贵金属
【行情资讯】
沪金涨1.96 %，报981.90 元/克，沪银涨1.72 %，报12208.00 元/千克；COMEX金涨1.33 %，报4362.30 美元/盎司，COMEX银涨0.30 %，报53.46 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报3.99%，美元指数报98.29 ；
当前海外白银现货紧缺情况有所缓解，截至昨日，伦敦白银现货一月期隐含租赁利率回落至25.9%，但依旧处于区间高位。而伦敦银及纽约银的价差则回升至0.88美元/盎司。同时，COMEX白银库存持续下降，当前为15930吨。这显示白银现货持续从纽约流向伦敦，且并未彻底缓解伦敦银现货的紧张情况，对其价格形成支撑。
货币政策方面，联储票委表态之间已出现明显冲突，前期表态鸽派的理事沃勒当前货币政策表态谨慎，且对于美联储当前公布的经济展望报告呈怀疑态度。但特朗普提名的新任理事米兰则认为美联储需要基于预测进行决定。CME利率观测器显示，当前市场已经完全定价联储年内进行两次降息操作，宽松货币政策预期持续支撑金银价格。
【策略观点】
贵金属价格当前已进入趋势性上涨阶段，策略上仍建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间956-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间11368-13000元/千克。
铜
【行情资讯】
贸易局势仍反复，美元指数走弱，贵金属价格再创新高，铜价震荡上涨，伦铜3M合约收涨0.42%至10620美元/吨，沪铜主力合约收至85140元/吨。LME铜库存减少900至137450吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水走弱。国内电解铜社会库存较周一小幅增加，保税区库存亦增加，上期所铜仓单微降至4.4万吨，上海地区现货升水期货60元/吨，下游采购情绪稍有改善。广东地区库存小幅转降，现货升水期货上调至50元/吨，交投边际改善。国内铜现货进口亏损缩窄至约1000元/吨。精废价差3000元/吨，环比缩窄。
【策略观点】
特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性。从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强。短期铜价回落幅度或不大。沪铜主力运行区间参考：84500-86000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10500-10750美元/吨。
镍
【行情资讯】
周三镍价震荡运行，下午3时沪镍主力合约报收121270元/吨，较前日+0.07%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水小幅上涨，俄镍现货均价对近月合约升贴水为40元/吨，较前日上涨50元/吨，金川镍现货升水均价报2450元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报938元/镍点，较前日下跌5元/镍点。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。
【策略观点】
短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小。产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
铝
【行情资讯】
国内库存减少，美国可能出台汽车关税宽限方案，铝价偏强运行，昨日伦铝3M合约上涨1.88%至2796美元/吨，沪铝主力合约收至21060元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.4至49.4万手，期货仓单微增至7.2万吨。国内铝锭社会库存较周一减少2.3万吨，至62.7万吨，铝棒库存减少0.45至14.8万吨，铝棒加工费震荡下滑，市场交投平淡。华东电解铝现货平水于期货，交投相对平稳。外盘LME铝库存减少0.4至49.5万吨，注销仓单比例保持偏高水平。
【策略观点】
中美贸易局势仍具有不确定性。产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价或延续震荡偏强。沪铝主力运行区间参考：20900-21200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2750-2820美元/吨。
铸造铝合金
【行情资讯】
周四AD2511合约上涨0.2%至20365元/吨（截止下午3点），加权合约持仓2.58万手，环比增加0.05万手，成交量0.52万手，量能放大，仓单增加0.07至4.32万吨。AL2511合约与AD2511合约价差510元/吨，环比缩窄35元/吨。国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，市场成交氛围一般，进口ADC12价格环比持平，市场谨慎观望为主。库存方面，国内主流市场再生铝合金锭库存约5.48万吨，较上周减少0.16万吨。
【策略观点】
成本端价格坚挺为铝合金价格提供支撑，不过当前市场情绪较为反复，铸造铝合金近月合约交割压力偏大，价格上方空间或相对受限。
氧化铝
【行情资讯】
2025年10月16日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.21%至2799元/吨，单边交易总持仓47.1万手，较前一交易日增加0.4万手。基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至2820元/吨，升水11合约51元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持320美元/吨，进口盈亏报-8元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周四期货仓单报21.6万吨，较前一交易日减少0.6万吨。矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。
【策略观点】
矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
锡
【行情资讯】
2025年10月16日，沪锡主力合约收盘价281350元/吨，较前日下跌0.13%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少68吨，现为5609吨。上游云南40%锡精矿报收269200元/吨，较前日下跌500元/吨。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。
【策略观点】
