工业硅：枯水期即将来临，关注多晶硅开工变动

　　10月9日，Si2511主力合约震荡运行，收盘价8640元/吨，较上一收盘价持平。行业处于供需双增格局，但库存去化明显放缓，甚至存在累库迹象，表明基本面已边际转向宽松，考虑两大主产区供应增减不一，同时核心消费流向多晶硅需求存在不确定性，市场暂无明显单边驱动，盘面或围绕成本线附近波动。策略上，波段操作思路，主力合约Si2511合约参考区间（8200，9500）。

　　多晶硅∶开工存在不确定性，关注限产控销能否落地

　　10月9日，PS2511主力合约有所回落，收盘价50765元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.16%。

　　由于市场担忧10月份减产不及预期，同时行业库存依旧较高，导致节前盘面明显回调，但考虑中央依旧积极强调反内卷，行业仍在计划“限产控销”等措施，若市场明显走弱，龙头企业可能会选择减产或停产应对，同时基差明显走强，或对盘面有所支撑。策略上，可尝试逢低做多机会，主力合约参考区间（48000，56000）。

　　镍：谨慎看待镍价反弹空间，关注印尼打击非法采矿扰动

　　镍矿方面，印尼自10月3日起正式将镍矿RKAB审批制度调整回年度制以更好地支撑镍价，此前印尼政府已公开该项调整，预计对盘面影响较有限，此外，印尼打击锡矿非法采矿活动对镍价有一定程度地联动作用，镍市或解读为后续印尼镍矿供应存在不确定性。硫酸镍方面，节前三元厂家备货氛围尚可，中间品原料仍偏紧，成本支撑下硫酸镍炼企维持挺价情绪。供需方面，精炼镍供应充裕，国庆节前下游维持刚需采购心态，节内市场交投基本停滞。综合而言，印尼将三年期的RKAB审批制度调整回年度制及印尼打击锡矿非法采矿消息对镍价利多扰动持续性预计有限，过剩逻辑及高位库存仍然对镍价施压，谨慎看待镍价反弹空间，关注印尼打击非法采矿扰动，主力合约上方压力位关注12.5w-12.6w。

　　不锈钢：成本支撑与需求疲软交织，关注矿端不确定性

　　镍矿方面，印尼自10月3日起正式将镍矿RKAB审批制度调整回年度制以更灵活地调控镍矿供应，此前印尼政府已公开该项调整，预计对盘面影响较有限，此外，市场或将印尼打击锡矿非法采矿消息解读为后续印尼镍矿供应存在不确定性。镍铁方面，国庆期间镍铁厂正常生产，钢厂采购心态偏谨慎，镍铁价格平稳运行。铬铁方面，青山10月钢招价环比上调200元带来支撑作用，铬铁价格持稳 。供应方面，据Mysteel统计，9月国内不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨，10月排产348.8万吨，月环比增加1.06%，同比增加5.99%。需求方面，金九传统旺季预期证伪，银十旺季预期有待验证，国庆节前下游并未启动明显备库行情，节内市场处于休假状态。库存方面，9月30日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.59万吨，周环比下降0.87%。综合而言，目前印尼矿端消息对盘面扰动力度预计有限，不锈钢仍处于成本支撑与需求疲软交织的格局中，短期价格或维持区间震荡，警惕印尼矿端消息利多扰动，主力合约主要运行区间参考12600-13100。

　　铅：供应复产预期下，铅价或承压运行

　　宏观方面，国庆期间美国非农就业人数及CPI指标等重要经济数据缺席，此外美联储9月会议纪要显示，多数人认为今年有必要进一步降息，但降息路径存在分歧。原料方面，铅精矿现货仍偏紧，节后再生铅炼企或对废电瓶采购需求增加，废电瓶价格或持稳。供应方面，9月底再生铅冶炼冶炼得到明显修复，节后存在复产预期。截止10月7日，LME铅库存23.67万吨，涨7.4％。需求方面，据钢联调研，铅蓄电池厂国庆放假多在3-5天，较往年略减少，短期电池厂开工率或维持平稳。综合而言，再生铅存在复产预期，加上假期伦铅库存积累，短期铅价或承压运行，关注国内社库变化。

　　贵金属：哈马斯与以色列达成停火协议，地缘避险缓和

　　沪金跌1.17%至902.28元/克，沪银跌1.17%至11078元/千克。10月7日，央行公布最新的官方储备资产情况，9月末黄金储备为7406万盎司，上月末为7402万盎司。这是自2024年11月以来，央行连续第11个月增持黄金。美联储9月纪要显示，大多数官员认为在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的，不过也应关注通胀前景上行的风险。美国联邦政府停摆提振前期市场避险需求，不过哈马斯与以色列达成停火协议使得地缘冲突相关的避险情绪有所缓和。美联储货币政策进入宽松周期，降息带来的流动性、年内持续宽松预期及美国宏观基本面走弱带来的避险需求在中长线角度或仍支撑贵金属价格表现，逢回调留意介入机会。

