贵金属
【行情资讯】
沪金跌1.17 %，报902.28 元/克，沪银跌1.17 %，报11078.00 元/千克；COMEX金涨0.55 %，报3994.30 美元/盎司，COMEX银涨1.02 %，报47.64 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报99.39 ；
受制于预算原因，美国政府当前面临“关门”危机，原定于上周五公布的非农就业及失业率数据并未按时发布。这一现象进一步对美元信用形成冲击，是黄金价格出现突破上涨的主要原因。原定于昨日公布的美国当周首次申请失业救济人数及续申请失业金人数未能及时公布，劳动力。关于劳动力市场的高频数据继续缺失。但据美国媒体报道，美国劳工统计局仍将在本月公布9月CPI数据，但发布时间大概率将不会是原定的10月15日。
美联储会议纪要则显示，联储官员对于后续利率路径的分歧加大，但纪要显示“大部分官员认为在今年实行进一步的宽松政策是合适的”，对于劳动力市场，许多联储官员认为当前的美国劳动力市场不会出现持续弱化。但当前非农和失业率数据缺失的情况下，劳动力市场走弱的现状难以证伪，市场仍旧预计联储后续进一步的降息操作。
【策略观点】
在美元信用显著受挫，联储降息预期维持的背景下，对于贵金属仍应当维持中期的多头思路，前期外盘黄金价格已突破 4000 美元/盎司一线，银价也达到 50 美元/盎司的历史新高，短期而言均存在较大的价格回落风险，价格一旦充分回调则形成多单较好的进场机会。沪金主力合约参考运行区间867-950元/克，沪银主力合约参考运行区间10646-11600元/千克。
铜
【行情资讯】
国庆后首个交易日铜价延续强势，伦铜3M合约冲高回落，收盘涨0.71%至10776美元/吨，沪铜主力合约收至86650元/吨。LME铜库存增加275至139475吨，注销仓单比例小幅提高，Cash/3M贴水29.5美元/吨。国内电解铜社会库存较国庆前增加1.8万吨，尽管库存增加，但绝对水平仍不高，保税区库存增加约0.8万吨，上期所铜仓单增加0.3至3.0万吨，上海地区现货升水期货持平于15元/吨，盘面大涨现货交投较为清淡。广东地区库存增加，现货升水期货持下调至30元/吨，下游仅零星采购。国内铜现货进口亏损扩大至1100元/吨。精废价差扩大至3500元/吨，废铜替代优势提高。
【策略观点】
供应端收紧和美联储降息预期对铜价构成向上的支持，不过如果贵金属形成阶段顶部，短期铜价上涨节奏将放缓。沪铜主力运行区间参考：85500-87800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10680-10900美元/吨。
镍
【行情资讯】
周四镍价大幅上行，下午3时沪镍主力合约报收124480元/吨，较前日+2.96%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至9月29日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为325元/吨，较前日上涨持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报949-960元/镍点，均价较前日小幅走弱。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。
【策略观点】
从产业来看，近期镍铁价格转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
铝
【行情资讯】
国庆后首日有色金属普遍走强，伦铝3M合约上涨1.16%至2782美元/吨，沪铝主力合约收至21100元/吨。沪铝加权合约持仓量增加3.8至50.1万手，期货仓单微降至5.9万吨。SMM数据显示，国内主流消费地铝锭库存较国庆节前增加5.7至64.9万吨，铝棒库存增加2.4至13.9万吨，铝棒加工费下调，交投一般。华东电解铝现货贴水期货40元/吨，下游观望情绪升温。外盘LME铝库存增加0.2至50.9万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M小幅升水。
【策略观点】
市场氛围偏暖但贸易局势仍较反复。国内铝水比例提升和消费季节性回暖背景下铝锭累库压力不大，铝价有望延续震荡偏强运行。沪铝主力运行区间参考：21000-21250元/吨；伦铝3M运行区间参考：2750-2820美元/吨。
铸造铝合金
【行情资讯】
有色金属普遍走强，昨日AD2511合约上涨1.93%至20550元/吨（截至下午3点），加权合约持仓2.14万手，环比增加0.12万手，成交量0.57万手，量能放大，仓单增加0.18至3.5万吨。AL2511合约与AD2511合约价差扩大至540元/吨。昨日国内主流地区ADC12价格上调200至20720元/吨，交投偏谨慎，进口ADC12价格同样上调200元/吨，节后询价氛围有所改善。库存方面，国内主流消费地再生铝合金锭库存约5.64万吨，较节前小幅增加0.07万吨。
【策略观点】
铸造铝合金下游消费逐渐呈现旺季特征，成本端价格偏强运行给予价格支撑，不过由于仓单继续增加，近月合约交割压力仍较大，预计上方空间相对受限。
氧化铝
【行情资讯】
2025年10月9日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.28%至2880元/吨，单边交易总持仓38.8万手，较前一交易日增加1.1万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2875元/吨，升水10合约25元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至319美元/吨，进口盈亏报58元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周四期货仓单报17.03万吨，较前一交易日增加1.03。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至73美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌1美元/吨至69美元/吨。
【策略观点】
矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
锡
【行情资讯】
周四锡价偏强运行，下午三时沪锡主力合约收盘价报287090元/吨，较节前上涨4.37%。供应方面，缅甸锡矿复产缓慢，叠加印尼整治锡矿非法开采活动，矿端维持偏紧，市场对供应担忧有所升温，10月随着缅甸矿产量逐步恢复，云锡冶炼厂复产，预计整体供应或将小幅增长。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较7月有明显改善，但高锡价对实际采购意愿的压制依然存在，下游企业仅维持刚性采购。
【策略观点】
短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000元-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-39000美元/吨。
铅
【行情资讯】
