铝：（消费继续边际改善，铝价下方支撑强）

　　消费预期偏悲观，隔夜外盘铝价震荡收跌，LME三月期铝价跌0.34%至2646美元/吨。国内夜盘短暂反弹后震荡回落。沪铝主力合约收低于20670元/吨。早间现货市场总体表现一般。华东市场下游刚需采购，备货情况尚不明显，贸易商接低价货交长单，总体成交量未有突出表现，主流成交价格在20670元/吨上下。华南市场交投也不甚活跃，流通货源宽松。广东主流成交价格在20630元/吨上下。消费总体趋于回升，不过回升力度尚有限，终端市场新订单尚未回归至正常水平。铝加工企业开工率缓慢回升。供给端维持轻微增长势头，后期仍有小量产能投产，总体延续微幅增长态势。长假前下游有备货需求，铝价回调也有利于促进消费回暖。近期宏观驱动缺失，不过基本面边际向好给予价格较强支撑。操作上建议回调偏多对待。

　　铸造铝合金：（基本面缺乏有力驱动，铝合金价格暂震荡调整）

　　铝合金期货夜盘偏强震荡，主力合约小幅收高于20305元/吨。早间现货市场交投不甚活跃，下游压铸企业仍刚需少采，贸易商则正常买卖。近期汽车市场继续回暖，不过以新能源汽车为主，对再生铸造铝合金需求改善不突出。近期再生铝合金锭企业运行总体平稳。后期消费总体趋于改善，供给端则以平稳为主。不过当前库存仍偏高。短期再生铝合金市场供需基本面缺乏有力驱动，价格仍跟随铝价。关注与铝的套利机会。

　　铜：（宏观缺乏进一步利多，短期铜价偏震荡运行）

　　隔夜铜价震荡运行，主力2511合约收于79970元/吨，涨幅0.06%。隔夜美联储主席鲍威尔和上周发布会上一样继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息，随后鲍威尔警告股市估值太高，引发美股大盘下挫；隔夜公布的美国9月Markit制造业PMI初值创两个月新低，宏观面对铜价缺乏进一步利多提振。不过铜价回落对国内下游消费有所提振，国内库存小幅去库；目前正值“金九银十”消费旺季，铜下游需求仍存好转预期，铜价下方存支撑。中期来看，铜供需相对健康，铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发；海外炼厂已开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产。基本面支撑叠加降息开启，预防式降息有助于后续美国经济和制造业改善，铜价重心或持续上移，可考虑逢低建仓。

　　镍：（成本支撑下，镍价小幅反弹）

　　隔夜镍价偏强运行，主力2511合约收于121740元/吨，涨幅0.69%。当下镍价已运行至低位，12万成本支撑较强；而且10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强，追空需谨慎。今年印尼RKAB配额审批已达3.6亿，已足够满足年内需求，当前印尼镍矿供应较为宽松。印尼湿法冶炼纯镍工艺目前仍有20%以上的利润率，纯镍供应过剩趋势难以扭转，近期LME及国内持续累库，镍价以反弹沽空思路对待。目前不锈钢下游需求仍偏弱，虽然国内不锈钢企业已有所减产，但库存仍居高不下。不锈钢亦可考虑逢高沽空。

　　锌：（旺季需求不足锌价破位下跌）

　　隔夜沪锌小幅减仓反弹，但仍受压于22000一线。昨日国内现货市场，贸易商挺价惜售情绪上升，但现货贴水持稳，上海报对11-70。供应来看，国内原料端供应维持宽松，进口矿TC四季度参考价上升40至120-140美元/干吨。9月虽有部分炼厂检修，但预计仍有60万吨以上产量。需求方面，上周锌下游加权周度开工率小幅回升，略好于预期，主因下游开启部分节前备货，但与历史同期比，今年需求旺季仍显不足。本周部分企业已有停工放假计划，预计下游开工逐步进入长假减产模式。截止本周一，SMM国内锌锭库存较上周四下降0.15万吨至15.70万吨。整体上，我们认为国内旺季需求不足基本成为现实，锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，全球库存基本见底，而出口窗口即将打开缓解海外紧缺情况。预计锌价重心降进一步下移，建议持续关注锌价高空及内外反套机会。

　　铅：（进口窗口临近打开铅价高位受压）

　　昨日国内现货市场，下游企业备库即将结束，市场交易活跃度转降，原生再生价差维持75。供应来看，上周国内再生铅开工较上周小幅回升至23.7%，废电瓶报价持稳万元以下近期低位，再生利润回升，整体实际开工或已见底。原生检修与恢复并存，整体开工维持高位。需求方面，上周铅蓄电池开工率较上周小幅下降，整体维持季节性表现；出口方面，中东关税制裁生效，铅蓄电池出口订单下滑。库存方面，截止本周一国内铅锭社会库存下降1.29万吨至5.47万吨，下游中大型企业有较大惯例节前备库：LME库存持稳22万吨附近。另外，昨日铅锭进口亏损缩窄至127元/吨，进口窗口临近打开，据了解，近期国内市场已有部分粗铅流入。整体上，全球铅锭库存相对较高，且供需矛盾不大，暂无持续大涨驱动，建议短期维持区间内高空策略。

　　氧化铝：（过剩压力增加，价格承压下行）

　　氧化铝期货夜盘小幅震荡调整，主力合约收于2881元/吨。早间现货市场成交略有放量，贸易商积极出货，下游电解铝厂压价接货，成交价格进一步下跌。局部成交价格跌至2900元/吨。市场均价跌至3000元/吨以下。近期供给端变化不大，暂无新产能投放，而当前现货价格仍在成本线上，氧化铝厂暂无减产意愿，产量维持在历史高位。虽然下游电解铝运行产能继续爬升，但带来氧化铝消费增量非常有限，而净出口量也进步一般下降，供应过剩局势不改，库存继续攀升。期货价格已跌至成本线，短期或有调整，但在过剩压力较大的情况下弱势难改。建议反弹做空。

