贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司。贵金属价格的下跌，主要是9月以来价格大幅上涨，多头头寸持仓拥挤，部分止盈带来的抛售。总的来说，当前市场不确定性仍高，主权国家赤字问题并未改变，且白银供需矛盾导致的缺货并未解决，金银的核心驱动因素仍在，金银预计进入一段震荡整理期，但价格短期回调不会改变中长期趋势。Comex黄金运行区间【4000，4200】美元/盎司，沪金运行区间【920，980】元/克。Comex白银运行区间【47，50】美元/盎司，沪银运行区间【10000，11200】元/千克。

　　投资策略：逢低做多

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收于10947.0美元/吨，涨1.20%。上海升水10，广东升水30。宏观方面，中美就各自关切的问题达成基本共识。美国9月CPI同比3%，环比0.3%；核心CPI同比3%，环比0.2%，通胀数据低于预期。基本面上，除印尼Grasberg矿山出现超预期的生产扰动外，TECK旗下矿山同样有产量指引下修，原料紧张逻辑继续增强。冶炼环节进入10月国内冶炼检修增加，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期进口到港不多，同时前期出口打开，国内有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现仍偏弱，或有高铜价重心刺激再生铜消费影响。展望后市，近期宏观边际转好是主要驱动，铜价有增仓上行，短期或偏强震荡。仍需关注宏观边际变化，因基本面现实情况持续偏弱，支撑能力有限。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2856.5，较上一交易日跌8.5或0.3%，沪铝夜盘收于2.12w以上，国内外铝价跟随宏观预期偏强震荡。基本面来看，铝价涨至高位叠加需求渐入淡季，铝锭周度去库幅度环比收窄，但当前消费维持下去预计11-12月仍有小去库诉求。现货市场方面，铝价刷新年内新高及临近月均价结算，持货商加速出货变现，下游畏高观望少采，现货贴水走阔，华南现货仍偏弱；铝棒加工费小幅下跌。成本端支撑仍存，其中国内煤价涨势放缓、氧化铝部分地区出现止跌迹象、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价小幅下跌。综合来看，基本面支撑较好叠加宏观预期利好，短期铝价预计延续偏强震荡。

　　投资策略：缺乏跌价驱动，短期单边建议观望为主，往上看宏观；关注内外反套入场机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五夜盘伦铅上涨0.22%至2016.5美元/吨，沪铅上涨0.26%至17575元/吨。现货市场因铅价上涨成交走弱，进口铅报价增多。短期铅价驱动来自低库存下炼厂11月计划检修，再生恢复缓慢，进口铅短期无法快速流入，催生近月端走强预期。随着铅价反弹，再生铅产业利润走阔，再生炼厂开工率连续提升，有望增加部分供给，内外比价抬高也有利于进口铅后续的流入，高铅价同步抑制消费端，整体上看，铅市场短期错配行情价格偏强，但后续矛盾有望趋与缓和，注意资金扰动下的价格波动加剧风险，短期沪铅主要运行区间【17000，17600】元/吨，伦铅运行区间【1980,2050】美元/吨。

　　投资策略：短期波动加剧暂观望，随着进口铅盈利走阔低比例介入跨市正套。

　　风险提示：中美贸易谈判进展及进口铅预期。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，午后由于交仓持续，价格走低收报2019.5美元。现货市场，上海市场对11月贴水20-贴水10，广东市场对11月贴水70-贴水100。由于上周出现了出口兑现，LME锌价格相对回落 ，因而比价有所回升；而非锌品种价格下跌的走势。价格的角度看，近期较为重要的影响市场情绪的事件：中美博弈、美联储议息会议均有较为宽慰的预期，因而在此氛围下，锌价存在上行的可能性；此外，由于中国出口的锌锭陆续抵达LME进行交仓，在比价的影响下，伦锌价格短期承压；预计短期看，伦锌核心运行区间2960-3200美元；沪锌主力合约核心运行区间22200-22800元/吨。

　　投资策略：可考虑逢低补库

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15325美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于122150元/吨，涨0.8%。10月印尼矿端暂持稳，不过配额不确定性较大情况下，四季度印尼矿端消息面扰动预计以收紧为主，对盘面产生潜在利多驱动，关注后续配额申请进度。镍铁成交冷清，不锈钢盘面有所修复，整体情绪相对悲观。综合看，从周期位置上看，我们认为当前镍金属成本支撑有效。展望后市，镍中短期内建议偏多看待，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作，逢低做多为主。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于35650，较上一交易日跌0.21%，沪锡主力夜盘收于282550元/吨，跌0.32%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；印尼矿端政策预计对合法流通量的实质影响或有限。国内方面，锡矿供应或呈环比增加态势，产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，国内基准情形下预计小幅累库，海外则延续低库存格局，对锡价形成持续支撑。综合来看，锡价预计维持偏高位震荡运行。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-0.61%至8920元/吨，持仓18.63万手，日增仓9344手。 10月24日，广期所工业硅期货仓单录得48327手，较上一交易日下降44手。工业硅呈" 弱现实强预期"格局，10月新疆供给复产叠加多晶硅西南减产，供给过剩对近月价格形成压制。但11月西南电价上涨带来成本中枢上抬和供给缩减，基本面存在修复预期。远月的关键不确定在于多晶硅西南产区减产后的12月开工情况。展望后市，预计工业硅价格仍处于震荡格局，主力2601合约价格波动区间【8800,9300】元/吨。

　　投资策略：区间操作

　　风险提示：需求不及预期、焦煤价格波动

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约换月为2601合约，主力收涨1.33%至79520元/吨，持仓43.12万手，日增仓12027手，盘面增仓上涨。 10月24日，广期所碳酸锂期货仓单录得28699手，较上一交易日下降60手。近期在基本面修复、库存持续去库的加持下，锂价大幅上涨。基本面逻辑而言，10月、11月大幅去库的确定性高，利好当前节点价格走势。展望后市，短期价格有望继续维持偏强运行，主力价格区间【78000,83000】元/吨。当锂价在8.5万元/吨以上时，企业套保意愿或将明显增强，价格继续上行阻力较大。

　　投资策略：缺乏跌价驱动，估值相对较高，多头继续持有，新开仓谨慎

　　风险提示：中美贸易摩擦风险、江西矿证扰动、需求不及预期