贵金属：10月FOMC会议如期降息25BP，但鲍威尔收回部分年内再降息的预期，中美贸易谈判落地但未有超预期结果，短期看贵金属延续震荡整理的趋势。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间。

　　铜：宏观方面，美联储尽管如期降息但主席鲍威尔讲话再次对后续降息路径进行预期管理。中美会晤结果相对中性，市场在会议前提前计价乐观结果的火热情绪降温。产业来看，印尼将向铜矿商Amman Mineral 发放约 40 万吨铜精矿出口配额，有效期 6 个月。预计短期内的 TC 价格将持稳，但中长期供需平衡表的供应短缺难以逆转。需求端依旧受铜价绝对价格高位压制，订单需求延后，旺季下库存持续累库。目前来看，短期铜价维持震荡，观察情绪退潮后的市场资金行为。

　　氧化铝：期货端，11月4日，氧化铝2601高开收跌，报收于2770（-19）元/吨，较前一交易日跌0.68%，成交量19.4万手（-72537手），持仓量42万手（+10818）。现货端，11月4日，部分地区氧化铝现货价格下跌，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为2795元/吨、2865元/吨、2850元/吨、2970元/吨、2990元/吨、3140元/吨，广西、贵州氧化铝价均下降10元/吨，其余地区与前一日持平。观点逻辑：当日部分地区氧化铝现货价格继续下跌，行业平均小幅亏损；运行产能小幅下降，仍处高位，进口窗口持续打开，供应保持过剩；需求端电解铝运行产能相对平稳；上周氧化铝库存继续增加，当日仓单增约8400吨；基本面较差，关注亏损产能变动情况，整体期价运行仍较偏弱，不宜过度看空，建议观望。

　　碳酸锂：大厂复产传闻，市场预期由紧转松，近期震荡。供给方面，投产项目基本爬坡完成，电池大厂复产传闻引发市场恐慌，周内厂家供应端企稳，厂家延续节前库存去化趋势，但去库幅度有所放缓。需求方面，正极材料11月排产小幅改善，新能源汽车年前补贴退坡有需求前置释放，储能订单排单提供持续锂电池需求。基本面呈现双增局面。整体而言，需求支撑短期较强，供应仍有不确定性，远期有宽松预期，近期下跌较快，震荡为主。

　　工业硅：昨日工业硅大幅下跌，SI2601合约收于8885元/吨，跌幅1.92%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9600-9800元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂开炉数回升至高位，后续增量有限，西南地区硅厂开始减产，后续工业硅产量将逐步下降。需求方面，11月随着头部多晶硅厂减产，多晶硅产量环比将有所下滑；有机硅前期检修企业复产，开工率小幅增加；需求稳中向好，铝合金开工率小幅增加。整体来看，11月以后新疆大厂开工回升至高位，后续增量有限，西南硅厂开始大规模停产，工业硅累库幅度将有所下降，至12月或转为去库。由于目前工业硅行业库存在100万吨以上，因此四季度的累库或去库对基本面的影响并不大。昨日大宗商品普跌，市场情绪有所回落，工业硅亦大幅下跌。短期内在情绪回落影响下，预计工业硅价格或维持偏弱走势，但在后续基本面边际改善的情况下，下跌空间较为有限，关注8800元/吨附近支撑位，策略上逢低做多为主。

　　多晶硅：昨日多晶硅大幅下跌，PS2601合约收于53715元/吨，跌幅3.91%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49400-55000元/吨，较前一日下跌50元/吨；多晶硅N型致密料价格在49000-53000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一日持平。基本面来看，11月进入枯水期以后，多晶硅头部大厂将开始减产，预计多晶硅产量将下降至11.5万吨左右。需求方面，受排产限额影响，11月硅片企业开始着手减产计划，硅片排产环比将有所下降。整体来看，11-12月随着多晶硅头部大厂减产，而四季度硅片排产大概率超过排产限额，预计11-12月多晶硅供需或将转为紧平衡状态。近期随着多晶硅厂库存持续累积，多晶硅现货价格小幅下跌。上周五召开硅料高级别会议，市场传言平台公司成立取得进展，从而带动多晶硅期货价格持续上涨。昨日大宗商品普跌，市场情绪有所回落，多晶硅亦大幅下跌。多晶硅现货价格虽小幅下跌，但仍较为坚挺，在现货价格未进一步下跌前，预计期货价格继续下跌空间或有限。不过在实质性政策落地前，多晶硅期货价格上涨驱动也有所减弱。后续关注平台公司成立及收储进展，若11月顺利落地，则多晶硅价格或将再次上涨；若不及预期，则多晶硅价格或维持震荡走势。

　　锌：产业来看，国产锌矿加工费见顶回落，锌锭产量持续增长，尽管传统旺季但 10 月整体消费表现不及预期，下游多维持刚需采购为主。海外 LME 锌库存维持低位致现货升水维持高 Back 结构，外强内弱格局不变，关注国内贸易商和冶炼厂的出口物流情况，预计锌价震荡运行。

　　铝：期货端，11月4日，沪铝2512低开收跌，报收于21465（-135）元/吨，较前一交易日跌0.63%，铝加权成交量41.8万手（-12844手），持仓量66.5万手（-8723）。 现货端，11月4日，佛山均价21290（+10）元/吨，交投谨慎；华东均价21440（0）元/吨，成交清淡；中原均价21290（+10）元/吨，刚需成交。铝棒加工费盘整，观望为主。库存：上海有色数据，11月3日铝锭社库62.7万吨，较10月30日增0.8万吨；铝棒库存13.8万吨，较10月30日持平；总库存76.5万吨，增0.8万吨。观点逻辑：电解铝运行产能保持相对平稳，平均利润丰厚；传统淡季到来，下游各细分领域开工率均出现不同程度下滑；本周国内库存微涨，伦铝库存上周大幅增加，总体仍处于相对低位；美联储如期降息，中美贸易局势缓和，海外供给担忧，对铝价有支撑，而淡季以及高价一定程度抑制需求，建议观望。

　　镍：宏观情绪利好消退，基本面维持偏差，近期震荡。宏观方面，中美会晤结果较好，紧张情绪有所缓和，11月美联储降息25。供应方面，镍矿扰动仍存，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢节后需求表现偏弱，硫酸镍、三元材料10月排产向好，四季度新能源汽车补贴退坡冲量，不锈钢维持刚需采购心态，宏观氛围消退，但镍疲态压制镍价上行，近期震荡。