贵金属：10月美联储政策会议纪要释放鹰派风格，金银回吐部分涨幅，关注后续公布的9月非农数据对降息预期的影响，当前贵金属缺乏明显驱动，震荡运行。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间。

　　铜：宏观方面，美联储12月降息路径出现转折，高层内部分歧加重导致市场担忧流动性风险，避险情绪有所增加。产业来看，印尼将向铜矿商Amman Mineral 发放约40万吨铜精矿出口配额，有效期6个月。预计短期内的TC价格将持稳，但中长期供需平衡表的供应短缺难以逆转。需求端呈现铜价绝对价格高敏感性，铜价回落后释放大量订单但企业以消耗成品库存为主，随着铜价维持震荡走势后预计订单将继续释放，企业开工继续回升。目前来看，短期铜价维持震荡走势，前期利多出尽后暂无新的驱动指引，观察情绪退潮后的市场资金行为。

　　氧化铝：期货端，11月19日，氧化铝2601低开低走，报收于2740（-40）元/吨，较前一交易日跌1.44%，成交量30.2万手（+37733手），持仓量42.6万手（+21114）。现货端，11月19日，氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为2780元/吨、2855元/吨、2840元/吨、2910元/吨、2940元/吨、3130元/吨，均较前一日持平。观点逻辑：当日氧化铝现货价格持稳，行业平均亏损；运行产能相对高位，进口窗口接近关闭，供应保持过剩；需求端电解铝运行产能相对平稳；上周氧化铝继续累库，库存高位，当日仓单不变；基本面较差，下游备货意愿降低，关注亏损产能变动情况，但若无实质性减产，期价或仍保持弱势。

　　碳酸锂：基本面维持偏紧，市场情绪再起，近期震荡偏强。供给方面，投产项目基本爬坡完成，电池大厂复产影响逐渐减弱，周内厂家供应基本企稳，周内全产业链去库幅度加大。需求方面，正极材料11月排产小幅改善，新能源汽车年前补贴退坡有需求前置释放，储能订单排单提供持续锂电池需求，内蒙古发布储能补贴方案，基本面呈现偏紧局面。整体而言，短期供需面偏紧，碳酸锂合约调整后市场短暂调整后情绪再起，近期震荡偏强。

　　工业硅：昨日工业硅大幅上涨，SI2601合约收于9390元/吨，涨幅4.68%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9700-9800元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8800-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂开炉数回升至高位，近期开炉数持稳，西南地区硅厂开始集中减产，后续工业硅产量将逐步下降。需求方面，11月随着头部多晶硅厂减产，多晶硅产量环比将有所下滑；有机硅前期检修企业复产，开工率有所增加；需求稳中有升，再生铝合金龙头企业开工率环比提升，但行业整体开工率仍受制于原料供应不足。整体来看，11月以后工业硅呈现供需双弱的格局，若有机硅减产落地，那么工业硅将难以去库。昨日受有机硅价格大幅上涨，行业相关股票普遍拉升。据了解，券商资金开始寻找期货市场相关标的，从而使得工业硅强势反弹。不过工业硅基本面并无改善，12月有机硅减产后需求将进一步走弱，因此基本面并不支持工业硅持续上涨。此外，昨日工业硅上涨后套保量有所增加。短期内预计工业硅上涨空间或有限，关注有机硅减产情况。

　　多晶硅：昨日多晶硅延续反弹走势，PS2601合约收于54625元/吨，涨幅4.28%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49700-54900元/吨，较前一日持平；多晶硅N型致密料价格在49000-53000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一日持平。基本面来看，11月进入枯水期以后，多晶硅头部大厂将开始减产，预计多晶硅产量将下降至12万吨左右。需求方面，受排产限额影响，11月硅片企业陆续启动减产计划，硅片排产环比将有所下降。整体来看，11-12月多晶硅头部大厂将逐步减产，硅片排产同样下滑，整体呈现供需双弱的格局。昨日市场交易多晶硅仓单注销后，12月仓单较少，从而使得多晶硅2512合约大幅上涨，12-1价差明显扩大，也使得多晶硅盘面价格整体抬升。不过多晶硅基本面现实偏弱，在实质性政策落地前，预计多晶硅价格继续上涨压力较大。

　　锌：宏观方面，美联储12月降息路径出现转折，高层内部分歧加重导致市场担忧流动性风险，避险情绪有所增加。产业来看，国产锌矿加工费见顶回落，冶炼利润从前期高点被持续压缩，海外LME锌库存维持低位致使现货升水维持高Back结构，外强内弱格局不变，关注国内贸易商和冶炼厂的出口物流情况，预计锌价震荡运行。

　　铝：期货端，11月19日，沪铝2601高开收涨，报收于21570（+105）元/吨，较前一交易日涨0.49%，铝加权成交量30.3万手（-12万手），持仓量66.8万手（-12246）。 现货端，11月19日，佛山均价21430（+110）元/吨，成交尚可；华东均价21550（+90）元/吨，观望为主；中原均价21430（+100）元/吨，成交略好转。铝棒加工费下调，成交平淡。库存：上海有色数据，11月17日铝锭社库64.6万吨，较11月13日增2.5万吨；铝棒库存14.6万吨，较11月13日增0.7万吨；总库存79.2万吨，增3.2万吨。观点逻辑：电解铝运行产能保持高位，平均利润丰厚；下游各细分领域开工率出现分化，总体有所反弹；当日国内库存小幅增加，处于近年同期中等偏上水平；美联储降息预期下降，市场风险偏好降低，有色指数冲高回落，铝亦受之影响，加之淡季来临，或对期价产生一定压制。

　　镍：宏观情绪利好消退，基本面维持偏差，近期震荡。宏观方面，鲍威尔表示12月份可能不会有降息， 美国政府停摆导致美国经济数据不确定性。供应方面，镍矿扰动仍存，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢节后需求表现偏弱，三元材料11月排产企稳，四季度新能源汽车补贴退坡冲量，不锈钢维持刚需采购心态，宏观氛围消退，但镍疲态压制镍价上行，近期震荡。