周四沪铅指数收涨1.19%至17121元/吨，单边交易总持仓7.19万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨6至2013美元/吨，总持仓14.87万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.01万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得23.61万吨，LME铅锭注销仓单录得4.96万吨。外盘cash-3S合约基差-37.3美元/吨，3-15价差-74.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-358.36元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至3.58万吨。
【策略观点】
放假期间国内铅冶炼企业正常生产，根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天左右，少于往年放假时长，节后铅锭出现小幅去库，略超预期，叠加近期贵金属及有色金属偏强运行，板块情绪氛围较好，预计短期沪铅低位宽幅震荡。
锌
【行情资讯】
周四沪锌指数收涨2.36%至22330元/吨，单边交易总持仓22.12万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌3.5至3028美元/吨，总持仓22.43万手。SMM0#锌锭均价22140元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.89万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得3.83万吨，LME锌锭注销仓单录得1.54万吨。外盘cash-3S合约基差59.11美元/吨，3-15价差82.75美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.034，锌锭进口盈亏为-4167.68元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至15.02万吨。
【策略观点】
放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。近期贵金属及有色金属偏强运行，板块情绪氛围较好，叠加伦锌存在结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，沪锌减仓上行，预计短期沪锌偏强运行。
碳酸锂
【行情资讯】
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,011元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-74,000元，工业级碳酸锂报价71,500-72,000元。LC2511合约收盘价73,340元，较前日收盘价+0.74%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。10月9日，国内碳酸锂周度产量为20,635吨；国内碳酸锂周度库存报134,801吨，较节前一周-2,024吨（-1.5%），其中上游+1,255吨，下游和其他环节-3,278吨。
【策略观点】
碳酸锂供需两旺，阶段性错配带动社会库存持续下移。消息面上，藏格钾肥取得不动产权证书(采矿权)与采矿许可证，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿等共伴生矿种，利于后续锂盐业务展开。供给恢复预期或对盘面形成压力，短期建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,000-74,800元/吨。
不锈钢
【行情资讯】
周四下午15：00不锈钢主力合约收12860元/吨，当日+1.02%(+130)，单边持仓26.96万手，较上一交易日+5085手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日+100；佛山基差-10(-130)，无锡基差90(-30)；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9100元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日持平。期货库存录得87148吨，较前日-357。据钢联数据，社会库存增加至97.59万吨，环比减少0.87%，其中300系库存61.71万吨，环比减少0.99%。
【策略观点】
印尼再次发布RKAB部长令，26年矿山的审批计划预计在今年11月15日之前通过，镍矿供应不确定性增加。10月印尼火法镍矿升水较上月上涨约1–2美元/湿吨，但鉴于印尼NPI产线依旧具备一定利润，本次矿端驱动主要挤压NPI的冶炼利润，而不锈钢价格影响较小，主要以跟涨为主，预计后市维持震荡运行，建议持续关注RKAB审批进度。
工业硅/多晶硅
【行情资讯】
工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8640元/吨，涨跌幅+0.00%（+0）。加权合约持仓变化+8057 手，变化至407790 手。现货端，华东不通氧553#市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差660元/吨；421#市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差260元/吨。
【策略观点】
昨日工业硅价格震荡收星。站在盘面走势角度，短期持仓矛盾并不凸显，价格震荡运行。
回看基本面，工业硅供需两端暂未出现显著性变化，周产量又重新回升至同期高值，尽管往后看存在枯水期减产预期，但西北大厂开工率短期尚不言已经见顶，而下游需求端向上的空间在当前看并不十分充裕。此后若枯水期西南地区减产开启，同时下游需求维持在当前水平，则目前仍在高位运行的显性库存或将能够有一定去化，加上枯水期电价提升带来的成本支撑，远月合约估值有望上移。市场可以对上述逻辑提前交易，但后续价格的维持则需要现实数据的逐步兑现印证。同时在政策端，“反内卷”所提供的价格改善的想象力并未彻底消散，只是后续的具体驱动尚需等待。整体看工业硅短期震荡为主，节后则关注供需结构是否出现改善。
【行情资讯】
多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50765元/吨，涨跌幅-1.16%（-595）。加权合约持仓变化+7663 手，变化至234012 手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1785元/吨。
【策略观点】
在较长时间的政策叙事之后，当前盘面走势出现一定弱化，主力合约价格已贴水现货复投料平均报价。产能整合方面，平台公司尚未成立，此前市场上传出的部分预期时间点已经落空。下游顺价方面，组件环节堵点仍存。平台公司与顺价一定时间内均无实际进展，对盘面定价还能够起到一部分预期托底作用，但已不足以提供更多向上驱动，除非有超预期消息的出现。基本面端，前期部分库存向产业链下游转移，全行业库存的去化空间有限。当前开工率下现实端压力仍存，往后需关注头部企业的检修情况，若11月头部大厂基地检修，基本面有望改善，成为价格新的支撑。从盘面反应来看，主力合约在50000元/吨关口易出现消息面带动反弹，同时注意政策端是否有新的变化出现。
