贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.06%报4013.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.75%报48.25美元/盎司。当前贵金属缺乏显著驱动，价格整体维持震荡。但总的来说，政府关门等事件带来的短期市场不确定性仍存在，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未解决，金银的核心驱动因素仍在，价格预计进入一段震荡整理期但短期回调不会改变中长期趋势。Comex黄金运行区间【3900，4100】美元/盎司，沪金运行区间【890，950】元/克。Comex白银运行区间【47，49】美元/盎司，沪银运行区间【11100，11600】元/千克。

　　投资策略：逢低做多

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收于10891.5美元/吨，跌0.35%。上海升水0，广东升水0。宏观方面，国内官方制造业PMI回落至49，海外方面美联储官员表态对12月降息有较大分歧，或需政府更多数据支持。基本面上，除印尼Grasberg矿山出现超预期的生产扰动外，TECK旗下矿山同样有较多下修，原料紧张逻辑继续增强。冶炼环节，维持未来产量继续环比下移预期。进出口方面，进入11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现仍偏弱，高铜价对消费有一定抑制，订单和开工水平不高。因此，国内平衡仍小幅过剩，未来需关注海外库存是否兑现去库。展望后市，中美谈判不及市场较为积极的预期，且美联储表态偏鹰，令铜价有所回落，但宏观驱动尚未扭转，矿紧张背景不变，短期或保持高位震荡。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2888，较上一交易日涨18或0.63%，沪铝夜盘高开高走收于2.14w上方，短期仍延续偏强震荡。基本面来看，实际消费边际仍有改善，铝锭周内整体仍有小去库库存表现较好，延续下去维持年底锭棒库存降至70w附近的预期。现货市场方面，铝价高位续涨但下游对铝价接受中枢提高，交投维持弱稳；铝棒加工费小幅下滑。成本端支撑仍存，其中国内部分产地煤价下跌、炭块价格续涨、部分地区氧化铝价格出现小幅上涨；海外欧洲天然气价和电价持稳于低位。综合来看，基本面表现偏强，预计铝价跟随宏观波动仍偏强震荡为主。

　　投资策略：缺乏跌价驱动，短期单边建议观望为主，往上看宏观；关注海外铝厂减产，关注明年Q2后的borrow机会；关注加拿大货物流出情况，关注内外反套的参与机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五伦铅震荡收涨0.15%至2025美元/吨，沪铅收跌0.26%至17355元/吨。现货市场铅价上涨，成交维持弱势。沪铅近月从前期大幅升水转为贴水，尽管库存偏低位水平，但随着再生铅复产增产，近月持续走强的预期快速回落，消费端铅价重心抬高后抑制需求，部分铅蓄电池企业减产，这使得11月累库预期上升，由于过剩幅度不大，铅价或维持高位震荡，短期沪铅主要运行区间【17100，17500】元/吨，伦铅运行区间【2000,2050】美元/吨。

　　投资策略：高位震荡，跨市正套短期可持有。

　　风险提示：中美贸易谈判进展及进口铅预期。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，收报3050美元，涨幅0.18%。现货市场，上海市场对11月升水10-升水10，广东市场对11月贴水70-贴水110。短期平衡看，由于国内炼厂计划外检修有所增加，叠加出口所带来的国内累库降速，比价得到一定程度的修复；叠加宏观氛围的改善，市场情绪有所回暖，锌价或将高位震荡，核心运行区间3000-3100美元，沪锌主力核心运行区间22300-22700元/吨区间，建议观望。

　　投资策略：建议观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15250美元/吨，环比持平；沪镍主力收于12070元/吨，涨0.07%。印尼矿端暂持稳，不过后续配额不确定性较大，关注后续配额申请进度。镍铁成交冷清，不锈钢排产11月继续维持高位。精炼镍累库压力加大，持续压制镍价，当前估值偏低。展望后市，基于矿端扰动和成本支撑逻辑，镍中短期内建议偏多看待，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作，逢低做多为主。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于36180，较上一交易日涨1.29%，沪锡主力夜盘收于285000元/吨，涨0.44%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；受印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah 的影响，10月JFX与ICDX锡成交量降至3145吨。国内方面，锡矿供应或呈环比增加态势，产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，国内基准情形下预计小幅累库，海外则延续低库存格局，对锡价形成持续支撑。综合来看，锡价预计维持偏高位震荡运行。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-1.09%至9100元/吨，持仓22.85万手，日增仓901手。10月31日，广期所工业硅期货仓单录得47253手，较上一交易日下降157手。进入平水期，工业硅和多晶硅西南产区均开始减产，但工业硅减产比例较多晶硅大，工业硅基本面预计改善。下游对工业硅采购偏谨慎，压价情绪较浓。丰水期结束，工业硅西南供给即将大幅减产，需求呈下降趋势，但降幅小于供给。本周受焦煤涨价和西南减产刺激，价格重心上抬，11月平衡有望边际改善，预计对价格形成支撑，工业硅以震荡运行为主，主力合约2601价格波动区间【8900,9400】元/吨。

　　投资策略：区间操作

　　风险提示：需求不及预期，供给突发扰动

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2601合约收涨-3.42%至80780元/吨，持仓51.04万手，日增仓-22431手。 10月31日，广期所碳酸锂期货仓单录得27621手，较上一交易日下降20手。铁锂正极开工维持火热，11月有望继续环增，由于现阶段磷酸铁锂产能多数处于满产状态，受产能限制增速放缓至1-2%。平衡上看，11月不确定性在于枧下窝复产进度，倘若11月枧下窝复产，考虑其爬产时间，11月过剩幅度收窄至5千吨左右，12月则接近紧平衡。近日关于该矿复产预期再起，市场传闻较多，多空交织对价格继续上探形成阻力，预计近期碳酸锂价格震荡整理运行，主力合约价格区间【78000,84000】元/吨。

　　投资策略：多头可考虑止盈，近期区间操作为主

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期