压力，库存依旧偏低。随着消费继续改善，后期有望迎来拐点。基本面边际向好，内外宏观偏暖，铝价重心有望震荡上移。建议回调做多。

　　铸造铝合金：（宏观利多出尽，铝合金价格震荡回调）

　　铝合金期货夜盘跟随铝价走弱，主力合约收低于20335元/吨。早间现货市场交投无明显起色。虽然价格随铝价回落，但仍处于高位，下游压铸企业采购谨慎，刚需采购为主。国内汽车市场总体回暖，但以新能源汽车为主，再生铸造铝合金消费改善不显著。供给端部分再生铝合金企业开工率略有下降，产量稳中略降，不过ADC12库存仍处于高位。短期供需基本面缺乏有力驱动，铸造铝合金价格继续跟随铝价。操作上建议以回调偏多对待。

　　铜：（降息落地，铜价大幅回落）

　　隔夜铜价大幅下跌，主力2511合约收于79880元/吨，跌幅0.84%。隔夜美联储如期降息25BP，点阵图显示年内降息3次。由于此前铜价已过多计入降息预期，而且目前国内消费仍偏弱，高铜价对消费抑制明显，市场担忧降息落地后铜价将面临回调，隔夜铜价大幅走弱。但铜价回落后将提振国内下游消费，预计铜价继续走弱空间较小。从基本面来看，铜供需相对健康，铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发；海外炼厂已开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产；“金九银十”消费旺季临近，铜下游需求存好转预期。基本面支撑叠加降息开启，预防式降息有助于后续美国经济和制造业改善，铜价重心或持续上移，可考虑逢低建仓。

　　镍、不锈钢：（镍价面临成本支撑，追空需谨慎）

　　隔夜镍价震荡运行，主力2511合约收于122100元/吨，涨幅0.09%。目前镍价处于相对低位，12万附近面临较强成本支撑，而且黑色板块强势对不锈钢价格也有所提振，追空需谨慎。今年印尼RKAB配额审批已达3.6亿，已足够满足年内需求；上半年使用量仅1.2亿，当前印尼镍矿供应较为宽松。印尼湿法冶炼纯镍工艺目前仍有20%以上的利润率，纯镍供应过剩趋势难以扭转，近期LME持续累库，镍价以反弹沽空思路对待。目前不锈钢下游需求仍偏弱，虽然国内不锈钢企业已有所减产，但库存仍居高不下。不锈钢亦可考虑逢高沽空。

　　锌：（宏观短期利多出尽基本面达成共振锌价重心或进一步下移）

　　隔夜美联储鹰派降息，联储独立性暂经受住考验。市场关注度或转回国内及需求显示。昨日国内现货市场，锌价小幅下跌，整体成交仍一般，贴水维持，上海报对10-65。供应来看，上周国产矿TC回落50至3850元/吨，但主因内外比价下行下，国内炼厂抢购国产锌矿，实际原料端供应继续维持宽松，本周TC持稳；进口矿TC四季度参考价上升40至120-140美元/干吨。9月虽有部分炼厂检修，但预计仍有60万吨以上产量。昨日锌锭进口亏损扩大至3600元/吨附近，现货出口基本处于盈亏平衡。需求方面，上周锌下游加权周度开工率显著回升，略好于预期，主因前期天津地区部分镀锌企业受环保限产恢复，下游总原料库存小幅上升，但后续市场对金九银十预期不大。锌锭库存方面，内外库存继续分化，SMM国内社库本周一继续累库0.64万吨至16.06万吨，而LME昨日暂停降库。整体上，我们认为国内9、10月需求难有超预期表现，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，全球库存基本见底，出口窗口打开即将缓解海外紧缺情况，因此建议关注锌价高空及内外反套机会。

　　铅：（进口窗口即将打开铅价上涨空间或有限）

　　昨日沪铅震荡回落，现货市场报价各异，下游略有节前备库，原生再生价差维持75。供应来看，上周国内再生铅开工已降至22%历史同期新低，但废旧铅酸蓄电池采购报价连续数日出现下调，再生利润回升，实际开工或已见底。原生方面开工暂维持高位。需求方面，上周铅蓄电池开工率较上周基本持平，开学季订单表现平平；出口方面，中东关税制裁生效，铅蓄电池出口订单下滑。库存方面，截止本周一国内铅锭社会库存回升0.19万吨至6.89万吨：昨日LME库存再度小幅回升2225吨至22.79万吨。昨日铅锭进口亏损缩窄至180元/吨以内，进口窗口即将打开，且近期国内市场已有部分粗铅流入。整体上，全球铅锭库存相对较高，且供需矛盾不大，暂无持续大涨驱动，建议短期维持区间内高空策略。

　　氧化铝：（过剩压力不减，期现价格弱势难改）

　　铝及氧化铝套利资金离场，氧化铝期货夜盘震荡反弹，主力合约收高于2967元/吨。早间现货市场仍以小批量成交为主，个别铝厂招标采购，贸易商积极积极出货，氧化铝厂交付长单货为主。现货价格继续下跌，成交价格跌至3000元/吨上下。近期虽然暂无新产能投放，但产能运行也无受干扰，利润尚可的情况下氧化铝厂提产意愿依旧较强，产量回升至年内高位，另外进口窗口打开。下游电解铝运行产能虽有一定增加，但增量有限，带来氧化铝消费增量也不大，供应过剩格局不改。消费虽维持小幅增加态势，但后期有新产能投放计划，库存继续攀升，过剩压力或进一步增加。短期期现收敛及套利资金离场，期货价格或阶段性修复，但中期过剩压力下，氧化铝期现价格弱势难改。操作上建议反弹做空。

　　锡：（减产带来去库，锡价下方支撑强）

　　议息会议前夕，市场基本充分交易美联储降息25个基点。周三外盘锡价下挫，LME三月期锡价跌1.04%至34390美元/吨。国内夜盘跳空低开后震荡修复，沪锡主力合约收低于271090元/吨。早间现货市场表现依旧平淡，锡价虽有所回落，但仍处于相对高位，下游及终端接受度依旧较低，刚需少采为主。贸易商正常出货，冶炼厂出货意愿尚可。总体成交量依旧非常有限。随着盘面下降，现货回归至升水状态。旺季消费表现不明显，下游及终端仍待消化重心上移的锡价。主要终端市场中仅汽车市场边际改善，其他均无明显体现。供给端近期变化不明显，龙头企业检修期间，精炼锡产量处于低位，不过当前市场供应宽松，国内库存仍处于偏高水平。近期海外库存有所回升，LME挤仓的风险降低。后期消费仍有季节性回暖的预期。在宏观面总体偏暖的背景下，锡价下方支撑强，建议回调偏多对待。