　　锡：（库存继续去化，锡价偏强震荡）

　　美元指数继续走弱，隔夜外盘锡价先抑后扬，LME三月期锡价涨0.73%至34270美元/吨。国内夜盘开盘后跳涨，之后震荡调整，尾盘小幅回落。沪锡主力合约收高于271090元/吨。早间现货市场交投总体表现平淡，下游刚需少采，采购低价货为主，贸易商正常出货，冶炼厂挺价出货。现货升水有所回升，现货回归至升水状态。终端市场总体有所回暖，新能源汽车回升明显对消费有明显带动作用，不过其他市场表现尚不突出。下游及终端企业仍在消化价格的上涨。供给端暂未明显变化，龙头企业仍在检修中。锡矿供应依旧偏紧。近期库存陆续去化，反映供需基本面边际改善，给予下降较强支撑。操作上建议回调偏多对待。

　　工业硅：（现货价格继续上涨，下游减产不及预期，短线多单布置）

　　周二工业硅主力合约收盘价格8925元，幅度-2.30%，跌210元，单日减仓11794手。工业硅现货价格环比暂稳，市场情绪较上一日有所回落，下游观望居多，部分企业报盘价格有下调迹象。近期产量小幅增长，西北及华东均有产能重启，但节前西北有部分企业检修。多晶硅现货价格持稳，供给相对偏强，而下游拉晶厂库存充裕，成交以刚需为主，行业库存继续累增。有机硅价格坚挺，前期签单即有订单充足，个别企业事故整改，行业生产收紧。铝合金价格稍有回落，下游需求近期有所下降，行业开工依然受原料供给和价格影响，整体表现暂稳。行业总库存环比窄幅去化，厂库及仓单量较上周稍有下降。工业硅近期供需双增，且成本端有上升驱动，丰水期去库情况好于预期，给价格带来一定支撑。近期下游减产预期逐步减弱，未来需求或有继续增长预期，短期看，现货价格上涨趋势相对明显，短线可多单布置。中长期看，远期“反内卷”政策仍影响未来需求，但目前暂未有政策实际落地，空单需谨慎。

　　多晶硅：（现货价格持稳，但下游采购量未有明显改善，需求有走弱迹象，短期价格将继续承压，中长期政策预期强，多单可关注远月）

　　周二多晶硅主力合约收50260元，幅度-2.74%，单日减仓7826手；多晶硅现货价格持稳，下游拉晶厂库存充裕，成交以刚需为主，而限售预期依然给价格带来支持。行业供给相对平稳，西北华北产能互有启停，西南继续增产空间有限，月内产量预计环比继续增加。硅片价格坚挺，个别规格产品较为紧俏，有涨价驱动，但电池片厂对新一轮提涨接受度尚有限。电池片价格持稳，海外需求饱和，国内下游需求节前有走弱预期。晶硅近期基本面偏宽松，供给端控产不及预期，下游海外需求传导或在四季度逐步退坡，而下游库存充裕，需求难得到提振，现货价格上方空间有限，但政策面扰动依然频繁，给价格下方带来支撑。短期政策扰动和基本面分歧依然大，新利多消息出现前，盘面支撑有所松动，或偏弱震荡为主，但单边风险依然较大。中长期政策预期仍能给远月合约带来支撑，建议多远月01合约。

　　碳酸锂：（8月碳酸锂进口环比增加58%）

　　9月23日，碳酸锂期货主力LC2511下跌0.16%，报收于73660元/吨，成交量49.79万手，持仓量25.59万手，减仓15717手。SMM周度碳酸锂总产量环比+2%，8月碳酸锂进口显著增加，高锂价推动锂元素流向中国，供应端仍存压力；储能需求表现较强，钢联初步预估9月铁锂排产环增+4.63%，年末动力需求侧则存有分歧。SMM周度库存继续去库（环比-0.71%），冶炼厂继续去库，下游继续补库。后续关注重心为枧下窝项目复产进展以及旺季需求兑现情况，该项目的复产节奏将影响库存拐点情况，短期需求面对锂价存有底部支撑，但预计锂价难以突破前高，短期以高抛低吸思路为主。

　　黄金：（中东地缘局势有进一步升级的趋势，隔夜伦敦现货金价临近3800美元关口）

　　隔夜金价再度走强，伦敦现货黄金延续强势盘中涨至3800美元关口附近，沪金收于860元附近。美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但仍处于扩张区间。鲍威尔在昨晚发表的讲话中称利率“仍有适度限制性”，这一利率判断显示对降息敞开大门。另外，美联储多位官员发表讲话，内部降息路径分歧扩大，“大鸽派”鲍曼警告当前降息节奏“落后于形势”，古尔斯比则呼吁谨慎行事。短期来看，美国政府停摆的风险反复出现损害市场的耐心和信心，市场避险情绪有所回升，美元整体也承受一定的压力，黄金价格将得到一定支撑。地缘政治方面，当前联合国193个会员国中已经有157个国家承认巴勒斯坦国，联合国五常中仅有美国未承认，以色列总理内塔尼亚胡表示特朗普主动邀请他在近日访美，并将在访问美国后后就多国承认巴勒斯坦国做出回应，中东地缘局势有进一步升温的趋势。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。