短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元-36000美元/吨。
铅
【行情资讯】
周四沪铅指数收跌0.05%至17115元/吨，单边交易总持仓8.01万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1988美元/吨，总持仓15.27万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.2万吨，内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得25.48万吨，LME铅锭注销仓单录得15.91万吨。外盘cash-3S合约基差-44.09美元/吨，3-15价差-90.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.212，铅锭进口盈亏为-46.6元/吨。据钢联数据，国内社会库存持平至3.38万吨。
【策略观点】
铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位。废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库。根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好。10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash-3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升，预计短期沪铅偏强运行。
锌
【行情资讯】
周四沪锌指数收跌0.32%至21965元/吨，单边交易总持仓21.99万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨12.5至2954.5美元/吨，总持仓22.38万手。SMM0#锌锭均价21920元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-30元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.75万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得3.84万吨，LME锌锭注销仓单录得1.4万吨。外盘cash-3S合约基差139.83美元/吨，3-15价差75.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.047，锌锭进口盈亏为-4458.9元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.27万吨。
【策略观点】
放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，短期对沪锌提供支撑。预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大。
碳酸锂
【行情资讯】
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,511元，较上一工作日+0.80%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73,100-74,400元，均价较上一工作日+600元（+0.82%），工业级碳酸锂报价72,000-72,500元，均价较前日+0.70%。LC2601合约收盘价75,080元，较前日收盘价+2.93%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水。
【策略观点】
社会库存和交易所仓单持续去化，SMM本周库存报132,658吨，环比上周-2,143吨（-1.6%），其中上游-464吨，下游和其他环节-1,680吨；周四广期所仓单继续减少，周内总计减28.6%。市场可流通现货偏紧，升贴水走强。若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望打开锂价上方空间，短期偏强震荡概率较高。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间73,000-77,800元/吨。
工业硅、多晶硅
【行情资讯】
工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8605元/吨，涨跌幅+0.41%（+35）。加权合约持仓变化-463 手，变化至429946手。现货端，华东不通氧553#市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差695元/吨；421#市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差295元/吨。
【策略观点】
昨日工业硅价格小幅收红。站在盘面走势角度，短期持仓矛盾并不凸显，价格震荡为主。
往后看基本面，工业硅供需状况暂无近忧。10月下游多晶硅排产小幅增加，有机硅DMC利润和库存压力不显，需求端的表现尚可。供给端，大厂开工率有波动，目前看无大规模增量。随着时间推移，往后西南地区进入枯水期，四川、云南企业开始季节性较大幅度减产，工业硅供给压力进一步降低；同时电价上调增强成本支撑，冬季采暖旺季对煤炭价格也可有一定向上的想象空间，远月合约估值有望上移。从相对估值角度，工业硅价格较下游多晶硅仍偏低，修复空间依旧存在。至于政策端，“反内卷”所提供的价格改善的想象力并未彻底消散，只是后续的具体驱动尚需等待。后期宏观风险消化后，若存在供给端扰动或是政策驱动，或将再度上探。
【行情资讯】
多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52575元/吨，涨跌幅+3.36%（+1710）。加权合约持仓变化+13651 手，变化至278578手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.75元/千克，环比持平，主力合约基差175元/吨。
【策略观点】
主力合约在480000元/吨获得较强支撑，在产业指导价、平台公司等相关消息影响下，盘面价格反弹。回到基本面，现实约束依旧存在，10月硅料排产超预期增加，下游硅片排产下降，累库压力持续。同时11月仓单集中注销，消纳压力使2511合约价格面临压制。中期来看，我们不对产能整合政策持过分悲观态度，但对落地的具体方式和时间保持耐心。从价格走势来看，盘面在政策消息扰动下反弹明显，表明政策预期对价格仍具有较强影响，这与我们此前强调的观点相符。高价格的持续性则在于预期的反复计价之后能否有实质性的落地，否则在现实约束下价格上方仍然面临压力。考虑到盘面的高波动性，以及政策相关消息的突发式扰动，注意运用仓位控制风险。
