本周外盘金属前期多维持强势，多数盘中再创新高。后期随着宏观情绪降温，涨势放缓，部分金属明显回调。本周国内仅两个交易日，节后补涨但力度有限，随后回落。周五特朗普在社交媒体发文对中国商品加征100%关税重击市场，避险情绪陡升，金属价格全线下挫，并回吐近期大部分涨幅。近期有色金属基本面表现欠佳，消费端对快速上涨的价格有明显负反馈，节后下游补货意愿弱。近期供给端则暂无更多扰动。随着价格回调，消费总体仍有回暖预期。不过短期宏观面扰动仍较大，特朗普再度发起对华关税战，后期如果发展是市场关注的焦点。在关税战不确定性陡增的情况下，短期有色金属价格或剧烈波动。具体看：

　　铜： 特朗普对华关税升级，风险资产大幅下挫，VIX指数飙升，铜价回吐假期间绝大部分涨幅。预计短期在市场恐慌情绪影响下，铜价波动将加剧。中期从铜基本面来看，自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，从今年四季度到明年减产约47万吨，将扭转全球的供需平衡，2026年全球铜供需将进入紧平衡。宏观面美联储已开启降息，目前市场预期年内美联储仍有两次降息；“大而美”法案促使美国财政也将发力，美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境。待事件冲击过后，铜价重心延续上移，可考虑逢低建仓。

　　铝： 节后下游铝加工企业开工逐步回升，消费边际向好，消费端仍在消化价格的上涨。供给端延续轻微增长，后期这种趋势将延续。当前供需基本面总体矛盾不大，盘面更多受宏观情绪影响。前期快速上涨后多头或有止盈行为，特朗普再度挑起关税战也带来避险情绪，铝价或阶段性回调。操作上建议等待回调做多机会。

　　铝合金： 随着汽车市场继续回暖，消费总体趋于改善，但传统燃油车市场进入收缩期，再生铸造铝合金改善受限。近期再生铝合金企业开工有所回升，消费虽也有季节性回暖的预期，不过当前库存较高，对再生铝合金价格形成掣肘。短期供需基本面短期仍缺乏有力驱动，继续跟随铝价。关注与铝的套利机会。

　　锌： 供应来看，进口矿TC四季度参考价上升40至120-140美元/干吨，炼厂利润修复，10月预计有近2万吨环比增量。需求方面，节前锌下游加权周度开工率下滑，平均放假天数略长于去年。整体看锌基本面中期不改过剩的偏弱格局，锌价上方空间有限，而锌锭出口窗口打开、缓解LME缺货情况，或带来较好的内外反套机会。

　　铅： 节后国内社库超预期去库，沪铅表现强势，但国内现货市场，整体有价无市，下游观望情绪较浓。供应端，国内原生铅与再生铅企业10月均有复产计划，目前铅锭进口亏损扩大至500元/吨以上，暂无大幅进口流入风险，但此前已有部分粗铅流入国内市场。四季度冬储临近，白银价格屡创新高，低TC带来成本端支撑。需求方面，铅蓄电池需求即将步入淡季，需求难有亮点；出口方面，“抢出口”效应衰退加上中东关税制裁生效，8月铅蓄电池出口下滑明显。整体上，全球铅锭库存相对较高，且供需矛盾不大，预计铅价维持区间震荡为主。

　　镍/不锈钢： 隔夜在风险事件冲击下，镍价延续跌势。但12万/吨附近镍价有成本支撑，而10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿供应不确定性上升，也存在炒作可能，追空需谨慎。整体纯镍供应过剩趋势难以扭转，LME及国内持续累库，镍价上方高度也受限。建议观望，或短期区间操作。受镍价大涨影响，今日不锈钢价格也偏强运行，不过目前不锈钢下游需求仍偏弱，虽然国内不锈钢企业已有所减产，但库存仍居高不下。不锈钢可考虑逢高沽空。

　　锡： 节后下游焊料企业开工尚未恢复，而锡价大涨压制终端企业接货积极性，致使短期消费疲弱。不过后期消费仍有回暖预期。供给端暂无显著变化，不过龙头企业检修结束后将恢复运行，国内精锡产量或明显回升。当前库存压力有限，海外库存则再度下降。短期基本面缺乏有力驱动，盘面多受宏观情绪影响。特朗普再度挑起对华关税战使得短期市场避险情绪飙升，使得锡价阶段性回调。短线建议谨慎操作，建议等待回调做多机会。

　　氧化铝： 现货价格跌至部分氧化铝厂的成本线，不过由于有长单交付，尚无减产意愿。近期总体运行产能变化不大，氧化铝产量维持在历史高位，而进口量也有一定增加。消费端稳中略增，出口量下降，供应过剩格局未有改变。短期过剩压力较大，氧化铝期现价格继续承压。操作上建议以反弹做多思路为主。

　　风险点：

　　1.供给端再现扰动；

　　2.美国关税政策扰动；

　　3.国内政策方面的预期；

　　4.海外地缘局势变化。