贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格继续上涨，COMEX黄金期货涨0.33%报3780.5美元/盎司，COMEX白银期货涨2.89%报45.47美元/盎司。昨日公布的美国经济就业数据强劲，利好白银的工业属性，因而银价继续上涨。当前贵金属的驱动一方面来自就业市场走弱以及流动性宽松预期的发酵；另一方面，美联储独立性、特朗普贸易政策前景以及地缘政治的不稳定导致市场不确定性增加，避险情绪提升也使黄金受益。Comex黄金运行区间【3600，3800】美元/盎司，沪金运行区间【820，860】元/克。Comex白银运行区间【41，47】美元/盎司，沪银运行区间【9700，11000】元/千克。

　　投资策略：前期多头继续持有。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

铜

　　上一交易日LME铜收于10275.5美元/吨，跌0.43%。上海升水30，广东升水60。宏观方面，美国二季度GDP环比上修至3.8%，周初请失业金21.8万继续下降，市场降息预期有所回落。基本面上，自由港公布Grasberg事故后的报告，影响量显著高于预期，原料环节紧张矛盾预计进一步激化。冶炼环节进入9月国内冶炼检修增加，结合再生冶炼原料同样转紧，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期到港开始有所增加，或因前期窗口打开。消费端，短期随价格回落略有改善，但本月以来仍一般。近期再生企业反馈影响未持续发酵，开工边际有所回升。短期供需走弱，预计延续紧平衡状态。展望后市，基于矿山扰动量级较大，短期价格预计偏强或未结束，并且重心上移，后续需持续关注其恢复进展。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2664，较上一交易日涨9.5或0.36%，沪铝夜盘整体在至2.08w附近波动。基本面来看，跌价及节前备货需求带动铝锭周度再度去库，继续关注月底消费改善幅度，当前库存维持下去预期年底库存基本持平去年。现货市场方面，铝价重拾涨势单边逢高变现增多，长单结算周期基本结束贸易商采购意愿不强，现货再度转弱；铝棒加工费转差。成本端国内部分地区煤炭价格出现小幅下跌、氧化铝延续跌势、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价续涨至高位。综合来看，基本面矛盾不大，本周铝锭再度转去库为铝价提供支撑，关注消费持续改善幅度，预计铝价跟随宏观维持区间震荡为主，核心区间或在【2.06w，2.11w】。

　　投资策略：建议前期多头继续持有。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜铅价窄幅波动，伦铅收涨0.32%至2009美元/吨，沪铅收涨0.09%至17125元/吨。现货市场铅价下跌成交偏淡。铅价近期围绕17100一线波动，主要驱动来自供应缩减，炼厂集中检修增加，再生铅维持历史性偏低开工率，叠加下游节前补库需求，铅价节前震荡偏强。需注意的是，十一假期累库预期及再生铅复产进度，铅价反弹关注17300一线压力，预计沪铅运行区间【16800,17200】元/吨，伦铅运行区间【1980,2050】美元/吨。

　　投资策略：震荡偏多，短多可持有，内外比价走高跨市反套可逐步降低仓位。

　　风险提示：窗口打开后进口铅流入的冲击及再生铅复产进度。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡走高，午后一度冲高触及2960美元，最终收报2922.5美元，涨跌持平前一交易日。现货市场，上海现货对10合约平水-贴水30元，广东市场对11合约贴水40-贴水110，国庆长假在即，下游有所补库，周度库存小幅下降。上周产业库存有所下调。近期市场聚焦矿石的供应高干扰，但对于锌品种看，由于原料已较为充分，因而不具备同类话题的交易性，建议观望。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：消费表现超预期。

镍

　　上一交易日LME镍收于15255美元/吨，跌1.3%；沪镍主力收于121680元/吨，跌0.9%。基本面未有显著变化，镍铁询盘冷清，不锈钢旺季需求表现一般，隐性库存压力风险仍在，中间品流通偏紧。矿端短期有支撑，镍价缺乏驱动，震荡区间收窄。展望后市，10月印尼镍矿企业开始陆续申请新一年的配额，关注主矿端消息面情况，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作，逢低做多为主。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于34390，较上一交易日涨0.22%，沪锡主力夜盘收于273470元/吨，跌0.01%。基本面上，缅甸锡矿复产不及预期，云南矿主称佤邦11月前难大量产出；印尼天马采矿证问题已解决，9月印尼出口有望恢复；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低，云南炼厂季节性检修预期兑现。需求端持续低迷，下游订单以刚需为主，9月消费恢复有限；家电排产不足，电子产品订单或随新品发布提振，需关注“金九银十”恢复情况，整体需求暂维持弱势。展望后市，基本面上延续供需双弱，国内预计小幅去库态势，海外美国补库减弱、LME库存累库且升水回落。因此锡价预计保持震荡。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨0.84%至9055元/吨，持仓26.00万手，日增仓-10966手。9月25日，广期所工业硅期货仓单录得50066手，较上一交易日增长141手。近期现货成交以刚需采购为主，囤货积极性不高，而硅企挺价意愿较强，现货价格波动不大。交割品流通偏紧。近月基本面矛盾不突出，11月西南枯水期电价预计上涨，导致成本大幅抬升，西南硅厂存在减产计划。展望后市，预计节前价格延续震荡行情，重心较此前上抬，价格运行区间【8800，9500】元/吨，关注供给扰动情况和下游多晶硅排产变化。

　　投资策略：轻仓试多。

　　风险提示：需求不及预期，宏观情绪影响。

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨-0.93%至74040元/吨，持仓26.11万手，日增仓487手。9月25日，广期所碳酸锂期货仓单录得40309手，较上一交易日增长560手。本周产量20516吨，环比增153吨；库存136285吨，去库706吨。节前备库基本结束，旺季需求下平衡去库。临近930，目前江西矿证未有定论，需待企业提交储量报告后由专家评审核定，矿证扰动预计持续至10月份。目前辉石开工率高企，矿石供应偏紧，价格下方存在支撑。展望后市，倘若无新增供给扰动，预计价格维持震荡运行，价格运行波动区间【71000,75000】元/吨，持续关注江西矿证进展和十月需求排产情况。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：江西矿证扰动，需求不及预期。