贵金属：虽然美国8月S&P/CS20座大城市房价数据同比表现和10月谘商会消费者信心指数超预期，但技术层面看，贵金属短期调整的底部或已出现，关注后续FOMC会议对降息预期的指引，以进一步确认下跌趋势是否结束。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间。

　　铜：宏观方面，美国CPI意外放缓，市场完全定价美联储10月降息。中美周末于马来西亚初步碰面就关税问题进行提前协商，市场等待月底的韩国中美正式会晤结果。且国内宏观会议落地，整体市场情绪较为高涨。预计在会晤结果公布前宏观面依旧保持积极状态。产业来看，自由港麦克莫兰公司宣布Grasberg矿山因重大泥石流事故导致生产陷入停滞，并且预计2026年年产量较原本预计的生产指引下滑约35%，根据2026年的生产指引来计算，损失掉的铜产量约为27万吨，远期供应的进一步紧缺吸引市场资金涌入。但需求端受到铜价高位压制，传统旺季下库存并未流畅去库。铜价近期受宏观影响较大，等待中美贸易关税的实际结果，预计铜价维持高位运行，在宏观事件关键节点做好仓位控制以及风险管理。

　　碳酸锂：需求表现较好，厂家延续去库，近期震荡偏强。供给方面，投产项目投产后爬坡，锂盐厂产量回升，厂家延续节前库存去化趋势。需求方面，正极材料11月排产预计表现改善，新能源汽车年前补贴退坡有需求前置释放，储能订单排单提供持续锂电池需求。基本面后呈现双增局面。矿端大厂复产概率不大。整体而言，需求支撑较强，下游采买情绪较好，仓单迅速去化，近期震荡偏强。

　　工业硅：昨日工业硅冲高回落，SI2601合约收于8955元/吨，跌幅0.28%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9300-9400元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9800元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂持续复产，且后续仍有增开的计划，而西南地区硅厂减产量主要体现在11月，因此10月份工业硅产量环比将继续增加。需求方面，10月份部分企业复产叠加新产能爬坡，多晶硅产量环比或小幅增加；有机硅部分企业停车检修，开工率持续下滑；需求维持稳定态势，但原料流通不足也迫使部分企业减产，铝合金开工率持稳为主。整体来看，10月份由于新疆大厂复产节奏加快，供应增量较大，从而使得平衡表表现为累库，累库幅度预计在4万吨左右。11月以后若新疆大厂开工稳定，西南硅厂开始大规模停产，工业硅累库幅度将有所下降，至12月或转为去库。由于目前工业硅行业库存在100万吨以上，因此四季度的累库或去库对基本面的影响并不大。上周受焦煤上涨带动，硅价亦有所反弹，但工业硅自身处于供需过剩的格局，因此上涨驱动较弱，周五即高位回落。短期内预计工业硅维持弱势震荡走势，策略上逢高做空。

　　多晶硅：昨日多晶硅延续反弹走势，PS2601合约收于54355元/吨，涨幅1.58%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在50950-55000元/吨，较前一日持平；多晶硅N型致密料价格在50000-53000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一日持平。基本面来看，10月份部分企业复产叠加新产能爬坡，同时部分头部企业基地也将出现减产，整体来看多晶硅产量环比或小幅增加。需求方面，10月硅片排产较预期大幅提升，头部企业开工率不减反增，上周硅片周度产量环比增加。整体来看，10月份多晶硅产量继续增加，下游硅片排产同样增加，但整体仍处于过剩的格局。11-12月随着多晶硅头部大厂减产，而四季度硅片排产大概率超过排产限额，预计11-12月多晶硅供需或将转为紧平衡状态。上周初政策预期降温，多晶硅期货价格高位回落。不过在硅料现货价格维持高位的情况下，盘面价格下跌空间有限。此外，虽然平台公司成立时间推迟，但还是在推进过程中，一旦确定成立时间，对盘面亦将形成上涨驱动。月底多晶硅厂将开展新一轮签单，关注报价情况，基于协会制定的多晶硅平均完全成本支撑，预计现货价格仍较为坚挺。近期市场亦有传闻光伏头部企业审批多晶硅仓单接货权限，因此对盘面价格形成一定支撑，同时也使得ps2511-2512走出正套行情。短期内预计多晶硅价格维持宽幅震荡走势，主力合约运行区间50000-55000元/吨，关注50000元/吨以下逢低做多的机会。

　　（锌、铝、镍）

　　锌：宏观方面，中美周末于马来西亚初步碰面就关税问题进行提前协商，市场等待月底的韩国中美正式会晤结果。且国内宏观会议落地，整体市场情绪较为高涨。产业来看，国产锌矿加工费见顶回落，锌锭产量持续增长，尽管传统旺季但10月整体消费表现不及预期，下游多维持刚需采购为主。海外LME锌库存维持低位致使现货升水维持高Back结构，外强内弱格局不变，关注国内贸易商和冶炼厂的出口物流情况，预计锌价震荡运行。

　　铝：期货端，10月28日，沪铝2512低开低走，报收于21140（-220）元/吨，较前一交易日跌1.03%，铝加权成交量32.4万手（-41879手），持仓量61.2万手（-23608）。 现货端，10月28日，佛山均价21070（-20）元/吨，成交尚可；华东均价21150（-10）元/吨，成交弱稳；中原均价21050（0）元/吨，成交谨慎。铝棒加工费盘整，压价走货。库存：上海有色数据，10月27日铝锭社库62.6万吨，较10月23日增0.8万吨；铝棒库存14.6万吨，较10月23日增0.1万吨；总库存77.2万吨，增0.9万吨。观点逻辑：电解铝运行产能高位，小幅下降，平均利润丰厚；传统淡季临近，下游开工率出现分化，整体有所减弱；国内外铝锭库存小幅去库，美联储降息概率增强，加之海外供应端扰动，造成市场担忧，对铝价有支撑，而淡季临近以及高价一定程度抑制需求，关注中美谈判及降息结果，建议观望。

　　镍：宏观情绪小幅回暖，基本面维持偏差，近期震荡。宏观方面，关税事件有所缓和，市场押注四季度降息宏观回暖。供应方面，镍矿扰动影响不大，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢节后需求表现偏弱，硫酸镍、三元材料10月排产向好，四季度新能源汽车补贴退坡冲量，不锈钢维持刚需采购心态，宏观氛围回暖，但镍疲态压制镍价上行，近期震荡。