　　碳酸锂：智利对华碳酸锂出口量环比下降，碳酸锂期价小幅收涨

　　11合约涨0.27%至73340元/吨。2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，环比降6%，同比降13%，出口均价8704美元/吨；其中，出口至我国碳酸锂1.11万吨，环比降14%。海关总署公告对下列物项实施出口管制，11月8日起正式实施：能量能量密度大于等于300 Wh/kg的可充放电锂离子电池（包含电芯和电池组）、用于制造可充放电锂离子电池的设备、用于生产所管制物项（锂电池）的技术；压实密度大于等于2.5 g/cm3且克容量大于等于156 mAh/g的磷酸铁锂正极材料、三元正极材料的前驱体、富锂锰基正极材料、用于制造正极材料的设备；人造石墨负极材料、人造石墨和天然石墨混合的负极材料、造粒工艺设备、石墨化设备、包覆改性设备、用于生产石墨负极材料的工艺及技术。多氟多在互动平台表示，公司储能电池已稳定供货于国内外客户，现阶段公司储能订单饱满，排产紧张，未来随着产能不断扩大，利润空间将进一步得到改善。此前据财联社报道，国轩高科提交的矿种变更储量核实报告通过国家自然资源部审批，选矿试验和工业论证、开采设计与生态修复方案一并获得通过。稳增长政策要求科学合理布局碳酸锂等项目，避免重复低水平建设。近期储能需求较强，内盘期价或区间震荡。

　　氧化铝/铝：氧化铝基本面支撑有限，电解铝关注前高位置

　　国内氧化铝开产保持高位，周度供需表现维持持续宽松结构，同时海外如印尼氧化铝开始进行氧化铝大宗出口，并计划年内新投产能，目前氧化铝进口有利润的情况下，国内供应过剩压力或进一步加深，需求端主要以电解铝冶炼为主，下游电解铝开产保持稳定高位但产能天花板限制了增量释放，整体判断氧化铝价格走势依旧偏弱，但下方氧化铝生产完全成本2800元/吨打破后或引发高价产能减产，叠加矿端仍存较多不确定性，氧化铝主力合约价格参考运行区间2800-3050元/吨。

　　海外宏观情绪波动明显，美国ADP就业数据表现不及预期，美国政府停摆导致非农等关键经济数据延期发布，美联储后续降息幅度及降息节奏持续博弈，市场资金避险情绪浓厚。从沪铝供需面来看，国内运行产能维持高位，开工稳定，供应端保持充裕；需求端表现为下游初级压铸开工确有好转，国内铝锭、铝棒社会库存展现去库拐点， 更多认定为铝价下跌后假期前企业原料备库操作，实际从加工企业新增订单情况以及终端产品成品库存保持高位的现实去看，市场持续消化能力有限。节后在海外伦铝上涨情绪推动下或短暂推涨沪铝价格至21000-21200前高位置，但高价的可持续性仍待验证，四季度需求表现若表现为旺季不旺，在一定程度上将限制铝价上涨空间。

　　铸造铝合金：上下有限，谨慎短多

　　国庆假期再生铝合金市场成交冷清，现货报价与节前基本无异，废铝供应偏紧且报价走升，成本端依旧提供价格支撑，进口亏损导致海外货源补充有限，铝合金库存保持高位且持续累增，下游需求上看，旺季之下虽有新能源板块如汽车消费支撑，但仍不及往年同期表现佳，下游企业订单情况一般，铸造铝合金下有支撑、上有压力，主力合约价格参考运行区间20200-20600元/吨。

　　锌：谨慎做多

　　LME库存持续去化落入同期低位，推动伦锌价格快速上涨，海内外锌市呈现“内弱外强”结构，沪锌受制于供应宽松叠加需求疲软，由于前期出口需求已有所透支，且部分地区货物流动不畅，导致当前上下游接货情绪不佳，节后锌价上涨略带动现货成交情绪回暖。近期冶炼加工费TC传出降费消息，副产品硫酸利润缩减，国内冶炼供应积极性或有降温，国内锌锭社会库存节前去化但暂判断为节前企业原料备库，节后需持续关注需求+库存变化情况，沪锌主力合约价格参考运行区间21500-22800元/吨。

　　铜：美元指数大幅反弹施压铜价，关注资金情绪变化

　　(1)库存：10月9日，SHFE仓单库存29703吨，增2880吨；LME仓单库存139475吨，增275吨。

　　(2)精废价差：10月9日，Mysteel精废价差3319，扩张443。目前价差在合理价差1553之上。

　　综述：受美国政府关门事件影响，美国宏观经济数据持续真空，美元指数涨破99整数关口、创下两个多月新高，对铜市场高涨情绪形成一定压制。铜矿供应紧缺预期持续发酵，沪铜资金大量流入助推行情，短期持续关注资金流向变化，沪铜主波动区间参考8.5-8.8万。

　　锡：LME锡锭库存转降至低位，继续支撑锡价易涨难跌

　　近期印尼严打非法采矿加剧供应担忧，今年以来由于缅甸锡矿复产进度缓慢，中国锡矿进口量持续低迷，原料供应偏紧持续施压冶炼端，给予锡价强有力底部支撑，重心逐步上移，另外近期LME市场再有挤仓苗头，库存再度下降，现货合约重回升水状态。预计锡价维持易涨难跌态势，沪锡2511主波动区间参考28.5-29.5万。